Binalaan ng crypto investment firm na Paradigm at ng Hyperliquid Policy Center ang mga regulator ng U.S. na ang iminungkahing mga panuntunan sa anti-money laundering para sa stablecoin ay maaaring magtulak sa mga regulated na dollar token palayo sa permissionless na DeFi kung ang mga issuer ay gagawing responsable para sa aktibidad ng secondary market.

Sa isang liham na ipinadala noong Martes sa FinCEN at OFAC, hinamon ng dalawang grupo ng industriya ang isang iminungkahing panuntunan na nagpapatupad ng mga kinakailangan sa anti-money laundering at sanction ng GENIUS Act para sa mga pinahihintulutang payment stablecoin issuer.

Ang ganoong diskarte ay maaaring lumikha ng isang “chilling effect” na nagpapahina ng loob sa mga issuer na mag-deploy sa mga permissionless blockchain, isinulat ng mga grupo, nagbabala na maaari itong magtapos sa “paghila sa mga regulated na stablecoin ng U.S. palabas ng DeFi.”

Ikinakatuwiran ng dalawa na dapat ihiwalay ng mga regulator ang primary issuance, kung saan ang mga issuer ay may direktang relasyon sa customer, mula sa aktibidad ng secondary market, kung saan ang mga stablecoin ay gumagalaw sa pamamagitan ng mga wallet, decentralized finance apps, at mga validator na nasa labas ng direktang kontrol ng isang issuer.

Ang isang wallet address “na nagtatago o naglilipat lamang” ng stablecoin ay hindi dapat tratuhin bilang isang customer ng issuer, ayon sa argumento ng mga grupo. Dapat ding protektahan ang mga developer, operator ng protocol, at validator mula sa mga obligasyon na estilo ng issuer kapag wala silang “direktang relasyon sa issuer,” dagdag nila.

Ikinakatuwiran ng Paradigm at ng Hyperliquid Policy Center na ang paglalapat ng mga panuntunan na estilo ng issuer sa aktibidad ng secondary market ay magbibigay lamang ng kaunting halaga sa mga regulator. Sa halip, maaari itong lumikha ng “isang pagguho ng maingay, puno ng false-positive, at mababang halaga na mga SAR,” isinulat nila, na tumutukoy sa mga ulat ng kahina-hinalang aktibidad.

Pagsubaybay sa mga stablecoin

Ang tanong na pinagtatalunan ay kung paano maaaring ipagpatuloy ng mga regulator ang pagsubaybay sa paggamit ng stablecoin nang hindi ginagawang regulated na middleman ang halos bawat bahagi ng merkado.

Sinusubukan ng mga regulator na tiyakin na ang mga stablecoin ay hindi magiging “blind spot para sa pagpapatupad ng mga parusa at ilegal na pinansya” habang lumalaki ang mga ito bilang pandaigdigang payment rail, sinabi ni Matthew Pinnock, COO ng Altura DeFi, sa Decrypt.

Kung ang mga stablecoin ay mananatili sa sentro ng dollar-based na digital finance, ang mga regulator ay “kailangan ng kumpiyansa na kayang tukuyin ng mga issuer ang mga customer, harangan ang mga pinatawan ng parusa na aktor, at makipagtulungan sa tagapagpatupad ng batas” kung kinakailangan, sabi ni Pinnock.

Ngunit ang ganoong antas ng kumpiyansa ay maaaring mahirap makamit, dahil ang mga issuer ay kadalasang walang direktang relasyon sa mga gumagamit kapag ang mga stablecoin ay lumipat sa pagitan ng mga self-custodied wallet, ipinaliwanag ni Pinnock, inihalintulad ang sitwasyon sa paghiling sa isang bangko na subaybayan ang “bawat transaksyon ng pera pagkatapos umalis sa ATM.”

Ang malawakang secondary-market carveout ay maaari ring lumikha ng mga puwang sa pagpapatupad, sinabi ni Siwon Huh, analyst sa crypto research firm na Four Pillars, sa Decrypt.

Ang mga pinatawan ng parusa na entity tulad ng North Korea ay mayroon nang “track record” ng paggamit ng dollar stablecoin bilang “imbakan ng halaga at paraan ng paglipat ng pera,” sabi ni Huh, nagbabala na kung ang mga issuer ay “walang pananagutan kapag nailabas na ang isang coin, humihina ang kanilang insentibo na mamuhunan sa teknolohiya ng pagharang.”

Ang hindi malinaw na mga panuntunan ay “lalong seryoso” para sa mga validator dahil maaari itong basahin na saklaw ang mga operator ng imprastraktura sa mga network tulad ng Ethereum, Solana, at Hyperliquid, na posibleng magtulak sa U.S.-based staking at pagtatayo ng imprastraktura sa labas ng bansa.

“Maaaring lumampas ito kung ang mga panuntunan ay lumabo ang linya” sa pagitan ng mga kumpanyang kumokontrol sa mga relasyon ng customer at mga kumpanyang nagbibigay lamang ng imprastraktura, sinabi ni Marcos Viriato, CEO at co-founder ng Parfin, sa Decrypt.

Kung magiging masyadong malawak ang mga obligasyon, maaaring mahirapan ang mga kumpanya na ilapat ang mga ito nang pare-pareho, aniya, idinagdag na ang mga epektibong panuntunan ay dapat magpalakas ng pagsunod nang hindi lumilikha ng “hindi kinakailangang pagiging kumplikado sa operasyon.”