Tom Lee 的百億以太坊豪賭：BitMine 策略深度解析

Tom Lee 是誰？為何他的以太坊策略至關重要？

Thomas Jong Lee 是華爾街最早期的加密貨幣倡導者之一。他的職業生涯始於 1990 年代的 Kidder, Peabody & Company。隨後他轉任 Salomon Smith Barney，並於 1999 年加入 J.P. Morgan Chase 擔任首席股票策略師。他在 J.P. Morgan 任職期間，曾於 2002 年因 Nextel 對其研究報告的批評而引起全美關注。2014 年，Lee 離開了這家銀行巨頭，創立了 Fundstrat Global Advisors，目前擔任該公司的研究主管。

Tom Lee，圖片來源：TheStreet Pro

Lee 被公認為首位向客戶提供正式比特幣研究報告的主流華爾街策略師。他是 CNBC 節目的常客，包括《Fast Money》、《Tech Check》、《Halftime Report》以及《Closing Bell》。他的加密貨幣預測素以準確但超前著稱。2017 年中，當比特幣交易價格在 2,607 美元時，Lee 做出了當時看似遙不可及的看漲預測。到了 2021 年 2 月，比特幣突破 55,000 美元，證明了他 2017 年的預測正確，即便他最初將該里程碑設定在 2022 年。

2025 年 6 月 30 日，Lee 出任 BitMine Immersion Technologies, Inc. (BMNR) 的董事長。自他上任以來，該公司股價飆升了十倍，在此期間大幅跑贏了以太坊的價格漲幅。

BitMine 的布局：瘋狂掃貨以太坊

BitMine 啟動了一項激進的計畫，旨在累積以太坊總供應量的巨大份額。該公司設定了一個明確目標：達到現有所有 ETH 的 5%。Lee 將此定義為對基礎設施的投資，而非市場投機行為。

近期的數據展示了這一策略的規模。BitMine 在單週內斥資 2.7 億美元購入了 96,798 枚 ETH。這次收購使其總持倉量超過了整個以太幣供應量的 3%。該公司的每週 ETH 購買量較先前增加了 39%。

BitMine 現已成為全球第二大加密貨幣國庫。該公司持有價值約 100 億美元的以太坊。這使 BitMine 成為上市公司中領先的以太坊國庫概念股。該公司目前的市值為 130 億美元。

BitMine 如何靠質押以太坊獲利

BitMine 利用以太坊的權益證明（Proof-of-Stake）模式來創造收入。該公司將其龐大的 ETH 持倉進行質押以賺取獎勵。Lee 估計，90 億美元的質押以太坊每年可產生約 3 億美元的稅前淨利。這筆預估收入可能使 BitMine 躋身美國最賺錢的公司之列。

Lee 認為，維持加密貨幣的企業國庫相較於直接持有具有結構性優勢。他將 BitMine 的以太坊策略與 Strategy 的比特幣策略進行正面比較。企業結構允許槓桿操作、機構准入以及個人持有者難以輕易複製的創收能力。

Lee 相信以太坊將跑贏大盤的三個理由

Lee 的論點建立在他所謂正在發生的「勝利三重奏（winning trio）」發展之上。每個因素都為以太坊創造了比特幣目前所不具備的順風。

Fusaka 升級改變了以太坊的技術基礎

最近部署的 Ethereum Fusaka 升級代表了以太坊的一次重大技術提升。此次更新改善了網絡處理更高交易量的能力，同時具備更好的安全性。Lee 認為以太坊目前的處境與 2017 年的比特幣相似——面臨懷疑但已準備好進行大規模擴張。現在的技術基礎設施已足以應對機構級規模的採用。

聯準會降息有利於風險資產

Lee 指出聯準會的情緒正在轉變。包括 Waller、Daly 和 Williams 在內的多位高層官員已釋出即將降息的信號。據報導，降息計畫將於 12 月 10 日進行。Lee 認為聯準會降息將提振比特幣與以太坊等風險投資。較低的利率使尋求收益的投資者更願意將資金配置於加密資產。

代幣化即將登陸華爾街

Lee 預測 RWA（真實世界資產）代幣化將定義 2025 年。金融機構正越來越傾向選擇以太坊作為基礎層來將各種資產數位化。華爾街旨在將廣泛的資產放上區塊鏈基礎設施。包括房地產在內，可能被代幣化的金融產品總價值接近一千兆美元。

Lee 將穩定幣的成功描述為以太坊的「ChatGPT 時刻」。穩定幣向機構證明了將美元代幣化可以產生可觀的利潤。這個概念驗證為在以太坊上代幣化其他資產類別打開了大門。

Lee 特別預測以太坊對比特幣的匯率（ETH/BTC）很快將出現突破。目前的 ETH/BTC 比率為 0.034。截至撰寫本文時，比特幣價格穩定在 92,000 美元。以太坊正逼近 3,150 美元，並在主要代幣中領漲。Lee 預期以太坊在短期內的表現將優於比特幣。

歷史回報顯示以太坊表現優異

回顧過去十年，Lee 強調了不同資產類別的表現。在此期間，以太坊帶來了近 500 倍的回報。同期比特幣的回報率為 112 倍。黃金實現了四倍回報。標普 500 指數則提供了三倍回報。這些歷史數據支持了 Lee 的論點，即以太坊的表現持續優於傳統資產，甚至超越了比特幣本身。

為何部分分析師仍持懷疑態度

並非所有人都認同 Lee 對以太坊未來的堅定信念。部分分析師擔憂企業對以太坊的興趣似乎正在下降。懷疑論者形容 ETH 在機構投資組合中正處於「自由落體」狀態。主要的問題在於，BitMine 作為單一激進買家，是否有足夠的影響力來扭轉整體的機構動能。

批評者指出，單一公司的加密貨幣國庫策略，即使規模大如 BitMine，可能也不足以推動廣泛的機構採用。機構加密市場規模龐大。如果其他機構持續減少其 ETH 曝險，單一參與者累積 5% 的供應量可能無法克服更廣泛的市場趨勢。

了解 Lee 在時機判斷上的過往記錄

Tom Lee 的預測有一個一致的模式。他能識別出正確的長期方向，但往往將時間點抓得太早。他在 2017 年中期的比特幣預測證明是準確的，但這些預測是在 2021 年實現的，而非他最初建議的 2022 年時間表。這種模式貫穿於他的各項預測中。

Lee 的方法就像是一個能計算出正確目的地與最佳路徑的 GPS 系統。但它有時會在你到達轉彎處前的三個街口就叫你右轉。最終目的地證明是正確的（例如 30 萬美元的比特幣或以太坊表現優于預期），但市場週期的確切時間點仍難以精準掌握。

對於進階加密貨幣投資者而言，這意味著 Lee 關於以太坊進入宏觀超級週期的論點在大方向上可能是正確的。但突破走勢與機構採用浪潮的確切時機，可能與他的具體預測有所出入。BitMine 的 5% 累積目標與代幣化論點，兩者皆建立在多年趨勢之上，而非短期的價格波動。

機構支持揭示了何種信心

BitMine 的策略已吸引了數位知名機構投資者的支持。Founders Fund、Stan Druckenmiller、Galaxy Digital、Cathie Wood 的 ARK 基金以及 Bill Miller 皆已建立支持該公司的倉位。這種機構支持表明，成熟的投資者認為 Lee 關於以太坊基礎設施價值的論點是有依據的。

這些投資者在投入資金前通常會進行廣泛的盡職調查。他們的支持增添了「以太坊可能成為華爾街代幣化推動基礎」這一觀點的可信度。但這也將風險集中於單一敘事之上。如果代幣化的採用速度比預期慢，或者機構選擇了不同的區塊鏈基礎設施，BitMine 激進的累積策略可能面臨難以實現預期回報的挑戰。