Ethena Staked USDeGiá

(SUSDE)

USDe đại diện cho đồng đô la tổng hợp cơ sở của giao thức Ethena, được thiết kế để duy trì tỷ giá cố định 1:1 với $1. Bản thân nó không tạo ra lợi nhuận. Ngược lại, sUSDe là phiên bản đã stake của USDe. Người dùng phải stake USDe của họ để nhận sUSDe, sau đó sUSDe này sẽ tích lũy phần thưởng từ giao thức. Việc nắm giữ sUSDe có nghĩa là giá trị cơ bản của bạn tăng lên theo thời gian khi phần thưởng được thêm vào hợp đồng staking, trong khi số dư sUSDe của bạn vẫn không đổi.

Lợi nhuận cao của sUSDe bắt nguồn từ hai nguồn "thực" riêng biệt trong thị trường tiền điện tử. Thứ nhất, một phần đáng kể đến từ phần thưởng staking được tạo ra bởi các tài sản cơ bản như Ethereum (ETH) và Liquid Staking Tokens (LSTs) được sử dụng làm tài sản thế chấp. Các tài sản này kiếm được phần thưởng từ lớp đồng thuận Ethereum. Thứ hai, giao thức triển khai chiến lược phòng ngừa rủi ro "delta-neutral" bằng cách bán khống hợp đồng tương lai ETH và BTC. Trong các thị trường tăng giá điển hình, những người giữ vị thế long trả "phí funding" cho những người giữ vị thế short. Ethena thu thập các khoản phí funding này, từ đó nâng cao lợi nhuận.

Không, sUSDe không phải là một token rebasing. Không giống như các token mà số dư của bạn thay đổi để phản ánh phần thưởng kiếm được, sUSDe là một token mang lại phần thưởng, tương tự như wrapped staked Ethereum (wstETH). Điều này có nghĩa là số dư thực tế các token sUSDe của bạn vẫn không đổi trong ví của bạn. Thay vào đó, giá trị nội tại của mỗi token sUSDe tăng lên theo thời gian so với USDe. Phần thưởng tích lũy trong hợp đồng staking cơ bản, khiến mỗi sUSDe đại diện cho một lượng USDe ngày càng lớn hơn, phản ánh lợi nhuận mà giao thức kiếm được.

Tỷ lệ funding âm đặt ra một thách thức đáng kể, vì các vị thế short của giao thức sau đó sẽ phải trả tiền cho những người giữ vị thế long, có khả năng dẫn đến mất doanh thu. Ethena giảm thiểu điều này thông qua nhiều lớp bảo vệ. Thứ nhất, nó duy trì một Quỹ Bảo hiểm mạnh mẽ được thiết kế đặc biệt để hấp thụ những tổn thất đó. Thứ hai, lợi nhuận staking cơ bản từ tài sản thế chấp ETH cung cấp một nguồn thu nhập cơ bản có thể giúp bù đắp các giai đoạn tỷ lệ funding âm ở mức vừa phải. Cách tiếp cận kết hợp này nhằm mục đích ổn định lợi nhuận và tài sản đảm bảo của giao thức ngay cả trong điều kiện thị trường giá xuống kéo dài.

Ethena tự phân biệt mạnh mẽ với những thất bại trong quá khứ như UST của Terra. Sự khác biệt chính nằm ở cơ chế thế chấp của nó. USDe được thế chấp hoàn toàn bằng các tài sản tiền điện tử bên ngoài, có tính thanh khoản cao như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH), cùng với các dẫn xuất đã stake của chúng. Nó không dựa vào một mối quan hệ phức tạp, tuần hoàn với một token quản trị biến động, không có tài sản đảm bảo để duy trì tỷ giá cố định. Sự hỗ trợ bên ngoài, có thể kiểm chứng này là rất quan trọng. Mặc dù rủi ro vẫn còn, thiết kế của giao thức nhấn mạnh việc thế chấp quá mức và phòng ngừa rủi ro delta-neutral thay vì phụ thuộc thuật toán vào một token hệ sinh thái, nhằm mục đích có một kiến trúc kiên cường hơn chống lại các kịch bản "vòng xoáy tử thần".

Khi bạn quyết định unstake sUSDe của mình và chuyển đổi nó trở lại USDe, giao thức Ethena áp dụng thời gian chờ 7 ngày. Trong khung thời gian cụ thể này, tiền của bạn bị khóa trong giao thức và trở nên không hoạt động. Quan trọng là, trong suốt 7 ngày chờ này, sUSDe của bạn sẽ không tích lũy thêm bất kỳ phần thưởng nào từ giao thức. Cơ chế này giúp quản lý thanh khoản và ngăn chặn việc rút tiền ồ ạt có thể gây bất ổn cho hệ thống, đảm bảo một quy trình đổi lại có trật tự.