近兩年來，加密貨幣產業在華府的策略始終圍繞著一個詞：明確性。
當時的想法是，只要通過一部市場結構法案，其他問題自然會隨之解決。但這項策略碰了壁，而產業的焦點如今已從國會轉向聯邦監管機構。
上週，參議院未能推進醞釀逾一年的廣泛市場結構法案《Clarity Act》。該案在程序性投票中以 49 比 50 票失敗，遠低於所需的 60 票門檻。數月談判因涉及美國總統唐納·川普加密貨幣業務的倫理條款而破局後，民主黨議員投下反對票，另有三名共和黨議員加入反對陣營。該法案的主要架構設計者、參議員 Cynthia Lummis 表示，這項努力在今年幾乎已無望。
但法案的受挫並未阻止規則制定工作，反而改變了其推進方向。48 小時內，聯邦監管機構便自行出手填補空缺。
SEC 最先、也最明顯地採取行動。主席 Paul Atkins 在推出新的數位資產「創新豁免」時，直接談及《Clarity Act》的失敗。這項框架允許符合資格的平台在鏈上交易代幣化美國股票，而無須註冊為全國性證券交易所。這是迄今最明確的訊號，表明 SEC 打算透過自身權限制定加密貨幣政策，而非等待立法者行動。
CFTC 也不甘落後，正沿著平行路徑推進。CFTC 工作人員發布不採取行動立場，允許被動式軟體服務供應商——包括加密錢包應用程式——讓用戶存取受監管的衍生性商品，而無須註冊為介紹經紀商。該機構也將一項更廣泛的加密市場規則制定案送交白宮審查，但法案文本尚未公開。
接著是聯邦準備理事會。上週四，這家中央銀行提出規則，要求其監管的穩定幣發行商以安全、具流動性的資產全額支持其代幣，並持有資本以因應營運風險。這是多個機構共同推動《GENIUS Act》的其中一環；《GENIUS Act》為川普總統於 2025 年簽署的穩定幣法律。這項推進工作也包括貨幣監理署（OCC），該機構正趕在 1 月法定期限前，力拚於 11 月前完成自身的穩定幣規則。
其結果是，監管版圖正透過一條條規則逐步建構，而不是由國會單一法案一次完成。業界人士大致上已接受這種情況。
Solana 政策研究所主席 Kristin Smith 表示，該產業「現在正向監管機構尋求指引」，並稱這是「目前更可行的前進道路」。
問題在於，機構規則的起草速度較慢，更容易在法院遭到挑戰，也比法律更容易被未來政府撤銷。
畢竟，就在不久之前，由 Gary Gensler 主導的 SEC 還是加密貨幣產業最痛恨的反派角色。在 Joe Biden 政府任內，該機構推行「執法式監管」行動，令所有加密貨幣業高階主管不寒而慄。市場結構法案原本旨在防止那樣的日子再度重演。
但眼下，產業只能接受現有條件。至少目前，它得到的是曾經敵對的監管機構所提供的市場行事規則，而非由或許是歷來最友善於產業的國會所通過的法律。
這些規則能否長期維持，將是未來數月、甚至數年的關鍵故事。
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