在 Open USD 推出一天後，Circle Internet Group 的 CRCL 股票下跌 17.5%，Open USD 是一種由超過 140 家公司（包括 Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock 和 Coinbase）支持的穩定幣。此後，Bernstein 重申了對 Circle Internet Group 的優於大盤評級，並維持其 190 美元的目標價，這意味著 203% 的上漲空間。

根據週三的一份報告，Bernstein 也維持了 Coinbase 的優於大盤評級和 330 美元的目標價。

什麼是 Open USD

Open USD 將由 Open Standard 營運，這是一家獨立公司，由其合作夥伴組成的董事會治理，而非由單一發行者。

鑄造和贖回是穩定幣基礎設施的兩個關鍵環節，它們是免費的，沒有發行上限，並且儲備收益在合作夥伴網絡中共享，而非由一家公司獨佔。

Stripe 穩定幣部門 Bridge 的執行長 Zach Abrams 被任命為 Open Standard 的創始執行長。Stripe 表示，OUSD 將成為其平台上企業的預設穩定幣，計劃於 2026 年下半年全面推出。

Bernstein 對 Circle 的看法

Bernstein 認為，OUSD 聯盟的規模驗證了穩定幣作為一個類別的地位，但並未立即威脅到 Circle 的地位。該公司表示，Circle 的 USDC 佔美元穩定幣貨幣基礎的約 28%，但其交易量卻呈現出不同的情況。

根據 Bernstein 對 Visa 鏈上數據的分析，僅在 2026 年上半年，USDC 就處理了 5.3 兆美元，比 2025 年全年速度增長約 140%，其交易量佔比從 2025 年的約 40% 上升到 2026 年至今的約 60%。

Bernstein 將這種動態比作 Tether 如何透過將流動性錨定到 Bitfinex，然後是幣安的用戶基礎來建立 USDT 的主導地位，最終供應量達到 1,800 億美元。

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Circle 透過 Coinbase 走上了類似的道路，Coinbase 佔平台上 USDC 持有量的約 25%，此後透過 Hyperliquid 和 Polymarket 擴大了流動性。Bernstein 指出，Circle 自己的 Arc 區塊鏈與涵蓋數位資產、支付和金融服務的 100 多個合作夥伴一同推出。

Circle 執行長 Jeremy Allaire 在 X 上發表長文回應投資者提問時，提出了類似的網絡效應論點，他寫道，穩定幣網絡是經過多年的流動性建設和監管工作而建立的贏者通吃型業務。Allaire 也對財團模式本身持懷疑態度，他寫道，類似多公司產品達到規模的過往記錄「絕對慘淡」。

Tether 執行長 Paolo Ardoino 對新進入者輕描淡寫地嘲諷了一番，在 X 上寫道：「歡迎 OUSD。二號玩家已進入遊戲。」

Coinbase 的問題

Bernstein 點出了 Coinbase 出現在 OUSD 合作夥伴名單中這一點值得關注，鑑於該交易所對 USDC 的依賴程度。

根據其與 Circle 的分銷協議，Coinbase 賺取 USDC 儲備收益的約 50%，這佔 Coinbase 總收入的近 20%。

Allaire 在週三的文章中指出，Circle 與 Coinbase 的穩定幣合作夥伴關係「一如既往地堅固」。

Bernstein 表示，它相信 Coinbase 的實際意圖是擴大主流穩定幣的採用，而不是從 USDC 轉移，並引用了先前的安排，Circle 和 Coinbase 與 Binance 和 Hyperliquid 等主要合作夥伴分享了大部分 USDC 儲備收益，以讓他們留在網絡上。

William Blair 另外重申了其對 Circle 的優於大盤評級，稱 OUSD 為「一個尋找問題的解決方案」。