EthenaЦіна

(ENA)

Ні, USDe від Ethena працює принципово інакше, ніж Terra (UST). На відміну від UST, який був алгоритмічним стейблкоїном, забезпеченим волатильним активом (LUNA) через механізм карбування/спалювання (mint/burn), USDe є синтетичним доларом, забезпеченим дельта-нейтральною стратегією. Це передбачає депонування забезпечення, такого як ETH або BTC, та одночасне відкриття еквівалентної короткої позиції на ф'ючерсному ринку. Цей механізм має на меті компенсувати коливання цін, забезпечуючи, що якщо вартість заставного активу падає, коротка позиція зростає, тим самим підтримуючи прив'язку до долара цього забезпечення.

Високий дохід, генерований Ethena, походить з двох основних джерел. По-перше, базове забезпечення, таке як ліквідні стейкінгові токени (наприклад, stETH), приносить нативні винагороди за стейкінг Ethereum, зазвичай близько 3-4%. По-друге, Ethena отримує вигоду від «ставок фінансування» (funding rates) на ф'ючерсному ринку. Оскільки протокол підтримує короткі позиції для хеджування свого забезпечення, він збирає комісії з трейдерів, які тримають довгі позиції, особливо під час бичачих ринків. Однак, ключовим ризиком є те, що якщо ринок переживає тривалий ведмежий період з негативними ставками фінансування, дохід може значно знизитися або навіть вимагати від протоколу використання свого Резервного фонду для покриття витрат.

Токен ENA виконує кілька критично важливих функцій в екосистемі Ethena. В першу чергу, він діє як токен управління (governance token), дозволяючи власникам голосувати за ключові параметри протоколу, такі як політика управління ризиками, коефіцієнти забезпечення та типи активів, що використовуються для забезпечення. Крім того, ENA можна стейкати, щоб отримати sENA, що дозволяє користувачам брати участь в екосистемі 'Ethena Network', потенційно збільшувати свої винагороди та сприяти безпеці міжланцюгових переказів. Також тривають обговорення потенційної ролі ENA як газового токена (gas token) для комісій за транзакції в межах запропонованого Ethena Chain, спеціалізованого фінансового app-chain.

Ethena стикається з кількома критичними ризиками. Одним з головних занепокоєнь є «Ризик обміну/контрагента» (Exchange/Counterparty Risk), оскільки протокол покладається на зовнішні платформи для підтримки своїх коротких позицій. Збій або неплатоспроможність такої платформи може призвести до втрати доступу до її хеджів. «Ризик ліквідності» (Liquidity Risk) виникає, якщо відбувається великомасштабне погашення USDe в періоди низької ринкової ліквідності, що ускладнює для протоколу закриття його хеджуючих позицій без значного прослизання. Нарешті, «Ризик негативного фінансування» (Negative Funding Risk) існує, якщо ведмежі ринкові умови зберігаються протягом тривалих періодів, змушуючи протокол виплачувати більше комісій за фінансування, ніж він заробляє, потенційно виснажуючи його резервний фонд з часом.

Користувачі можуть отримати USDe, карбуючи його безпосередньо в dApp Ethena. Цей процес зазвичай включає депонування підтримуваних заставних активів, таких як ETH, BTC або різні ліквідні стейкінгові токени. Важливо зазначити, що географічні обмеження, наприклад, для користувачів з США, зазвичай застосовуються до процесу карбування. Після придбання USDe можна стейкати, щоб отримати sUSDe. Стейкінг USDe — це механізм, за допомогою якого користувачі отримують генерований протоколом дохід, який розроблений як «автоматично реінвестуючий» (auto-compounding) і відображається у зростаючій вартості самого токена sUSDe з часом.

Ethena представила помітні розробки за цей період. Одним з ключових нововведень є «USDtb» — новий продукт, розроблений як «безризикова» (risk-off) альтернатива синтетичному USDe. USDtb забезпечений токенізованими казначейськими облігаціями США (US Treasuries), включаючи ті, що управляються великими керуючими активами, пропонуючи користувачам інший профіль ризику. Крім того, Ethena ініціювала «Ethena Network», що передбачає запуск власного спеціалізованого Layer 2 або app-chain. Ця мережа призначена служити спеціалізованою платформою для розміщення різноманітних фінансових програм, які використовують USDe як основний засіб обміну, розширюючи корисність та охоплення синтетичного долара.