Michael Saylor 的 Strategy 公司已讓摩根大通對數位資產轉趨謹慎，該銀行警告這家公司可能需要重建其美元儲備，因為年度股息義務已達到約 17 億美元。
根據摩根大通由董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析師週五發布的報告，在 Strategy 公司於 5 月 26 日至 5 月 31 日期間出售 32 枚比特幣後，投資者的擔憂有所增加，儘管該銀行將此交易描述為具象徵意義且自願的。
分析師表示，此次出售似乎旨在向優先股股東展示其靈活性和承諾。即便如此，他們認為此舉引發了關於 Strategy 公司如何在不依賴其比特幣持有的情況下為未來股息支付提供資金的問題。
摩根大通估計，Strategy 公司剩餘的美元儲備僅能支付約 6.3 個月的股息。Strategy 公司在 12 月建立了 14.4 億美元的儲備，以支持優先股股息並支付未償債務的利息。
在報告中，分析師表示，恢復信心可能需要 Strategy 公司補充這些儲備，以減少對未來可能需要額外出售比特幣來履行義務的擔憂。
在這些擔憂浮出水面數小時後，Strategy 公司聯合創辦人兼執行主席 Michael Saylor 暗示將再次購買比特幣，並在 X 上發文稱「是時候增添更多點了」。
Strategy 公司目前持有 843,706 枚比特幣，平均收購價格為 75,699 美元。摩根大通估計，以當前市場價格計算，該部位約為 115 億美元的未實現損失。
儘管對儲備有擔憂，摩根大通表示仍預計 Strategy 公司將保持活躍的比特幣買家身份。
根據該公司今年以來的收購速度，分析師預計其在 2026 年的比特幣購買量約為 320 億美元，高於 2024 年和 2025 年的約 220 億美元。此預估值已從該銀行上個月發布的 300 億美元預測上調。
近期關於 Strategy 公司融資模式的爭論也引發了業界人士的回應。本月初，BTCTOP 執行長蔣卓爾表示，即使在嚴重的市場下跌期間，他也不認為 Strategy 公司會成為比特幣的重要淨賣家。
蔣卓爾在 X 上發文評論稱，Strategy 公司作為比特幣長期持有者的聲譽具有實質價值，大規模拋售將損害該公司的公眾形象。他還表示，比特幣跌至 30,000 美元將使 Strategy 公司的槓桿率從約 5% 上升到約 10%，他認為這是可控的。
蔣卓爾進一步建議，Strategy 公司可以出售較舊、成本較低的比特幣以實現會計收益，並幫助支付 STRC 股息義務，同時繼續透過從投資者那裡籌集的新資本來收購比特幣。
這些評論與 Grayscale 先前發出的警告形成對比，Grayscale 曾表示，MSTR 股票和 STRC 優先股的疲軟可能使籌資更加困難，並增加該公司融資模式的壓力。
在其最新展望的其他部分，摩根大通下調了對加密貨幣市場發展的預期，而這些發展是其先前認為對數位資產有利的。
分析師現在認為，被稱為《CLARITY 法案》的美國加密貨幣市場結構立法今年通過的可能性不到 50%。本週稍早，摩根大通表示，隨著中期選舉臨近以及關於穩定幣收益條款的辯論持續，該法案面臨著越來越窄的立法窗口。
該銀行表示，數位資產下半年的積極表現將部分取決於 Strategy 公司股息資金計劃的明確性以及市場結構立法的進展。
摩根大通的最新立場與其 2 月份的展望形成對比，當時分析師表示他們對 2026 年的數位資產持增持和積極態度，因為他們預計機構投資者將推動該領域更強勁的資金流入。
該銀行還指出，今年進入加密貨幣市場的資金較弱。摩根大通估計，截至目前，數位資產流入量約為 220 億美元，按年率計算約為 520 億美元，幾乎是 2025 年記錄水平的一半。此計算包括加密貨幣基金流動、芝商所期貨持倉、風險投資募資以及諸如 Strategy 公司比特幣收購等企業財庫購買。
比特幣的生產成本在該銀行的分析中也仍然是一個重要指標。摩根大通表示，其核心估計值從年初的 90,000 美元降至 77,000 美元，隨後隨著挖礦條件的變化恢復到約 87,000 美元。該銀行指出，從歷史上看，生產成本通常是比特幣價格的支撐水平。
即使在採取了更為謹慎的展望後，摩根大通表示，如果市場狀況在今年稍後有所改善，當前加密貨幣市場的悲觀情緒可能會成為看漲的反向信號。
