永續DEX市場概覽 

永續DEX產業成長 

永續期貨已成為加密衍生品市場的主導工具，提供此類工具的去中心化平台正成為Web3中成長最快的領域。

圖1：永續DEX佔加密永續合約總交易量的比例（永續DEX與CEX），2024年3月至2026年3月。資料來源：The Block, Defillama

永續DEX的總交易量已從2023年初佔加密永續合約總交易量的不到2%，擴大到2026年的超過10%。這一轉變反映了散戶參與度的增加，以及機構對鏈上衍生品作為中心化平台可行替代方案的日益認可。

更廣泛的利好因素是結構性的。FTX的崩潰加速了對自我託管交易基礎設施的需求，而Layer 2擴容解決方案的成熟則實現了過去在鏈上不可能達到的執行品質。同時，代幣化現實世界資產（RWA）作為Web3中僅次於永續DEX的第二快成長領域的出現，已將永續產品的可尋址市場擴展到遠超加密原生工具的範疇。

永續DEX為何具吸引力

圖2：永續DEX每日交易量（按協議），2023年1月至2026年3月。資料來源：The Block, Defillama

永續DEX對用戶的吸引力在於其結合了傳統平台無法完全複製的多種特性。槓桿和資本效率允許交易者表達方向性觀點或對沖風險敞口，而無需投入全部名義資本。永續合約沒有到期日和連續的資金費率機制，其結構管理起來比有期限的期貨更簡單。大多數平台上的可訪問性是無需許可的，沒有最低帳戶要求，沒有強制性身份驗證，也沒有中介託管。這些特性共同推動了從尋求槓桿的散戶交易者到尋求中心化主經紀商替代方案的機構交易台等廣泛用戶的採用。

競爭格局及其架構邏輯

永續DEX市場歷經三個不同階段的演進，每個階段都由其試圖解決的問題所定義。

第一階段解決速度問題。由dYdX v3引領，早期協議將訂單撮合放在鏈下，而將交易結算在以太坊上。根本問題在於缺乏任何加密學保障：撮合層在操作上是中心化的，這意味著用戶必須信任運營商公平執行，而鏈上結算組件則增加了成本和延遲，卻未能提供他們所期望的無信任性。沒有可驗證性的速度並非DeFi產品。

第二階段解決信任問題。由GMX引領，這些協議完全放棄了鏈下撮合，將流動性供應轉移到鏈上，用AMM機制和預言機定價的資金池取代了訂單簿。這解決了託管風險問題，但引入了一系列不同的限制：LP暴露於知情訂單流、預言機依賴性和資本效率低下。

第三階段同時解決了這兩個問題，但根據每個平台所優化的目標，採用了不同的架構路徑。Hyperliquid構建了一個完全客製化的Layer 1區塊鏈，以在鏈上運行中央限價訂單簿，在不犧牲執行品質的情況下實現了真正的結算保障。 

其他平台，包括Grvt，則採用了ZK證明結算與鏈下撮合相結合的方式，以加密方式解決了信任問題，同時實現了完全公開的鏈上模型無法透過設計提供的性能和隱私特性。 

在2023年初推出後的十八個月內，Hyperliquid取得了市場領先地位。在其巔峰時期，它掌握了永續DEX總交易量約73%的份額，驗證了信任和資本效率問題可以大規模解決的論點。

圖3：截至2026年3月18日，主要永續DEX的30天報告交易量。資料來源：The Block, Defillama

基於訂單簿的協議現在在永續DEX交易量中佔據主導地位，超過97%，其中完全鏈上訂單簿模型約佔50%，鏈下撮合模型佔47%。2023年初，基於AMM的模型約佔80%的市場份額；到2025年10月，該數字已縮減至不到3%。

最大的永續DEX不再僅限於加密原生產品。從今年初的石油開始，迅速擴展到代幣化股票、單一股票永續合約，甚至首次公開募股前名稱，將這些平台轉變為24小時不間斷、無國界的價格發現層，用於傳統市場受地點、認證狀態和市場時間限制的資產。這極大地擴大了可尋址市場。提供證券和私人公司股權的全球、無許可敞口，反而加劇了監管審查，而非緩解，使得隨著資產類別的擴大，監管成為行業領導者的主要風險。 

Grvt及其在永續DEX格局中的獨特功能集 

Grvt的定位：從永續DEX到鏈上財富平台

Grvt 相對於大多數永續 DEX 而言，處於獨特的定位，它已不再將成功單純定義為永續 DEX。儘管領先的平台通常在定向交易的執行品質上競爭，Grvt 卻將其衍生品交易所定位為更廣泛的鏈上財富平台的基礎層，在該平台上，單一存入的餘額可以同時產生收益、持有機構投資產品並作為交易抵押品。管理層將其預期的終極狀態描述為一個面向亞洲的全方位服務經紀平台的鏈上類比，將目前正在遷移到鏈上的機構真實世界資產與已存在的散戶資金連接起來。

這一論點建立在市場結構性變化之上。在過去的十八個月中，以太坊上的代幣化機構產品池已從約50億美元增長到超過240億美元，包括BlackRock、Apollo、Franklin Templeton和Janus Henderson等發行方現已在鏈上運營，儘管數千億美元的穩定幣閒置在錢包中幾乎沒有賺取任何收益。Grvt 認為，真正稀缺的並非收益本身（隨著代幣化工具的成熟，收益正變成一種商品），而是一個能使這些資產易於觸及、流動且能從單一餘額中產生收益的場所。從這個角度來看，其差異化優勢在於可組合性，而非任何單一功能：一旦資產進入平台，它所能做的事情範圍。交易保持無需許可和非託管，機構控制在幕後運作，而不是限制入場。

這種結合是 Grvt 的優勢。專注於 RWA 的發行方產生收益，但沒有提供交易效用，而大多數交易場所則在收益和交易餘額之間保持結構上的分離。Grvt 報告稱，在將收益作為交易抵押品的默認設定後，每月交易量超過100萬美元的群體增長了約16倍，同時推薦轉化率和留存率也有所提高。

Grvt的交易架構

Grvt的財富野心建立在它為交易首先構建的基礎設施上。訂單撮合在鏈下透過中央限價訂單簿進行，能夠以低於兩毫秒的延遲處理每秒60萬筆交易，而所有結算、託管和保證金管理則透過Grvt自己的ZK Stack Prividium上的智能合約在鏈上進行，Prividium是ZKsync企業Validium架構中的應用鏈，並錨定以太坊的安全性。

鏈下撮合引擎和ZK證明層共同賦予Grvt執行速度和交易隱私，這是完全鏈上模型無法提供的。Validium層確保用戶資金保存在Grvt本身無法單方面存取的智能合約中。資金在數據可用性失敗時可以被凍結，但不能被竊取，這是一種由ZK證明在加密層面強制執行的保障，而不是依賴於對運營商的信任。

圖5：Grvt的雙層結算架構：在Layer 2 GRVT ZK鏈上進行鏈下撮合，鏈上託管鏡像至Layer 1以太坊智能合約。資料來源：The Block

提交給以太坊的零知識證明驗證每批交易，而不會暴露底層交易數據，提供基於證明的終結性，同時保持活動對其他市場參與者不可見。這種機密性還特別消除了搶先交易和三明治攻擊，因為在結算完成之前，交易數據是私密的。

在Validium模式下，交易數據儲存在鏈下，而不是發布到以太坊，這種設計選擇同時實現了平台的隱私模型和其性能上限。與任何Validium一樣，該架構對運營商的數據可用性產生依賴，存在證明系統正確性假設，以及交易納入受制於運營商透過TransactionFilterer合約進行白名單篩選，並且沒有L1退出隊列作為備用方案。

除了結算之外，Grvt 為永續合約構建的交易基礎設施現在也延伸到其他資產類別：相同的做市和流動性堆疊報價代幣化股票和 RWA 市場（截至撰寫本文時有 86 個 RWA 交易對），並透過傳統平台進行對沖，以便新市場可以從第一天起就擁有可用的流動性。

圖6：Grvt分級掛單/吃單費用表，按30天滾動交易量和總資產。資料來源：The Block

Grvt採用基於30天滾動交易量的分級掛單/吃單費用表。掛單費用為負數，基礎層從-0.01個基點開始，最高可達-0.3個基點，鼓勵散戶交易者透過下限價單來抵消交易成本。吃單費用從4.5個基點開始，逐步降至2.4個基點。

Grvt 也實施了散戶價格改善 (RPI) 訂單，將此機制從傳統股票市場帶到鏈上。在標準的加密訂單簿中，做市商報價更寬的價差，以抵禦演算法交易流。Grvt 的 RPI 系統透過讓選定的做市商發布更窄的報價來解決這個問題，這些報價僅供非演算法、基於 UI 的交易者使用。API 交易者無法存取此流動性，且報價對公開數據源隱藏。當散戶交易者下訂單時，撮合引擎會自動檢查是否有 RPI 流動性，如果可用，則以改善的價格執行，為散戶用戶提供更緊密的價差，而無需任何手動干預。

績效與成長指標

圖7：Grvt月度永續合約交易量與月中TVL，2024年12月至2026年3月。資料來源：The Block, Defillama

Grvt 於 2024 年 12 月 20 日推出主網 Alpha 版，並展現了穩健的早期增長，隨後在 2025 年 9 月出現了質變，當時 1900 萬美元的 A 輪融資公告和 9 月 23 日同步推出的 Rewards 2.0 積分計畫共同推動了交易量和 TVL 的急劇增長。A 輪融資由 ZKsync 和阿布達比主權基金支持的 Further Ventures 共同領投，帶來了機構信譽和報導，而 Rewards 2.0 則透過將每週積分分配與交易量、未平倉合約和代幣生成事件 (TGE) 前的持倉量掛鉤，直接激勵了交易活動。早期支持者包括 Matrix Partners、Delphi Digital、Susquehanna Investment Group、Hack VC、EigenCloud 和 500 Global。

自第二季推出以來，累計雙向交易量已增長至超過2300億美元。月交易量在2025年9月至2026年1月之間增長了785%，達到創紀錄的511億美元，隨後在最近30天內回落至380億美元。TVL從約1000萬美元增長了十倍以上，達到1.11億美元。截至2026年3月，活躍交易者基礎已超過16,000名週活躍用戶，週留存率為67%。

資本結構和收益架構

Grvt 最顯著的架構差異化並非其執行層，而是其資本模型。該平台圍繞「統一保證金」(Unified Margin) 概念構建，這是一個系統，其中單一存入資產可以同時作為交易抵押品，並透過整合的借貸基礎設施產生收益。這消除了其他交易平台上存在的二元選擇，即資金要麼作為生產性保證金閒置，要麼賺取收益，但很少能同時實現。

收益架構由四個並行運作的獨立組件構成：

• 股權收益（Earn on Equity）允許交易餘額在作為保證金的同時賺取收益，因此存入的資本能夠持續產生回報，而不是閒置。Grvt將其描述為首個結合這些功能的程式。該機制仍在迭代中：目前它根據活動層級支付高達11%的收益，但正朝著一種模型發展，即從存款那一刻起，每筆閒置餘額都會自動產生基礎收益，無需任務或層級來解鎖。在更廣泛的收益堆棧中，它充當基礎層，為閒置資本提供默認回報。
• L1流動性擴展（L1 Liquidity Expansion）透過ZKsync的Atlas基礎設施連接到外部DeFi協議，將存入資本的生產性範圍擴展到Grvt本身之外。與Aave的整合於2026年2月推出，允許Grvt存款透過以太坊最大的借貸協議賺取收益，而無需離開交易帳戶或中斷其作為保證金的可用性。
• 主經紀借貸（Prime Brokerage Lending）作為Grvt 2026年路線圖的一部分發布，是一個基於智能合約的原生抵押不足借貸市場。Grvt提供每筆貸款的80%，而交易者則以20%的股權作為第一損失部分，吸收損失，然後存款人資本才會暴露。如果維持保證金低於所需閾值，頭寸將自動清算，存款人收益直接與同一系統內的實際交易需求掛鉤。
• Grvt Invest 是平台的託管投資層，將存入的資本導向由 Grvt 選擇並根據市場條件調整的真實世界策略。其起點是 GLP 金庫，這是一個由社群擁有並與前 Optiver 交易員組成的 Ampersan 團隊共同營運的 Delta 中性做市策略；它不收取管理費或績效費，存款人獲得所有收益。此後，該產品已擴展到包含策劃的 RWA 捆綁包，其中第一個與 Plume 合作推出。這些捆綁包有兩種形式：一種是平衡型，目標是從高級 AAA 評級債務中獲得約 4.5% 的收益，包括對 BlackRock CLOs 的敞口；另一種是機會型，目標是從高風險私人信貸中獲得約 11% 的收益。GLP 和社群策略仍可供選擇。進入門檻顯著較低。在其他地方通常需要認證和六位數投入的策略，在這裡可以從 1 美元開始存取，Grvt 從其自有資產負債表中投入最低金額，並將部分敞口轉嫁給用戶。

自2025年11月推出以來，GLP金庫在不到5個月內資產管理規模達到2497萬美元，截至2026年3月，產生了19.81%的年化收益率和12.69的夏普比率。存取受交易量分級系統限制，根據用戶的終身交易量限制其最大投資額。投資層將在2026年擴展，將策劃的RWA捆綁包與專業交易員、AI驅動和演算法策略一同提供，所有這些策略都在相同的框架下作為投資經理運作。

總體而言，這些組件賦予 Grvt 一種分層的收益架構，從閒置餘額的自動基本回報到精選的高收益策略。

未來發展方向與展望

2026年路線圖

Grvt 的 2026 年路線圖圍繞著團隊所稱的「統一資本生命週期模型」構建：即單一可編程餘額應在賺取、交易、投資和支付之間流暢移動，而不打破每個階段的生產力。

圖8：Grvt 2026年產品路線圖，按倡議、時間線和資本生命週期層次。資料來源：Grvt

該架構分為四個層次：賺取（Earn）、交易（Trade）、投資（Invest）和支付（Pay），所有這些都以上述統一保證金系統為基礎。路線圖也反映了ZKsync Atlas升級所實現的重大基礎設施擴展，該升級引入了一秒ZK終結性和Grvt私有Validium鏈與以太坊公共DeFi生態系統之間的跨鏈互操作性，允許Grvt存款在以太坊表面層存取收益機會，同時仍可作為交易保證金。

「賺取」層是路線圖中最活躍的部分，Aave整合已上線，並計劃隨後進行更多的DeFi整合，逐步擴大從單一Grvt餘額可獲得的收益範圍。主經紀借貸市場也是該層構建的一部分。

「交易」層向兩個方向擴展平台。現貨市場現已上線，主要加密貨幣對由做市商提供流動性，從第一天起即可交易，隨著時間推移，新上市的幣種將越來越由社群驅動。除了現貨加密貨幣，該平台現在還支持傳統金融永續合約，將現有產品擴展到全球股票、外匯對和大宗商品。在短短五個月內，已推出超過80個跨主要資產類別的RWA永續市場，推進了其統一平台的願景，用戶可以在一個平台上存取多元化市場。

「投資」層以 Grvt Invest 透過策劃的 RWA 策略為核心，讓散戶能夠存取從 AAA 級信貸到更高收益私人信貸的真實世界資產。GLP 和社區策略與這些 RWA 捆綁包並存，相同的框架也對機構經理、專業交易員以及作為投資經理的 AI 驅動或演算法策略開放。

「支付」層閉合了資本生命週期的循環，從法幣入金開始，並隨著時間推移擴展到更廣泛的支付功能。

Grvt作為可組合的鏈上財富平台

圖9：GRVT代幣在社群/空投、未來發行/獎勵、投資者/策略方和團隊/核心貢獻者之間的分配。資料來源：Grvt

$GRVT 代幣旨在捕捉平台四個層次之間的價值。Grvt 的社群激勵計劃於 2025 年末推出，目前正處於第二季。第二季預計於 2026 年 6 月 30 日結束，代幣生成事件 (TGE) 預計隨後不久舉行。Grvt 將時機圍繞三個準備就緒支柱進行構建。首先是產品準備就緒，預計在 TGE 之前，賺取、投資和現貨交易都將上線。其次是用戶參與度，由第二季的活動維持。第三是生態系統準備就緒：在一個更成熟的平台環境中推出，擁有更廣泛的產品套件、更深的流動性以及更堅實的長期實用性基礎。

社群獎勵佔固定十億$GRVT供應量的28%。在TGE時，$GRVT也將在Grvt自己的原生現貨市場上提供。對於持有者而言，該代幣是存取平台福利和更廣泛參與Grvt不斷增長的產品套件的入口。

在TGE之後，Grvt將其長期目標描述為成為一個「鏈上財富層」，將交易、收益產生、投資和支付整合到一個單一平台中。這項計畫的核心是統一保證金（Unified Margin），Grvt打算讓其在生態系統中形成一個自我強化的循環：更具生產力的存款旨在吸引資金，更深的資金旨在改善執行，更好的執行旨在吸引交易者，而更高的活動旨在增加平台的需求。隨著更多產品和資產類別的加入，每個層次都旨在增強其他層次的效用和效率。

策略展望

Grvt 在 2026 年擁有兩大結構性優勢。首先是永續 DEX 本身以及產生收入的引擎：一個很少有競爭對手能從零開始構建的撮合、風險和結算系統。其次是可組合性，這一層將交易基礎轉變為不僅僅是一個永續 DEX。純 RWA 平台可以分配收益，但通常不會使其作為抵押品具有生產力，而像 Hyperliquid 和 Lighter 這樣的純交易平台則專為交易而非增長和複利財富而建。Grvt 的賭注在於中間的用戶，隨著機構 RWA 供應不斷湧入鏈上，這個群體正在擴大。

隨著主要金融公司已參與 ZKsync 的 Prividium 框架，以及包括德意志銀行、花旗銀行和瑞銀等機構名稱正在測試基於 ZKsync 的部署，支撐 Grvt 的基礎設施正從其目標受眾那裡獲得驗證。挑戰在於執行和溝通。溝通一個可組合的鏈上財富產品比「在這裡交易永續合約」更具挑戰性，而且幾家資金雄厚的競爭對手已經建立了品牌知名度和深厚的流動性。Grvt 目前營運一個功能齊全、能產生收入的交易所。其 TGE 定於 2026 年 6 月之後，將是對該公司能否將其交易基礎擴展為持續、複利的資本深度的一個早期考驗。