Ethena Staked USDeCena

(SUSDE)

USDe reprezentuje bazowy syntetyczny dolar protokołu Ethena, zaprojektowany do utrzymywania powiązania z $1. Sam w sobie nie generuje zysku. Natomiast sUSDe to stakowana wersja USDe. Użytkownicy muszą stakować swoje USDe, aby otrzymać sUSDe, które następnie gromadzi nagrody protokołu. Posiadanie sUSDe oznacza, że Twoja podstawowa wartość wzrasta w czasie, ponieważ nagrody są dodawane do kontraktu stakingowego, podczas gdy Twoje saldo sUSDe pozostaje stałe.

Wysoki zysk sUSDe pochodzi z dwóch odrębnych, "rzeczywistych" źródeł na rynku kryptowalut. Po pierwsze, znacząca część pochodzi z nagród stakingowych generowanych przez bazowe Ethereum (ETH) i Liquid Staking Tokens (LSTs) używane jako zabezpieczenie. Aktywa te generują nagrody z warstwy konsensusu Ethereum. Po drugie, protokół implementuje strategię hedgingową "delta-neutral" poprzez krótką sprzedaż futures na ETH i BTC. Na typowych rynkach byka, posiadacze długich pozycji płacą "opłaty finansowania" (funding fees) posiadaczom krótkich pozycji. Ethena pobiera te opłaty finansowania, co dodatkowo zwiększa zysk.

Nie, sUSDe nie jest tokenem rebasingowym. W przeciwieństwie do tokenów, gdzie Twoje saldo zmienia się, aby odzwierciedlić zarobione nagrody, sUSDe jest tokenem generującym nagrody, podobnym do wrapped staked Ethereum (wstETH). Oznacza to, że Twoje rzeczywiste saldo tokenów sUSDe pozostaje stałe w Twoim portfelu. Zamiast tego, wewnętrzna wartość każdego tokena sUSDe wzrasta w czasie w stosunku do USDe. Nagrody kumulują się w bazowym kontrakcie stakingowym, powodując, że każdy sUSDe reprezentuje stopniowo większą ilość USDe, odzwierciedlając zysk wygenerowany przez protokół.

Ujemne stawki finansowania stanowią znaczące wyzwanie, ponieważ krótkie pozycje protokołu musiałyby wówczas płacić posiadaczom długich pozycji, co potencjalnie prowadziłoby do utraty dochodu. Ethena łagodzi to na kilku poziomach. Po pierwsze, utrzymuje solidny Fundusz Ubezpieczeniowy (Insurance Fund), specjalnie zaprojektowany do absorbowania takich strat. Po drugie, podstawowy zysk ze stakingu bazowego zabezpieczenia ETH zapewnia podstawowy dochód, który może pomóc zrównoważyć okresy umiarkowanie ujemnych stawek finansowania. To połączone podejście ma na celu stabilizację zysku i zabezpieczenia protokołu nawet w trakcie utrzymujących się niedźwiedzich warunków rynkowych.

Ethena zdecydowanie odróżnia się od przeszłych niepowodzeń, takich jak UST Terra. Kluczowa różnica leży w mechanizmie zabezpieczenia. USDe jest w pełni zabezpieczone zewnętrznymi, płynnymi aktywami kryptograficznymi, takimi jak Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH), wraz z ich stakowanymi derywatami. Nie opiera się na złożonym, cyklicznym związku z niestabilnym, nieposiadającym zabezpieczenia tokenem zarządzania, aby utrzymać swoją wartość. To zewnętrzne, sprawdzalne zabezpieczenie jest kluczowe. Chociaż ryzyka pozostają, projekt protokołu kładzie nacisk na nadmierne zabezpieczenie i hedging delta-neutralny, zamiast algorytmicznego polegania na tokenie ekosystemu, dążąc do bardziej odpornej architektury przeciwko scenariuszom "spirali śmierci".

Kiedy zdecydujesz się na unstaking swoich sUSDe i konwersję z powrotem na USDe, protokół Ethena nakłada 7-dniowy okres wycofania (cooldown period). W tym konkretnym czasie Twoje środki są zablokowane w protokole i stają się nieaktywne. Co ważne, przez cały ten 7-dniowy okres wycofania, Twoje sUSDe nie będą generować żadnych dalszych nagród z protokołu. Mechanizm ten pomaga zarządzać płynnością i zapobiega szybkim wyjściom, które mogłyby zdestabilizować system, zapewniając uporządkowany proces realizacji.