Bernstein表示，在經歷大範圍下跌後，與加密貨幣相關的股票正以「大幅折讓」交易，目前的估值反映的是短期疲軟情緒而非長期增長潛力。

在週一給客戶的一份報告中，這家研究與經紀公司的分析師指出，與數位資產基礎設施相關的股票——包括交易所、經紀商和代幣化平台——目前較近期高點下跌了約60%，儘管它們的基礎業務仍在穩定幣、衍生品、預測市場和代幣化實體資產等市場不斷擴張。

Bernstein預計當前的疲軟將持續到第一季財報發布後才會趨於穩定。考慮到這一點，分析師們指出，第一季財報可能會形成一個潛在的底部。

這一觀點延伸了該公司最近的立場，即部分加密股票拋售——包括與美國監管相關的Circle顧慮——可能已超出基本面。

穩定幣和衍生品為Coinbase的增長奠定基礎

Bernstein維持對Coinbase (COIN) 的「優於大盤」評級，但將其目標價從先前的440美元下調至330美元。

儘管第一季交易量疲軟，分析師們預計盈利增長仍將保持不變。他們還預計，到2027年，營收將以約26%的複合年增長率擴張。

Bernstein認為穩定幣將承擔大部分重任，Coinbase將獲得Circle約一半的USDC收入，而衍生品和新產品也開始為其帶來更多收入。

報告還強調，訂閱和服務收入，包括穩定幣收入，為加密貨幣價格波動提供了緩衝，儘管現貨交易量仍具週期性。

這一說法與Bernstein早前認為Coinbase股票「便宜到不應賣出」的觀點不謀而合，當時它強調了與交易量上升和產品擴張相關的巨大上漲潛力。

預測市場成為Robinhood的關鍵槓桿

Robinhood Markets (HOOD) 也獲得Bernstein的「優於大盤」評級，目標價從160美元下調至130美元。

Bernstein仍預計2026年盈利將增長約25%，即使第一季股票和加密貨幣交易表現都較為疲軟。

分析師們將預測市場視為核心增長引擎，估計該部門在2026年可能佔總收入的約10%，這將由Kalshi的分銷和Robinhood自身的交易所基礎設施共同支持。

他們還強調了非交易收入的多元化，這些收入對加密貨幣波動的敏感度較低，例如保證金借貸、訂閱和銀行服務。

該公司此前曾指出，影響Robinhood的「加密貨幣擔憂」是暫時的，長期上漲潛力與市場結構擴大和散戶參與度增加有關。

代幣化模型推動Figure的韌性

同樣，Bernstein維持對Figure Technology Solutions (FIGR) 的「優於大盤」評級，目標價從72美元下調至67美元。

分析師們將Figure描述為一個純粹的區塊鏈代幣化公司，其收入來源與加密貨幣價格變動的直接關聯性較低。

他們預計，在房屋淨值貸款、新信貸產品的增長及其市場模式擴張的推動下，2026年貸款發放量將達到128億美元。根據該報告，截至3月，月度發放量已超過10億美元。

該公司還指出，Figure更廣泛的平台——包括代幣化信貸、鏈上股票和去中心化資本市場——使其能夠在實體資產代幣化領域實現長期增長。

這一立場與Bernstein早前對該公司的正面評價相符，當時它強調了強勁的盈利能力和加速的貸款量是其投資論點的基礎。

總體展望預示第一季表現疲軟，但第一季之後將有更強勁的發展。對於這三家公司，Bernstein的核心論點始終認為，短期盈利疲軟源於宏觀壓力和加密貨幣市場情緒，而非結構性問題。分析師們表示，估值重置的速度快於基本面。