摩根大通分析師指出，Michael Saylor 的 MicroStrategy 公司最近正式確定了其比特幣銷售政策，為加密貨幣市場引入了「可避免的雙向風險」，因為該公司現在可能成為比特幣的買家和賣家。

摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 及其團隊在一份報告中表示：「MicroStrategy 可能出售比特幣，這為加密貨幣市場引入了雙向風險，給比特幣價格帶來了更多不確定性和波動性。如果該公司轉而發行股票來重建儲備以支付未來的股息，這些風險本可避免。」

MicroStrategy 的比特幣銷售政策，稱為比特幣貨幣化計畫（BTC Monetization Program），允許該公司出售比特幣，為其現金儲備產生高達 12.5 億美元，用於支付優先股股息和利息費用，或作為資本結構優化的一部分進行優先股回購和股份回購。

該公司還宣布了覆蓋 12 個月優先股股息和利息費用的最低現金儲備目標，目前其 25.5 億美元的現金儲備可覆蓋約 17 個月的股息。摩根大通分析師表示，MicroStrategy 應將儲備目標定為足以覆蓋 24 至 36 個月的這些義務。

分析師們說：「我們認為，需要更高的覆蓋率（24-36 個月），（透過發行普通股進一步增加美元儲備，即使這會導致普通股以低於資產淨值的價格交易）才能讓投資者更相信 MicroStrategy 在可預見的未來不需要出售比特幣。」

MicroStrategy 對比特幣的影響

儘管出售比特幣以滿足股息義務或優化資產負債表的靈活性通常對一家典型公司而言是正面的，但分析師表示，MicroStrategy 的情況不同，因為它在比特幣市場中的規模。

MicroStrategy 是最大的比特幣持有者，持有約 4% 的比特幣總供應量，並且仍然是主要的買家，今年已購入價值約 137 億美元的比特幣，佔摩根大通估計的數位資產總流量約 70%。因此，分析師表示，即使是未來出售比特幣的可能性也可能在加密貨幣市場中製造更多不確定性和波動性。

分析師寫道：「隨著公司估值與比特幣價格密不可分，加密貨幣市場中更多的不確定性和波動性可能會對公司估值產生負面影響，從而增加發行股票和債務以資助額外比特幣購買的成本。」

分析師指出，加密貨幣市場目前正在消化 MicroStrategy 新政策所產生的雙向流動風險。最近幾週，比特幣價格承受了顯著壓力，此前 MicroStrategy 在 5 月底出售了 32 枚比特幣以支付股息義務，同時也受到美國聯邦儲備理事會政策預期變化，導致比特幣和黃金普遍的貶值交易面臨壓力。

分析師表示，加密貨幣市場下半年的走強將取決於 MicroStrategy 重建其現金儲備以覆蓋 24 至 36 個月的股息義務，以及國會批准美國市場結構法案，即《清晰法案》（Clarity Act）。

分析師重申，如果這些情況發生，當前疲弱的加密貨幣市場情緒最終可能證明是下半年的一個「看漲的逆向指標」。