區塊鏈協會敦促美國證券交易委員會撤銷《國家市場系統規定》(Regulation NMS) 中的兩項條款，他們認為為傳統證券交易所制定的規則可能會限制代幣化證券市場的發展。

這家位於華盛頓的行業組織於 8 月 18 日發布了其意見書，支持撤銷規則 611 和 610(e) 的提案。證券交易委員會於 6 月 11 日發布了該提案，文件編號為 S7-2026-20。

該提案仍在審議中。這兩項規則均未被廢除，委員會也尚未公布最終版本的投票日期。

區塊鏈協會支持廢除兩項規則

規則 611，通常稱為訂單保護規則，通常會阻止交易場所以低於其他地方顯示的受保護報價的價格執行交易。

該規則於 2005 年通過，旨在連接分散的美國股票市場並保護各交易所顯示的價格。它要求交易中心制定政策，旨在防止被禁止的交易穿越，但有例外情況。

規則 610(e) 涉及鎖定和交叉報價。當最佳買價等於最佳賣價時，即為鎖定市場。當買價超過可用的賣價時，即為交叉市場。

該條款要求全國性證券交易所和協會制定合理設計的規則，以防止會員顯示鎖定或交叉受保護報價的報價。

區塊鏈協會的意見書支持移除這兩項條款。它認為，自這些規則通過以來，交易系統已變得更快、更自動化且互聯性更強。

該組織還表示，這些規則假定透過傳統訂單簿進行交易，其中顯示價格是衡量執行品質的主要標準。代幣化市場可以透過區塊鏈系統結合執行、所有權記錄和結算，以不同的方式運作。

該組織表示價格不應是唯一衡量標準

區塊鏈協會認為，最佳顯示價格可能並不總能為投資者帶來最佳的整體結果。其他因素可能包括交易費用、執行確定性、結算速度、流動性和對手方風險。

區塊鏈交易場所還可以同時執行和結算交易，而不是將交易與隨後發生的結算過程分開。協會表示，監管應允許公司在評估執行時考慮這些差異。

「公共區塊鏈可以實現 24/7 全天候交易、更快的結算、更高的透明度、互操作性以及新的交易執行模式，」該協會表示。

這些都是關於潛在利益的主張。區塊鏈結算仍然可能面臨流動性限制、智能合約風險、網絡擁塞和不同的投資者保護要求。

該組織要求證券交易委員會在任何撤銷的同時，將最佳執行指導現代化。移除規則 611 並不會消除經紀商為客戶訂單尋求有利條款的更廣泛職責。

證券交易委員會委員 Mark Uyeda 也表示，移除這些規則將引發有關最佳執行、透明度、交易機制和投資者信心的問題。他將該提案描述為更廣泛的市場結構審查的開始，而不是終點。

代幣化證券仍受美國法律管轄

該意見書並未要求證券交易委員會免除代幣化證券遵守聯邦證券法的義務。它認為，合規的鏈上交易系統應該能夠透過適合其技術的方法來履行監管職責。

區塊鏈協會表示，委員會應承認代幣化證券交易能夠滿足執行、透明度和投資者保護的要求。具體的義務將取決於所涉及的資產、場所和中介機構。

正如先前報導，證券交易委員會官員一直認為代幣化證券仍受現有證券法的約束。在區塊鏈上記錄股票或權利並不會改變其法律地位。

然而，美國的代幣化項目仍在受監管的結構內持續擴展。在相關報導中，Ondo Finance 將 BlackRock ETF 和美光股票放在以太坊上，同時透過傳統託管安排保留基礎證券。

Kraken 支持的 xStocks 也為 70 多種代幣化股票推出了鏈上引擎。其產品在以太坊和 Solana 上運作，儘管可用性和投資者權利因司法管轄區而異。

這些產品顯示了區塊鏈執行與現有市場規則之間的互動為何成為一個活生生的監管問題。它們並不能證明移除規則 611 和 610(e) 將自動允許美國的每種代幣化交易模式。

證券交易委員會的提案將改變傳統股票市場

證券交易委員會的提案涵蓋全國市場系統股票，而不僅僅是基於區塊鏈的產品。任何最終的撤銷都將影響傳統交易所、另類交易系統、經紀商和做市商。

主席 Paul Atkins 表示，此次審查旨在簡化市場結構、降低成本並允許競爭塑造美國股票市場。

Atkins 表示，該提案「旨在簡化市場結構並降低成本」，但證券交易委員會尚未確定這些結果將會發生。

該提案發布稿審查了潛在的利益和風險。如果沒有規則 611，交易場所可能會在訂單路由和執行方面獲得更大的靈活性，但投資者也可能以低於其他地方顯示報價的價格進行交易。

一些公眾評論員反對廢除，因為他們認為規則 611 是對散戶投資者的客觀價格保護。他們認為，更多地依賴經紀商的最佳執行評估可能會增加涉及訂單路由的利益衝突。

區塊鏈協會持相反立場。它認為，過於僵化地關注顯示價格可能會阻止投資者選擇提供更快結算、更低總成本或其他利益的交易場所。

NMS 規則接下來會發生什麼

該提案的正式意見徵詢截止日期為 8 月 17 日，此前已於 6 月 17 日在《聯邦公報》上發布。儘管協會聲明稱意見書已提交給委員會，但其聲明是在列明的截止日期後一天宣布提交。

證券交易委員會工作人員將審查這些意見，然後決定是否建議最終規則、修改提案或保留現有條款。委員會也可能要求提供更多資訊。

任何最終的撤銷都需要委員會再次投票並在《聯邦公報》上發布。證券交易委員會將需要指定生效日期和任何過渡要求。

該協會還希望更新最佳執行指導，以解決代幣化和延長交易的問題。金融業監管局 (FINRA) 正在透過 9 月 25 日單獨徵求意見，討論在證券交易委員會提案之後對其最佳執行指導可能進行的修改。