Ethena Staked USDeЦіна

(SUSDE)

USDe представляє базовий синтетичний долар протоколу Ethena, розроблений для підтримки прив'язки до $1. Він за своєю суттю не генерує дохід. На відміну від цього, sUSDe є стейкованою версією USDe. Користувачі повинні стейкати свої USDe, щоб отримати sUSDe, який потім нараховує винагороди протоколу. Утримання sUSDe означає, що ваша базова вартість зростає з часом, оскільки винагороди додаються до стейкінг-контракту, тоді як ваш баланс sUSDe залишається постійним.

Висока дохідність sUSDe походить від двох окремих, «реальних» джерел на крипторинку. По-перше, значна частина походить від винагород за стейкінг, що генеруються базовими Ethereum (ETH) та Liquid Staking Tokens (LSTs), які використовуються як забезпечення. Ці активи отримують винагороди від рівня консенсусу Ethereum. По-друге, протокол реалізує стратегію хеджування з «дельта-нейтральністю» шляхом шортингу ф'ючерсів на ETH та BTC. На типових бичачих ринках ті, хто тримає довгі позиції, сплачують «комісії за фінансування» тим, хто має короткі позиції. Ethena збирає ці комісії за фінансування, ще більше підвищуючи дохідність.

Ні, sUSDe не є ребейзинг-токеном. На відміну від токенів, де ваш баланс змінюється, щоб відобразити отримані винагороди, sUSDe є токеном, що приносить винагороду, схожим на wrapped staked Ethereum (wstETH). Це означає, що ваш фактичний баланс токенів sUSDe залишається постійним у вашому гаманці. Натомість, внутрішня вартість кожного токена sUSDe з часом зростає відносно USDe. Винагороди накопичуються в базовому стейкінг-контракті, що призводить до того, що кожен sUSDe представляє все більшу кількість USDe, відображаючи дохідність, отриману протоколом.

Негативні ставки фінансування створюють значний виклик, оскільки короткі позиції протоколу тоді мали б платити власникам довгих позицій, потенційно призводячи до втрати доходу. Ethena пом'якшує це за допомогою кількох рівнів. По-перше, вона підтримує надійний Страховий Фонд, спеціально розроблений для поглинання таких втрат. По-друге, фундаментальна дохідність від стейкінгу з базового забезпечення ETH забезпечує базовий дохід, який може допомогти компенсувати періоди помірно негативних ставок фінансування. Цей комбінований підхід спрямований на стабілізацію дохідності та забезпечення протоколу навіть під час тривалих ведмежих ринкових умов.

Ethena рішуче відрізняється від минулих невдач, таких як Terra's UST. Ключова відмінність полягає в механізмі її забезпечення. USDe повністю забезпечений зовнішніми, ліквідними криптоактивами, такими як Bitcoin (BTC) та Ethereum (ETH), разом з їхніми стейкованими деривативами. Він не покладається на складні, циклічні взаємини з волатильним, незабезпеченим токеном управління для підтримки своєї прив'язки. Це зовнішнє, доказове забезпечення є вирішальним. Хоча ризики залишаються, дизайн протоколу наголошує на надмірному забезпеченні та дельта-нейтральному хеджуванні, а не на алгоритмічній залежності від токена екосистеми, прагнучи до більш стійкої архітектури проти сценаріїв «спіралі смерті».

Коли ви вирішуєте розстейкати свої sUSDe та конвертувати їх назад у USDe, протокол Ethena встановлює 7-денний період охолодження. Протягом цього певного часового проміжку ваші кошти блокуються в протоколі та стають неактивними. Важливо, що протягом цього 7-денного періоду охолодження ваші sUSDe не нараховуватимуть жодних подальших винагород від протоколу. Цей механізм допомагає керувати ліквідністю та запобігає швидким виходам, які могли б дестабілізувати систему, забезпечуючи упорядкований процес викупу.