從分岔到金融：比特幣的演進與 Circle 的 IPO 影響

從分岔到金融：比特幣的演進與 Circle 的 IPO 影響

加密貨幣格局瞬息萬變，其特徵是快速創新、市場動態瞬息萬變以及重要的機構里程碑。本文深入探討了塑造當前加密貨幣敘事的三個關鍵方面：比特幣分叉的奠基歷史和持續演進、比特幣本身的最新市場健康狀況和鏈上洞察，以及發行 USDC 穩定幣的 Circle Internet Group 的上市首秀。了解這些多元而又相互關聯的發展，是駕馭不斷發展的數位資產經濟的關鍵。

理解比特幣分叉：歷史與演變

在區塊鏈和加密貨幣的動態世界中，「分叉」指的是現有區塊鏈協議的分歧，這可能導致不同的發展路徑，甚至產生具有不同功能的全新加密貨幣。這種固有的靈活性是去中心化系統的標誌。分岔主要分為兩類：

• 軟體分叉：當開發人員修改加密貨幣專案的原始開源程式碼以建立新專案時，就會發生這種情況。這些新項目可能與原始項目有相似之處，但在功能或用途上也可能有顯著差異。例如萊特幣和點點幣。
• 共識分叉：這些分叉源自於區塊鏈系統或規則的變更，需要參與者達成一致。根據相容性，這些變更可能導致不同的網路結果。

比特幣的發展軌跡深受其未來爭議的影響，尤其是在可擴展性方面。爭論的焦點是比特幣 1MB 的區塊大小限制，該限制由中本聰於 2010 年作為臨時的反 DoS 措施引入。隨著比特幣的普及，這項限制導致交易驗證時間增加、延遲加劇以及費用上漲，引發了人們的擔憂，認為它偏離了比特幣作為快速點對點支付系統的初衷。儘管出現了像 Bitcoin Unlimited 和 SegWit2x 這樣的提案，但社群的嚴重分歧最終導致了重大的硬分叉，並催生了新的加密貨幣。

比特幣現金 (BCH) 於 2017 年 8 月誕生，是比特幣的首次重大硬分叉。 BCH 的支持者，包括吳忌寒、Craig Wright 和 Roger Ver 等知名人士，主張透過增加區塊大小來實現“鏈上擴容”，以實現更快、更便宜的交易，這與他們對中本聰最初願景的解讀相符。相較之下，「小區塊支持者」則主張維護較小的區塊，並透過閃電網路等鏈下解決方案處理交易。由於無法達成共識，大區塊派系發起了一次硬分叉，創建了比特幣現金，其區塊大小最初增加到 8 MB，目前最大為 32 MB。

比特幣現金本身於2018年11月15日經歷了一次分叉，分裂為比特幣現金（通常稱為比特幣ABC）和比特幣SV（中本聰的願景）。這次分裂源自於內部矛盾，尤其是支持現有比特幣現金的羅傑·維爾（Roger Ver）和自稱中本聰的克雷格·賴特（Craig Wright）之間的矛盾。克雷格·賴特力推區塊大小從32MB大幅增加到128MB，後來又徹底取消了上限，達到4GB。賴特創建BSV的動機是實現他所聲稱的中本聰最初的設計，即實現巨大的交易容量。這種分歧凸顯了比特幣生態系統內部關於可擴展性和去中心化性的持續爭論。 2024年3月，法官以確鑿的證據駁回了克雷格·賴特自稱中本聰的說法。

這些歷史性的分裂催生了比特幣的「三姊妹」：

• 比特幣（BTC）：最初的加密貨幣，優先考慮安全性、穩健性和去中心化。 BTC 的區塊大小為 1 MB（隔離見證支援下實際為 4 MB），並依賴閃電網路等鏈下解決方案來實現可擴展性，被廣泛視為「數位黃金」。
• 比特幣現金（BCH）：BCH 誕生於 2017 年，專注於日常交易的鏈上擴容。它將區塊大小上限提升至 32 MB，旨在加快確認速度並降低手續費。
• 比特幣 SV（BSV）：BSV 於 2018 年從 BCH 分叉而來，致力於恢復其倡導者認為的中本聰的初衷。它積極擴容區塊大小，最終取消了區塊大小上限，以容納大量交易。

比特幣市場趨勢與鏈上數據

截至 2025 年 6 月，比特幣市場表現強勁，分別創下 111,000 美元和 111,800 美元的歷史新高，交易價格突破 107,500 美元。實際市值（反映所有已變動比特幣總價值的指標）也創下了超過 9,000 億美元的歷史新高，這得益於新的資本流入。儘管比特幣市場上漲，但市場仍被定義為“高風險但未過熱”，現貨市場強度正在減弱，市場動能正在降溫。當比特幣價格達到 106,000 美元時，97% 的供應量進入了盈利狀態，市場進入了「欣快區」。

在此期間，投資者行為顯示經驗豐富的持有者正在獲利了結，儘管近期價格飆升，但整體市場情緒依然謹慎。雖然衍生性商品和ETF的參與度保持穩定，但ETF的資金流有所放緩，不過現貨和ETF市場出現了強勁的增持，流入資金已達15.4億美元。在ETF資金流、企業增持以及監管力度增強的推動下，機構需求持續成長。然而，據報道，由於哈希率上升，比特幣挖礦成本在2025年第二季飆升，而且鏈上市場和選擇權市場的潛在波動性似乎都在加劇。

鏈上指標是剖析比特幣價格波動和市場行為的寶貴工具。這些詳細的區塊鏈數據點對於識別市場變化和理解價格趨勢至關重要，為交易者提供了戰術優勢，並為機構提供了全面的視角。它們透過仔細研究礦工營運、流動性變動和投資者決策等活動，有助於解釋比特幣的波動性。

鏈上指標的主要類別包括：

• 機構指標：透過市值、已實現市值、淨未實現盈虧 (NUPL) 和市值與已實現市值之比 (MVRV) 等指標衡量整體市場規模、價值和投資者情緒。
• 流動性和交易所指標：提供交易活動和供應變化的洞察，追蹤每日總交易量、比特幣 ETF 日流量、淨流量、流動餘額和非流動餘額等方面。
• 礦工行為指標：透過礦工供應支出、礦工流出、投降指數和 Puell 倍數，揭示礦工運作如何影響市場趨勢。
• 使用者活動和地址指標：透過監控總地址數、新增/活躍地址、交易次數和被動地址，揭示散戶參與度和網路健康狀況。
• HODL 和 UTXO 指標：確定長期持有者的實力和承諾，透過 HODL 活躍度、HODL 幣和 UTXO 年齡帶影響價格穩定性。

比特幣現金 (BCH) 最新動態及社群活動

比特幣現金 (BCH) 社群持續積極參與旨在促進其採用並影響市場動態的各項措施。一項值得關注的持續舉措是每月 1 日和 15 日定期協調「銀行擠兌」活動，鼓勵用戶將 BCH 從交易所提取到自託管錢包。此活動旨在揭露交易所涉嫌裸賣空的行為，吸收現有流動性，並可能影響價格，類似於 GME 和華爾街押注現象。此外，在社區募款活動的支持下，委內瑞拉、阿根廷和巴西等多個國家正在推動 BCH 的採用。 BCH 在 CoinMarketCap 上的排名近期升至第 13 名（在可挖礦加密貨幣中排名第 3），幣安和 Coinbase 等主要交易所持有 BCH 的大量資金。市場地位的提升被認為正在吸引更多人關注 BCH。開發人員，尤其是來自通用協議的開發人員，積極參與 CHIPs 流程（2021 年推出的 BCH 升級），以確保無需許可且有序的網路改進，根據實際用例評估提案，同時平衡收益和成本。

幾個關鍵的共識升級和開發措施塑造了 BCH 的演變：

• 取消未確認交易鏈限制（2021 年）：此次升級取消了 25 筆交易中繼限制（後修訂為 50 筆），顯著提升了 BCH 的用戶體驗，尤其是在 UTXO 鏈頻繁在各方之間傳遞的 DeFi 功能方面。
• ASERT 難度調整演算法（2020 年）：ASERT 在 BCH 波動時期實施，旨在穩定挖礦獲利能力，鼓勵持續挖礦，並解決區塊之間頻繁出現長間隔導致用戶體驗下降的問題。
• 自省操作碼（2022 年）：自省操作碼旨在增強 BCH 的智慧合約功能，旨在提供更經濟、更安全的契約功能。儘管比特幣分叉幣種存在對可互換性侵蝕的哲學擔憂，但它對 BCHBull、Moria 和 Fundme 等產品的實際益處最終使其獲得了支持。
• CashTokens（2021 年，由 PMv3 演變而來）：PMv3 的目標是實現共識強制型代幣及其他功能，但其已被 CashTokens 所取代，後者以較低的開發成本實現了大部分承諾的優勢。 CashTokens 支持目前已成為 BCH 社區籌款的重點，旨在與 Trezor 的 Blockbook 等錢包整合。

Circle IPO：USDC 公開上市

「Circle IPO」指的是 Circle Internet Group (CRCL) 的首次公開發行 (IPO)，該公司是廣受認可的穩定幣 USDC 的幕後推手。 Circle 的股票已在紐約證券交易所 (NYSE) 開始交易。

Circle 的 IPO 首日便引起了市場的廣泛關注，其表現顯著優於其他重要的加密貨幣相關上市項目。在公開上市後，該公司的估值一度飆升至近 70 億美元，隨後的報導更是顯示其估值高達 180 億美元。這次 IPO 的成功與 USDC 息息相關，USDC 是市值排名第七的加密貨幣，市值約 610 億美元。 Circle 估值飆升和長期成長前景樂觀的關鍵驅動因素包括穩定幣的快速普及以及對合規數位美元的強勁需求。 USDC 鏈上和鏈下資料的透明度為了解其估值提供了獨特的視角。

Circle 令人矚目的成長表現包括：

• USDC 交易量和供應量在 2025 年第二季創下歷史新高。
• 自 2025 年初以來，平均每週有超過 40,000 個活躍錢包持有至少 100 USDC，是 2024 年周均值的兩倍。
• 以太坊上的 USDC 交易量顯著增長，其在 Aave 等 DeFi 平台上的作用不斷擴大，並且其作為現貨和衍生品市場結算和報價資產的使用日益增多，所有這些都達到了歷史最高水平。
• Circle 的歐元穩定幣 EURC 以 47% 的市佔率領先歐洲穩定幣市場。

更廣泛的加密貨幣市場環境也促成了Circle的成功。 CRCL價格的飆升與傳統投資者對加密貨幣相關項目的新興需求息息相關。穩步增長的機構採用率以及川普政府對穩定幣友善立法的預期進一步推動了這一增長。 Circle執行長Jeremy Allaire也積極致力於將USDC融入主流金融，為公司的未來發展鋪平了道路。此次IPO本身被視為宏觀市場和加密貨幣市場的重要訊號，顯示機構投資動能正在增強。

投資者對 Circle Internet Group 股票的需求目前並未出現放緩跡象，這為早期投資者帶來了豐厚回報，並將 Circle 的估值推高至 180 億美元。然而，股價的快速飆升也促使一些投資者獲利了結；例如，據報道，ARK Invest 從其持有的 3.73 億美元 Circle 股票中減持了約 5,170 萬美元。以比特幣創下歷史新高為標誌的加密貨幣市場整體向好，可能為 Circle 成功上市等加密貨幣相關企業提供了支撐性利好。

未來展望及關鍵考量

如果散戶和機構投資者的需求未能重燃，比特幣市場目前的降溫動能可能會持續下去。如果新資本未能回流，市場回檔的可能性將不復存在，尤其是在目前很大一部分供應量處於盈利狀態，表明市場正處於「欣快區」的情況下。由於流動性不足和獲利能力低迷，市場仍然脆弱，低流動性加上不斷上升的對沖需求，顯示除非出現大量資金流入，否則市場存在下行壓力的可信威脅。

對於市場參與者而言，密切監測關鍵的鏈上指標對於識別市場轉型的早期跡象至關重要。這包括觀察 UTXO 活動的變化、NUPL 和 MVRV 等機構情緒指標的逆轉以及交易量的突然飆升。這些指標可以作為開發交易系統的基礎數據，用於識別不同的市場狀態，使投資者能夠改進風險管理策略，並在動盪的加密貨幣市場中做出更明智的決策。

比特幣分叉的持久影響，尤其是透過「三姐妹」（BTC、BCH 和 BSV）的分叉，持續影響著關於去中心化數位貨幣最佳發展路徑的持續爭論，即如何平衡速度、成本、去中心化和安全性。這些不同的願景持續影響著各自的社群和發展軌跡，影響著更廣泛的比特幣生態系統中的使用者體驗、採用率和投資策略。雖然重大的比特幣硬分叉可能並不常見，但這些不同區塊鏈的存在確保了持續的競爭和演進。例如，比特幣現金社群的「銀行擠兌」運動就反映了其直接且積極主動地試圖影響市場動態並挑戰現有託管實踐的嘗試。這些不同區塊鏈的持續演進和獨特的市場地位凸顯了加密貨幣世界的動態本質。