軟銀集團已將計畫中以OpenAI為擔保的保證金貸款從約100億美元削減至約60億美元，原因是在銀行和私人信貸基金對交易結構以及對OpenAI這家未上市AI獨角獸的估值困難提出質疑後。
軟銀集團正在縮減其雄心勃勃的融資計畫。該計畫原打算以其持有的OpenAI股份作為抵押，籌集約100億美元，但由於貸方對保證金貸款的結構以及此交易所依據的私人估值均表示不滿，因此規模已被縮減。
據彭博社（路透社及其他媒體引用）報導，軟銀及其安排銀行在與潛在貸方的近期討論中，已提出將目標金額「降至60億美元」，這意味著與原始規模相比削減了40%。美國新聞報導指出，最初的提議「讓投資者擔憂像ChatGPT製造商OpenAI這樣未上市公司的估值困難。」
彭博社四月關於這項交易的獨家報導稱，軟銀正在尋求「一筆以其在美國人工智慧巨頭OpenAI的股份為擔保的100億美元貸款」，該貸款被構建為一筆為期兩年的保證金貸款，並可選擇延長一年。彭博社表示，這項融資將使這家日本企業集團能夠「為其推動AI而承擔更多債務」，同時無需出售其OpenAI股份。
實務上，其機制看似直接卻充滿風險：軟銀以其OpenAI股權作為抵押進行借貸，若抵押品價值下跌，貸方可要求更多保證金或沒收股份。而如今貸方表示的癥結點在於如何為該抵押品定價。正如《經濟時報》根據彭博社的報導所總結，「一些債權人對OpenAI這家私人公司的估值方式表達了擔憂」，該公司在最近幾個季度錯過了一些內部銷售和用戶里程碑。中國平台富途的一份獨立分析指出，「問題的核心在於貸方無法確定OpenAI的合理估值」，稱這場貸款談判是軟銀AI槓桿策略的「重大挫折」。
這些擔憂疊加在軟銀已然龐大的AI融資規模之上。三月份，彭博社報導軟銀已獲得一筆400億美元的過渡貸款，以資助其OpenAI投資和一般公司需求，這筆交易由一個全球銀行團提供支持，目前正向更多貸方聯合放貸。彭博社稱，匯豐銀行、法國巴黎銀行和義大利聯合聖保羅銀行等機構正作為次級承銷商加入，每家都被要求承諾約50億美元。路透社在總結同一報導時補充說，軟銀「正在尋求高達400億美元的貸款」以支持其對OpenAI的押注。雅虎財經也呼應了這個數字，突顯了AI交易中已有的巨大槓桿。
這筆保證金貸款原是該結構的另一個支柱：透過以OpenAI股份借款而非出售股份，軟銀可以籌集現金來擴大其AI投資——潛在地投入「星門（Stargate）」資料中心等基礎設施項目——同時在OpenAI估值持續上漲時保留上漲空間。TechFundingNews指出，這100億美元的保證金貸款「只是軟銀更宏大AI融資計畫的一部分」，據報導，該計畫包括透過願景基金2號、400億美元過渡貸款及其他設施，向OpenAI和相關企業承諾超過600億美元的資金。
將保證金貸款目標削減至約60億美元，並未終結這項策略，但它發出了一個信號：債權人對集中於私募股權抵押品的風險的胃口並非無限的，即使在一個癡迷於AI的市場中也是如此。正如彭博社在早前關於400億美元過渡貸款的一篇文章中所述，OpenAI的風險敞口已然「是對這家日本企業集團債務驅動的AI推進策略，在債權人情緒方面最大的一次考驗」。
最新的規模縮減表明，目前銀行和基金願意支持軟銀的AI雄心——但前提是他們能夠說服自己的風險委員會，證明他們所借貸的抵押品能夠以比感覺和二級市場傳聞更有實質的方式進行估值。
