RWA权力版图：一文读懂五大协议如何“瓜分”万亿机构资本

作者：Mesh

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老实说，过去六个月中机构级RWA代币化的发展值得深入关注。市场规模正接近200亿美元。这不是炒作，而是真正的机构资本正在链上部署。

我已经关注这个领域有一段时间了，最近的发展速度令人惊叹。从国债、私募信贷到代币化股票，这些资产正以比市场预期更快的速度向区块链基础设施转移。

目前有五个协议成为了这一领域的基础：RaylsLabs、OndoFinance、Centrifuge、CantonNetwork和Polymesh。它们并非在争夺同一类客户，而是分别针对机构的不同需求：银行需要隐私，资产管理公司追求效率，华尔街公司则要求合规性基础设施。

这不是关于谁“胜出”的问题，而是关于机构选择哪种基础设施，以及传统资产如何通过这些工具实现数万亿美元的迁移。

三年前，代币化RWA几乎还不算是一个类别。而今天，国债、私募信贷和公开股票的链上部署资产已接近200亿美元。相比2024年初的60亿到80亿美元区间，这一增长显著。

说实话，细分市场的表现比总规模更有趣。

根据rwa.xyz提供的2026年1月初市场快照：

尽管如此，行业仍面临巨大挑战。跨链交易的成本每年估计高达13亿美元。由于资本流动成本高于套利收益，相同资产在不同区块链上的交易价差达到1%-3%。隐私需求与监管透明度要求之间的冲突仍未解决。

@RaylsLabs将自己定位为连接银行与去中心化金融（DeFi）的合规优先桥梁。由巴西金融科技公司Parfin开发，并获得FrameworkVentures、ParaFiCapital、ValorCapital和AlexiaVentures的支持，其架构为专为受监管机构设计的公共许可型、兼容EVM的L1区块链。

我已经关注其Enygma隐私技术栈开发一段时间了。关键不是技术规格，而是其方法论。Rayls正在解决银行真正需要的问题，而不是迎合DeFi社区对银行需求的想象。

Enygma隐私技术栈的核心功能：

实际应用案例：1.

2026年1月8日，Rayls宣布完成由Halborn进行的安全审计。这为其RWA基础设施提供了机构级的安全认证，对于那些正在评估生产部署的银行来说，这一认证尤为重要。

此外，AmFi联盟计划到2027年6月在Rayls上实现10亿美元的代币化资产目标，并将获得500万RLS代币的奖励支持。AmFi是巴西最大的私募信贷代币化平台，为Rayls带来了即刻的交易流量，并设定了为期18个月的具体里程碑。这是目前任何区块链生态系统中获得的最大规模的机构RWA承诺之一。

Rayls的目标客户是需要机构级隐私的银行、中央银行和资产管理公司。其公共许可型模式限制了验证者的参与资格，仅允许持牌金融机构参与，同时确保交易数据的机密性。

然而，Rayls面临的挑战在于如何证明其市场吸引力。在缺乏公开的TVL数据或试点之外已宣布的客户部署的情况下，2027年中期10亿美元的AmFi目标成为其关键考验。

Ondo在RWA代币化领域实现了从机构到零售的最快扩张。从最初聚焦国债的协议起步，现在已成为代币化公开股票领域的最大平台。

截至2026年1月的最新数据：

我亲自测试了Solana上的USDY产品，用户体验流畅无比：将机构级国债与DeFi的便捷性结合，这才是关键所在。

2026年1月8日，Ondo一次性推出了98种新代币化资产，涵盖人工智能（AI）、电动车（EV）和主题投资等领域的股票和ETF。这不是小规模试水，而是快速推进。

Ondo计划在2026年第一季度，在Solana上推出代币化的美国股票和ETF，这是其进军零售友好型基础设施的最激进尝试。根据产品路线图，随着扩张的推进，目标是上线超过1,000种代币化资产。

行业聚焦：

多链部署策略：

老实说，Ondo在代币价格下跌的同时，TVL却达到19.3亿美元，这才是最重要的信号：协议的增长优先于投机行为。这一增长主要得益于机构国债和DeFi协议对闲置稳定币收益的需求。2025年第四季度市场整合期间TVL的增长，表明了真实的需求，而不仅仅是追逐市场热潮。

通过与经纪商-交易商建立托管关系、完成Halborn安全审计，并在六个月内在三大主流区块链上推出产品，Ondo已经取得了领先优势，而竞争对手难以追赶。比如，其竞争对手Backed Finance的代币化资产规模仅约为1.62亿美元。

不过，Ondo仍面临一些挑战：

Centrifuge已成为机构级私募信贷代币化的基础设施标准。截至2025年12月，协议的TVL已飙升至13亿至14.5亿美元，这一增长由实际部署的机构资本推动。

我一直在关注区块链领域的预言机问题，而Chronicle Labs的方法是首个能够满足机构需求的解决方案：提供可验证数据，同时不牺牲链上效率。1月8日的公告中还附带了一个视频演示，展示了这一解决方案已经投入实际应用，而不是未来的承诺。

与那些将链下产品简单包装的竞争对手不同，Centrifuge在发行阶段直接对信贷策略进行代币化。其流程如下：

多链V3架构支持的网络：以太坊；Base、Arbitrum、Celo、Avalanche

关键在于，资产管理者需要证明链上信贷能够支持数十亿美元的部署，而Centrifuge已经实现了这一点。仅Janus Henderson的合作关系，就提供了数十亿美元的容量。

此外，Centrifuge在行业标准制定中的领导地位（如共同创立Tokenized Asset Coalition和Real-World Asset Summit）进一步巩固了其作为基础设施而非单一产品的地位。

尽管14.5亿美元TVL证明了机构的投资需求，但3.8%的目标年化收益率相较于DeFi历史上更高风险、更高回报的机会显得逊色。如何吸引超越Sky生态系统分配的DeFi原生流动性提供者，成为Centrifuge的下一个难关。

Canton是机构级区块链对DeFi无许可理念的回应：一个由华尔街顶级公司支持的隐私保护型公共网络。

参与机构：

Canton的目标是瞄准DTCC在2024年处理的3700万亿美元年结算流量。没错，这个数字没有打错。

与DTCC的合作至关重要。这不仅仅是一个试点项目，而是构建美国证券结算基础设施的核心承诺。通过获得SEC的No-ActionLetter（无行动函）批准，这一合作使得部分由DTCC托管的美国国债可以在Canton上原生代币化，并计划在2026年上半年推出受控生产的MVP（最小可行产品）。

关键细节：

一开始，我对许可型区块链持怀疑态度。但DTCC的合作改变了我的看法。这并非因为其技术上的优越性，而是因为这是传统金融真正会采用的基础设施。

Temple Digital平台上线（2026年1月8日）：

Canton提供具备亚秒级撮合速度的中央限价订单簿，采用非托管架构。目前支持加密货币和稳定币的交易，并计划在2026年推出代币化股票和大宗商品的支持。

生态系统合作伙伴：1.

Canton的隐私架构：

对于习惯于使用彭博终端和暗池进行保密交易的机构来说，Canton的架构在提供区块链效率的同时，又避免了对交易策略的公开，这种设计显得尤为合理。毕竟，华尔街永远不会将专有交易活动暴露在透明的公共账本上。Canton的300多家参与机构展现了其在机构中的吸引力。然而，目前报告的许多交易量可能更多是模拟试点活动，而非实际生产流量。目前的限制在于开发速度：计划于2026年上半年交付的MVP反映了多季度的规划周期。而对比之下，DeFi协议通常在数周内即可推出新产品。

Polymesh通过协议层级的合规性而非智能合约的复杂性脱颖而出。作为专为受监管证券设计的区块链，Polymesh在共识层面进行合规验证，无需依赖定制代码。

核心特点

生产级集成

优势：

挑战与未来：

这五个协议并不直接竞争，因为它们各自解决的问题不同：

隐私解决方案：

扩展策略：

目标市场：

在我看来，这种市场细分比人们意识到的更为重要。机构并不会选择“最好的区块链”，而是会选择能够解决其特定合规、运营和竞争需求的基础设施。

链间流动性碎片化：

隐私与透明性的矛盾：

监管分裂：

预言机风险：

2026年需要关注的催化剂：

Ondo的Solana上线（2026年第一季度）：

Canton的DTCC MVP（2026年上半年）：

美国CLARITY法案通过：

Centrifuge的Grove部署：

市场预测

按行业增长预测：

千亿美元里程碑：

这需要当前水平的5倍增长。尽管目标激进，但考虑到2025年第四季度的机构势头和即将到来的监管明确性，这一目标并非遥不可及。

2026年初的机构RWA格局显示出一个意料之外的趋势：没有单一赢家，因为没有单一市场。

坦白说，这正是基础设施应该发展的方向。

每个协议解决不同的问题：

从2024年初的85亿美元增长到197亿美元的市场规模，表明需求已超越了投机行为。

机构玩家的核心需求：

执行优先于架构，结果胜于蓝图。这才是当下的关键所在。

传统金融正在迈向链上迁移的长期进程。这五个协议为机构资本提供了所需的基础设施：隐私层、合规框架和结算基础设施。它们的成功将决定代币化的未来发展路径——是作为现有结构的效率改进，还是作为取代传统金融中介模式的全新体系。

2026年机构所做出的基础设施选择，将定义未来十年的行业格局。