Ethena Staked USDePrix

(SUSDE)

USDe représente le dollar synthétique de base du protocole Ethena, conçu pour maintenir un peg à 1 $. Il ne génère pas de rendement intrinsèquement. En revanche, sUSDe est la version stakée de USDe. Les utilisateurs doivent staker leur USDe pour recevoir du sUSDe, qui accumule ensuite les récompenses du protocole. Détenir du sUSDe signifie que votre valeur sous-jacente augmente au fil du temps à mesure que des récompenses sont ajoutées au contrat de staking, tandis que votre solde de sUSDe reste constant.

Le rendement élevé de sUSDe provient de deux sources distinctes et "réelles" au sein du marché crypto. Premièrement, une part significative provient des récompenses de staking générées par l'Ethereum (ETH) sous-jacent et les Liquid Staking Tokens (LSTs) utilisés comme garantie. Ces actifs génèrent des récompenses de la couche de consensus d'Ethereum. Deuxièmement, le protocole met en œuvre une stratégie de couverture "delta-neutre" en vendant à découvert des futures ETH et BTC. Dans les marchés haussiers typiques, ceux qui détiennent des positions longues paient des "funding fees" à ceux qui ont des positions courtes. Ethena collecte ces funding fees, augmentant ainsi davantage le rendement.

Non, sUSDe n'est pas un token de rebasing. Contrairement aux tokens où votre solde change pour refléter les récompenses gagnées, sUSDe est un token porteur de récompenses, similaire au wrapped staked Ethereum (wstETH). Cela signifie que votre solde réel de tokens sUSDe reste constant dans votre portefeuille. Au lieu de cela, la valeur intrinsèque de chaque token sUSDe augmente avec le temps par rapport à USDe. Les récompenses s'accumulent au sein du contrat de staking sous-jacent, faisant en sorte que chaque sUSDe représente une quantité progressivement plus importante de USDe, reflétant le rendement généré par le protocole.

Les taux de financement négatifs posent un défi important, car les positions courtes du protocole devraient alors payer les détenteurs de positions longues, entraînant potentiellement une perte de revenus. Ethena atténue cela par plusieurs couches. Premièrement, il maintient un Fonds d'Assurance robuste spécifiquement conçu pour absorber de telles pertes. Deuxièmement, le rendement de staking fondamental du collatéral ETH sous-jacent fournit un revenu de base qui peut aider à compenser les périodes de taux de financement modérément négatifs. Cette approche combinée vise à stabiliser le rendement et le soutien du protocole même pendant des conditions de marché baissières soutenues.

Ethena se distingue fortement des échecs passés comme l'UST de Terra. La différence clé réside dans son mécanisme de collatéralisation. USDe est entièrement collatéralisé par des actifs crypto externes et liquides tels que Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH), ainsi que leurs dérivés stakés. Il ne repose pas sur une relation complexe et circulaire avec un token de gouvernance volatile et non garanti pour maintenir son peg. Cette garantie externe et prouvable est cruciale. Bien que des risques subsistent, la conception du protocole met l'accent sur la surcollatéralisation et la couverture delta-neutre plutôt que sur la dépendance algorithmique à un token d'écosystème, visant une architecture plus résiliente contre les scénarios de "spirale de la mort".

Lorsque vous décidez de désengager votre sUSDe et de le reconvertir en USDe, le protocole Ethena impose une période de "cooldown" de 7 jours. Durant ce laps de temps spécifique, vos fonds sont bloqués au sein du protocole et deviennent inactifs. Il est important de noter que pendant ces 7 jours de cooldown, votre sUSDe n'accumulera plus aucune récompense du protocole. Ce mécanisme aide à gérer la liquidité et à prévenir les sorties rapides qui pourraient déstabiliser le système, assurant un processus ordonné pour les rachats.