摩根大通分析師表示，Michael Saylor 的 Strategy（前身為 MicroStrategy）可能需要重建其美元儲備，以恢復投資者信心並減少對未來比特幣銷售的擔憂。這些分析師現已轉為對數位資產「謹慎」。

摩根大通常務董事 Nikolaos Panigirtzoglou 及其領導的分析師團隊，在週五發布的《另類投資展望與策略》報告中指出，Strategy 最近出售 32 枚比特幣的決定「嚇壞」了市場，儘管這項銷售「具有象徵意義且是自願的」，旨在向優先股股東展示公司的承諾和靈活性。

分析師表示，Strategy 目前的美元儲備僅能覆蓋約 6.3 個月的股息支付，這加劇了投資者的擔憂。

分析師指出：「我們認為，公司可能需要重建其美元儲備，以恢復信心並減少投資者對公司為支付股息而出售更多比特幣的擔憂。」

去年 12 月，Strategy 設立了一筆 14.4 億美元的美元儲備，以保障其優先股的股息支付並償還未償債務的利息。

週日稍早，Strategy 共同創辦人兼執行主席 Saylor 反而暗示將再次購入比特幣，他在 X 上發文稱：「是時候多添一些點了。」Strategy 目前持有 843,706 枚比特幣，平均成本為 75,699 美元，按當前價格計算，帳面損失約 115 億美元。

摩根大通分析師還預計 Strategy 將繼續購買比特幣。分析師表示，如果其年初至今的速度持續下去，將意味著 2026 年比特幣購買量約為 320 億美元，而 2025 年和 2024 年均約為 220 億美元，他們也將上個月的預估從 300 億美元進行了修正。

總體而言，分析師表示，下半年市場若要呈現積極走勢，取決於 Strategy 是否能澄清其每年 17 億美元股息支付的策略，以及加密市場結構法案（即《清晰法案》）是否能通過。

摩根大通預計加密法案今年通過的可能性不到 50%

但分析師目前認為該法案今年通過的可能性不到 50%。本週稍早，他們表示，隨著美國期中選舉臨近、穩定幣收益率辯論持續以及關鍵障礙依然存在，該立法可能只有狹窄的通過窗口。

總體而言，分析師現已轉為對數位資產持謹慎態度。在二月份發布的早期《另類投資展望與策略》報告中，他們曾表示對 2026 年的數位資產持「增持」和「積極」態度，因為他們預計加密貨幣流量將進一步增長，主要由機構投資者而非散戶投資者或數位資產財務公司帶動。

他們預計的機構資金回流，應會得到包括《清晰法案》在內的其他加密貨幣法規通過的支持。分析師也指出，比特幣今年大部分時間的交易價格都低於他們估計的生產成本，這是他們採取更謹慎立場的另一個因素。他們對比特幣生產成本的中心估計，從年初的 90,000 美元下降到 77,000 美元，因為算力和挖礦難度下降，之後最近又反彈到約 87,000 美元。分析師表示，從歷史上看，比特幣的生產成本往往充當比特幣價格的「軟底線」或支撐位。比特幣目前交易價格約為 62,000 美元。

分析師還指出，今年流入數位資產的資本流量較弱。他們估計，今年迄今數位資產總流入量約為 220 億美元，年化速度約為 520 億美元，約是 2025 年水準的一半。此估計包括加密基金流量、芝商所（CME）期貨持倉、加密創投融資以及包括 Strategy 比特幣收購在內的企業財庫數位資產購買。

「未來看漲的反向信號」

儘管轉趨謹慎，分析師仍表示，當前加密市場的疲軟情緒未來可能證明是一個「看漲的反向信號」。

不過，分析師總結道：「下半年的積極表現，仍將取決於 Strategy 澄清其每年 17 億美元股息支付的策略，以及美國市場結構立法是否獲得批准，而我們現在認為後者通過的可能性不到 50%。」

除了對 Strategy 和加密貨幣法案的評論外，分析師大多重申了幾份近期報告中的觀點，作為其更廣泛的另類資產加密貨幣展望的一部分。他們表示，貶值交易正在「降溫」，安全風險和令人失望的增長仍然是 DeFi 機構吸引力的主要限制，而以太坊及其他山寨幣若沒有更強的網路活動和實際應用，不太可能顯著跑贏比特幣。