根據週一向美國證券交易委員會提交的 8-K 文件顯示，比特幣（BTC）儲備公司 Strategy 於 6 月 1 日至 6 月 7 日期間，以平均每枚比特幣 65,332 美元的價格，額外收購了 1,550 枚比特幣，總價值約 1.013 億美元。

該公司聯合創辦人兼執行主席 Michael Saylor 表示，Strategy 目前共持有 845,256 枚比特幣——價值約 535 億美元——這些比特幣是以平均每枚 75,680 美元的價格購入的，包括費用和支出在內的總成本約為 640 億美元。

從這個角度來看，Strategy 的持倉量相當於比特幣 2,100 萬枚供應上限的 4% 以上，但按當前價格計算，這意味著約 105 億美元的帳面虧損。

最近的收購資金來自其 A 類普通股 MSTR 的市價發行。上週，Strategy 出售了 1,409,600 股 MSTR 股票，總計約 1.81 億美元。該公司表示，截至 6 月 7 日，仍有價值 259.6 億美元的 MSTR 股票可根據該計畫發行和出售。

Strategy 最近擴大了其 ATM（at-the-market）計畫，額外包括最多 210 億美元的 MSTR，以及另外 210 億美元的 STRC 優先股和 21 億美元的 STRK 優先股。

該公司似乎也增加了其美元儲備，確認截至 6 月 7 日，儲備餘額為 10 億美元，高於 5 月 31 日披露的 9 億美元。

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「是時候多加幾個點了」

Saylor 週日在社群媒體上發布了另一張 Strategy 比特幣收購追蹤圖表，並附上標題「是時候多加幾個點了」，這是一個普遍理解的信號，表明這家最大的企業比特幣持有者可能會在本週披露新的比特幣購買行為。這次的說法比通常暗示再次購買更進一步，它明確地將當前價格水準定位為有吸引力的，當時比特幣交易價格約在 60,000 美元低位區間。

STRC 是一種浮動利率累積優先股，每月派發股息，其可調整的利率旨在使其保持在接近 100 美元的票面價值，在最近幾週越來越成為其比特幣收購的主要驅動力，目前提供 11.5% 的年化利率。然而，自 5 月中旬以來，它一直難以恢復票面價值，因此在過去三週內沒有被用於累積更多比特幣。

週日的信號也是自 Strategy 於 6 月 1 日披露其在 5 月 26 日至 5 月 31 日期間出售了 32 枚比特幣以來的首次發布，這標誌著其自 2022 年底以來的首次比特幣出售。此次出售以平均淨價 77,135 美元帶來約 250 萬美元的收益，所得資金指定用於 STRC 的股息支付。

在出售公告發布之前，比特幣的交易價格約為 73,700 美元。然而，儘管該公司在最近幾週越來越多地將此消息作為一種可能性進行提示，但該消息導致市場隨後下跌約 20%，週五跌至約 59,300 美元的低點，隨後在週末反彈至 63,000 美元以上。

同為比特幣庫存公司 Strive 的董事長兼執行長 Matt Cole 週一宣布，該公司又購買了 32 枚比特幣，與 Strategy 前一週出售的數量相同，使 Strive 的總持倉量達到 19,032 枚比特幣，價值 11.5 億美元。

上週，摩根大通分析師表示，儘管 Strategy 最近出售 32 枚比特幣的決定是「象徵性且自願的」，旨在向優先股股東展示該公司的承諾和彈性，但這一舉動「嚇壞了」市場。分析師補充說，該公司可能需要重建其美元儲備，以恢復信心並減少投資者擔憂。分析師警告說，在 Strategy 同意以約 13.8 億美元回購其面值 15 億美元的 2029 年零息可轉換票據（以約 92 美分兌 1 美元的價格償還債務）後，其當前的美元儲備僅能覆蓋約 6.3 個月的股息支付。

同時，Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，在當前的 STRC 和 MSTR 股價下，Strategy 累積更多比特幣的能力受到限制，暗示「其他買家需要介入，才能讓比特幣價格建立可持續的底部」。

然而，Bernstein 的分析師週一態度更為樂觀，在給客戶的一份報告中指出，STRC 的年度現金股息有其現金儲備、股票 ATM 提供的流動性，甚至其出售比特幣的能力作為良好保障。他們說：「MSTR 在一週內多次籌集超過 10 億美元，股權流動性依然強勁。」

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Saylor 週日發布的貼文也呼應了週五發表的一篇文章，該文章認為比特幣的長期成功取決於容納相互競爭的願景，而不是墨守單一意識形態。這篇文章發表之際，觀察家們正在爭論 Strategy 6 月 1 日的披露是否本身導致了最近的下跌。

Strategy 的年度股東大會定於週一晚些時候舉行，屆時將對一項提案進行投票，該提案旨在將 STRC 股息支付從每月一次改為每月兩次。散戶股東持有約 80% 的已發行 STRC 股票，因此散戶的投票率對於該修正案能否通過至關重要。該公司表示，這項改變可能「導致再投資延遲減少、流動性增強、市場效率提高以及價格穩定性提升」。

DAT 困境

根據 Bitcoin Treasuries 的數據，已有 198 家上市公司採用了某種形式的比特幣收購模式。由 Tether 支持的 Twenty One、Metaplanet、MARA、Adam Back，以及由 Cantor Fitzgerald 支持的 Bitcoin Standard Treasury Company、Bullish、Strive、Coinbase、Riot Platforms 和 Cleanspark 組成了其餘前十大公司，分別持有 43,514 枚、40,177 枚、35,303 枚、30,021 枚、24,300 枚、19,000 枚、16,492 枚、15,680 枚和 13,453 枚比特幣。

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然而，由於許多同行公司的市值對淨資產價值比率急劇收縮，其股價較 2025 年夏季的高峰大幅下跌。例如，MSTR 本身仍下跌約 74%，根據 Bitcoin Treasuries 的數據，其 mNAV 為 0.89；若根據 Strategy 的數據，包含債務和優先股，則為 1.2。

根據 The Block 的 MSTR 價格頁面顯示，Strategy 的股票上週整體下跌 19.7%，大致與比特幣的跌幅一致，週五收盤價為 120.44 美元，使其年初至今下跌 22%。MSTR 週一盤前交易目前上漲約 4%。

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