摩根大通（JPMorgan）分析師表示，投資者持續撤離所謂的貶值交易（debasement trade），比特幣的撤離速度加快，而黃金則持續撤離。

摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 及其分析師團隊在一份報告中指出，截至 6 月 5 日當週，黃金交易所交易基金（ETF）流出約 200 億美元，此前一週則有小幅流入；而比特幣 ETF 在過去四周則呈現逐漸增加的資金流出。

分析師表示：「我們看到散戶和機構投資者普遍撤離貶值交易。這種從貶值交易的撤離對黃金而言仍在持續，而就比特幣而言，近幾週以來甚至有所加速。」

貶值交易指的是投資者因地緣政治不確定性、持續通脹、政府債務增加、法定貨幣信心減弱以及分散美元風險等擔憂而對比特幣和黃金產生的需求。分析師表示，該交易近幾週以來在 ETF、期貨市場和投資者頭寸方面均有所減弱。

機構投資者也持續透過期貨市場減少風險敞口。分析師指出，自 2 月下旬以來，黃金頭寸穩步下降，而比特幣自中東衝突爆發以來一直是貶值交易的主要表現，但在 5 月初開始逆轉，此後進一步走弱。

摩根大通的動能指標顯示出類似的趨勢。黃金投資者自 2 月下旬以來一直在削減多頭頭寸，而比特幣最初受益於空頭回補，隨後在 5 月初逆轉。分析師補充說，新的空頭頭寸可能加劇了本週黃金的跌幅。

分析師還追蹤了非銀行投資者相對於股票、債券和現金對比特幣和黃金的配置。自 2023 年年中穩步上升以來，這些配置已回落至 2025 年 3 月的水平。摩根大通還表示，比特幣的下跌似乎因 ETF 和期貨市場流動性減弱而加劇。

比特幣和黃金表現得更像風險資產

分析師還強調了市場相關性的轉變。比特幣與 10 年期美國實質國債收益率的相關性近期轉為負值，此前黃金在今年稍早也出現類似走勢，這表明持有非收益資產的機會成本正在對兩者造成壓力。

同時，黃金與標準普爾 500 指數的相關性已更接近比特幣傳統上與股票的正面關係，這表明這兩種資產近期表現得更像風險資產，而非投資組合多元化工具。

該報告主要重申了摩根大通上週發表的對數位資產的謹慎立場。分析師再次表示，下半年若要表現強勁，可能需要數位資產金庫公司更清楚地說明如何履行不斷增加的股息義務（可能透過重建美元儲備基金），以及美國加密貨幣市場結構立法獲得通過，他們目前認為後者的可能性不到 50%。

儘管前景謹慎，分析師重申，當前疲弱的市場情緒最終可能證明是「未來一個看漲的反向訊號」。