Ang Bitcoin ay nagkaroon ng magulong simula nitong Hunyo, na bumaba ng humigit-kumulang 10% mula $74,000 tungo $65,400 habang dumarami ang balakid, ngunit ang pananaw ay nananatiling nakatuon sa epekto ng unang pagbenta ng BTC ng Strategy mula pa noong 2022.

Inihayag ng Bitcoin treasury firm sa isang 8-K filing noong Lunes na ibinenta nito ang 32 BTC noong nakaraang linggo, na nagdulot ng mainit na debate sa crypto Twitter.

Ang hakbang na ito ay nagmarka ng pagbaliktad sa matagal nang paninindigan ng Strategy na “Huwag kailanman ibenta ang iyong Bitcoin,” kung saan ang Tagapangulo ng kumpanya, si Michael Saylor, ay naghahanda ng daan para sa hakbang noong nakaraang buwan, na nagsasabing sa isang earnings call na “marahil ay magbebenta kami ng ilang Bitcoin para magbayad ng dibidendo para lang bakunahan ang merkado at ipadala ang mensahe na ginawa namin ito.”

Mabilis na bumagsak ang Bitcoin sa balita, bago pa bumaba sa $66,000 habang dumarami ang balakid, na nagtulak sa mga pagkalikida ng mga leveraged position sa crypto market sa $1.76 bilyon noong Hunyo 2, ayon sa data ng CoinGlass.

Isang “structural crack”

Iginigiit ng mga skeptiko na ang hakbang ay nagpapahiwatig ng structural distress sa kung paano plano ng Strategy na tuparin ang mga obligasyon nito sa dibidendo, na binabasag ang matagal nang “huwag ibenta” na salaysay na nauugnay sa diskarte nito sa pagkuha ng Bitcoin.

Nauugat ito sa ilang pangunahing kamakailang hakbang: ang pagbenta ng Strategy ng 32 BTC at ang desisyon ni Saylor na gamitin ang $1.38 bilyong cash reserves ng kumpanya upang bayaran ang $1.5 bilyon ng 2029 convertible bonds nito.

Sa parehong bintana ng ilang linggo, bumili ang Strategy ng 24,869 BTC gamit ang nalikom mula sa $2 bilyong STRC offering nito, na epektibong umubos sa mga reserbang salapi ng korporasyon nito, na tinawag ng mga kritiko na isang taktikal na pagkakamali dahil nangyari ito bago ang mamahaling buwanang pagbabayad ng dibidendo sa mga may hawak ng STRC.

“Nakakalungkot at nakakatawa kung gaano kasama ang mga kamakailang hakbang ni Saylor,” tweet ng crypto economist na si Alex Kruger noong Martes. “Sinubukan niyang iligtas ang STRC sa pamamagitan ng pagsenyas ng kahandaang magbenta ng Bitcoin, at sinira niya ang lahat sa proseso.” Idinagdag ni Kruger na ang Strategy ay “nakorner” at si Saylor “Dapat ay mas malaki ang ibinenta niya kung magbebenta na lang din siya.”

Bilang karagdagan sa pagbagsak ng market ng crypto, ang STRC, ang preferred perpetual stock ng kumpanya, ay bumaba mula sa $100 nominal na halaga nito tungo $94.84, kung saan ito kasalukuyang nakikipagkalakalan. Ang common stock ng Strategy na MSTR ay bumaba ng 9.6% mula sa pagbubukas noong Lunes tungo $134, at bumaba pa ng 4% noong Miyerkules tungo $130, ayon sa Yahoo! Finance.

Ang depegging ng STRC ay “nagpapahiwatig ng isang structural crack sa leverage-heavy Bitcoin flywheel ng MSTR,” sinabi ni Ryan Yoon, senior analyst sa Tiger Research, sa Decrypt. “Dahil sa malalaking obligasyon sa dibidendo, nangangamba ang mga hedge fund na mapilitan si Michael Saylor na mag-liquidate ng ilang Bitcoin upang matustusan ang utang. Ito ay nagbasag sa salaysay na ‘huwag ibenta,’ na nagbigay ng agarang pababa na presyon sa Bitcoin.”

Hindi lahat ay nakikita ang sitwasyon bilang isang pagkabigo ng istruktura. Sinabi ni Andri Fauzan Adziima, research lead sa Bitrue Research Institute, sa Decrypt na ang mga aksyon ni Saylor ay batayang maayos na desisyon sa balanse ng sheet na sadyang hindi maganda ang timing sa panahon ng pagbaba ng market na sensitibo sa makro.

Iginigiit ni Adziima na ang paghihiwalay ng STRC sa $95–97 level ay “nagpapataas sa gastos ng preferred funding, nagpapaliit sa mNAV premium, at nagpapabagal sa yield engine ng Bitcoin,” idinagdag na ang dinamikong ito ay nagtutulak sa kumpanya tungo sa karagdagang paglalabas ng equity o posibleng pagbenta ng Bitcoin upang matugunan ang mga dibidendo. Gayunpaman, sinabi niya na nakikita ito ng karamihan sa mga institutional investor bilang “madadaanang leverage friction sa halip na isang death spiral.”

Kung matagumpay bang “nabakunahan” ng diskarte ang merkado ay mananatiling makikita. Habang iminumungkahi ni Yoon na binasag ng hakbang ang kumpiyansa ng investor, iginigiit ni Adziima na ang merkado ay nakakaranas ng pansamantalang aberya sa halip na isang pagguho, na umaasa sa pagpapatatag sa paligid ng $65,000 hanggang $68,000 kapag nawala na ang agarang ingay.

Sumang-ayon si Paul Howard, direktor sa cryptocurrency market maker na Wincent, na ang kasalukuyang friction ay hindi nagpapahiwatig ng pangmatagalang pagbaba ng crypto, bagama't maaari nitong mapababa ang market share ng Strategy.

“Ang mga salik na binanggit ay lahat nagpapahiwatig ng posibleng pagbaba ng dominasyon ng MSTR,” sinabi ni Howard sa Decrypt, na binanggit na ang paglabas ng iba't ibang institutional na produkto at derivatives ay nangangahulugan na hindi na umaasa ang mga investor tanging sa MSTR para sa exposure. Para sa daan pasulong, sinabi ni Howard na habang ang “mga alingawngaw ng karagdagang benta mula kay Saylor o mga distribusyon ng Mt. Gox” ay maaaring magbigay ng pababang presyon, ang regulatory progress tulad ng U.S. Clarity Act ay maaaring magsilbing katalista sa pagtaas.

Upang muling buuin ang reserbang USD nito at maiwasan ang malalaking benta ng Bitcoin, inaasahan ni Adziima na ang susunod na hakbang ng Strategy ay malamang na kinabibilangan ng target na pagtaas ng equity ng MSTR na sinamahan ng pag-aayos sa dibidendo ng STRC, tulad ng paglipat sa semi-buwanang pagbabayad.

Ang Bitcoin ay nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang $65,560, bumaba ng 3.1% sa nakalipas na 24 na oras, ayon sa data ng CoinGecko. Ang mga user sa prediction market na Myriad, na pag-aari ng parent company ng Decrypt na Dastan, ay nagiging bearish sa pananaw ng Bitcoin, na ngayon ay naglalagay ng 58% na pagkakataon na ang susunod na hakbang ng BTC ay dadalhin ito sa $55,000.

Ang sentimiento ng crypto investor ay nananatiling nalulumbay habang lumulutang ang mga tradisyonal na stock at piling altcoins habang bumababa ang Bitcoin. Ang koreksyon ay pinalala ng patuloy na digmaang U.S.-Iran at ang mga pangalawang epekto nito—kabilang ang tumataas na gastos sa enerhiya at tumataginting na implasyon—na nagpilit sa macroeconomic policy na panatilihing mataas ang interest rates nang mas matagal, na nagpapababa ng risk appetite.

Nakipag-ugnayan ang Decrypt sa Strategy para sa komento.