Sinabi ni Michael Saylor, tagapagtatag at chairman ng Strategy, na ang mga kumpanya ng Bitcoin treasury ay nangangailangan ng higit sa isang panukatan upang masubaybayan ang kanilang pagkakalantad sa Bitcoin.
Sa isang serye ng mga post sa X noong Hunyo 14, nilinaw niya ang pagkakaiba sa pagitan ng Bitcoin Per Share, o BPS, at Common Equity Bitcoin Exposure BPS, na tinatawag ding CEBE BPS.
“Sinusukat ng BPS ang Bitcoin bawat karaniwang bahagi bago ang mga senior na pag-angkin. Sinusukat ng CEBE BPS ang Bitcoin bawat karaniwang bahagi pagkatapos ng mga senior na pag-angkin,” isinulat ni Saylor.
Idinagdag niya na ang CEBE ay ang konserbatibong panukatan ng panganib, habang sinusubaybayan ng BPS ang paglago ng karaniwang equity. Sinabi rin niya na sinusukat ng BTC Yield ang pagpapatupad ng BPS. Nilalayon ng paliwanag na ihiwalay ang paglago ng matematika mula sa panganib ng balanse ng kumpanya (balance sheet).
Nakatuon ang mga komento sa kung paano maaaring baguhin ng utang, preferred stock, at iba pang senior na pag-angkin ang halaga na natitira para sa mga karaniwang shareholder. Sa paglalarawan ni Saylor, ipinapakita ng BPS ang dami ng Bitcoin na nauugnay sa bawat karaniwang bahagi bago ang mga pag-angking iyon. Ipinapakita naman ng CEBE BPS ang dami pagkatapos ng mga pag-angking iyon.
Sinabi ni Saylor na mahalaga ang tagal ng pananagutan. “Kung mas maikli ang tagal ng pananagutan, mas mahalaga ang CEBE. Kung mas mahaba ang tagal, mas mahalaga ang BPS,” isinulat niya. Sinabi niya na mas magiging mabigat ang CEBE BPS kung ang mga pag-angkin ay dapat bayaran ngayon. Mas maipapakita ng BPS ang potensyal na pagtaas ng equity kung mas mabilis lumago ang Bitcoin kaysa sa mga gastos sa dibidendo.
Ipinakilala rin ni Saylor ang amplipikasyon bilang agwat sa pagitan ng BPS at CEBE BPS. Sinabi niya na kung walang utang o preferred stock, magiging pareho ang BPS at CEBE BPS, at susubaybayan ng isang kumpanya ng Bitcoin treasury ang Bitcoin sa paraang mas malapit sa isang ETF.
Sinabi niya na ang mas mataas na pananagutan ay maaaring maging sanhi upang magkahiwalay ang dalawang panukatan. Ang istrukturang iyon ay maaaring magpataas ng mga kita kung mas mabilis lumago ang Bitcoin kaysa sa gastos ng kapital. Maaari rin nitong dagdagan ang panganib kung ang kumpanya ay gumagamit ng panandalian o mamahaling pag-angkin. “Hindi lahat ng pananagutan ay pantay-pantay,” isinulat ni Saylor. Ang pahayag ay naglalagay ng mga tuntunin sa pagpopondo sa sentro ng anumang modelo ng Bitcoin treasury.
Ang mga pahayag ay dumating matapos ang isang pabagu-bagong panahon para sa Strategy at sa modelo nitong Bitcoin treasury. Tulad ng iniulat ng crypto.news, nagbenta ang Strategy ng 32 BTC sa pagitan ng Mayo 26 at Mayo 31 sa average na presyo na $77,135, na nakalikom ng humigit-kumulang $2.5 milyon. Ang pagbebenta ay ang una nitong iniulat na pagbebenta ng Bitcoin mula noong Disyembre 2022.
Bukod pa rito, nakakuha ng pansin ang pagbebenta dahil matagal nang ipiniprisinta ng Strategy ang Bitcoin bilang pangunahing asset ng reserba ng treasury nito. Ang halaga ay kumakatawan sa isang maliit na bahagi lamang ng mga hawak nito, ngunit ang kaganapan ay nagpataas ng pokus ng merkado sa mga dibidendo ng preferred stock, pangangailangan sa pera, at ang balanse sa pagitan ng paglago ng Bitcoin at mga gastos sa pagpopondo.
Nakalikom ang Strategy ng humigit-kumulang $181 milyon sa pamamagitan ng pagbebenta ng MSTR shares at bumili ng 1,550 BTC sa humigit-kumulang $101.3 milyon, tulad ng naunang iniulat. Tumaas ang hawak ng kumpanya sa Bitcoin sa 845,256 BTC, habang ang reserba nitong pera ay tumaas sa humigit-kumulang $1 bilyon.
Ang mga bilang na iyon ang nagpapahiwatig na napapanahon ang bagong paliwanag ni Saylor. Ang kanyang mga komento ay nagtuturo sa mga investor sa mas malawak na pagtingin sa mga kumpanya ng Bitcoin treasury, kung saan ang kabuuang hawak ng Bitcoin, Bitcoin bawat bahagi, mga senior na pag-angkin, tagal ng pananagutan, at mga gastos sa kapital ay humuhubog sa pagkakalantad ng karaniwang shareholder.
Samantala, ang kanyang pangunahing mensahe ay sinusubaybayan ng CEBE BPS ang panganib, habang sinusubaybayan naman ng BPS ang paglago. Para sa mga karaniwang shareholder, nakasalalay ang pagkakaiba sa kung kayang takpan ng pagtaas ng halaga ng Bitcoin ang mga gastos sa pananagutan sa buong siklo ng pagpopondo sa kalmado at nahihirapang merkado.
