Ang WLFI Playbook: Mga Backdoor Control, Pautang na Milyon, at ang mga Investor na Naiwang Hawak ang Problema

Ang World Liberty Financial, ang crypto venture na sinusuportahan ng pamilya Trump, ay dumaranas ng napakasamang linggo. Dalawang magkahiwalay na kontrobersya ang nagbanggaan sa publiko, at sama-sama nilang isinasalaysay ang isang kuwento na mahirap ilarawan bilang anupaman maliban sa isang sistematikong pattern ng mga insider na kumukuha ng halaga mula sa isang proyekto habang ang lahat ay sumasalo ng mga kahihinatnan. Narito ang buong larawan. Ang Pagsisimula Inilunsad ang WLFI noong Setyembre 2025 bilang isang desentralisadong platform ng pananalapi. Ang layunin ay diretso: isang protokol ng DeFi na magsusulong ng kalayaan sa pananalapi, mag-aalis ng mga tagapamagitan, at magdadala ng mga benepisyo ng desentralisadong pananalapi sa pangkaraniwang Amerikano. Nakalikom ang proyekto ng mahigit $550 milyon sa presale nito. Pumasok ang mga institusyonal na mamimili. Pumirma ang mga pundasyon ng Crypto sa mga kasunduan sa pagpapalit ng token. Namuhunan si Justin Sun, tagapagtatag ng Tron, ng $75 milyon at tinawag itong "isa sa pinakamalaki at pinakamahalagang proyekto sa crypto." Mula sa simula, nagdulot ng mga tanong ang istruktura na hindi kailanman ganap na sinagot ng proyekto. Ang Dolomite, ang protokol ng pagpapautang na nasa sentro ng kasalukuyang kontrobersya, ay co-founded ni Corey Caplan, na isa ring tagapayo sa World Liberty Financial. Inilunsad ng WLFI ang World Liberty Markets noong Enero 2026 sa pakikipagtulungan sa Dolomite. Ang kaayusan ay epektibong nangangahulugang binuo ng WLFI ang pangunahing produkto nitong DeFi sa imprastraktura na nilikha ng isa sa sarili nitong ehekutibo. Ang detalyeng iyon ay mahalaga para sa susunod na nangyari. Pangungutang Gamit ang Sariling Token Ipinapakita ng mga talaan sa blockchain na ang treasury ng WLFI ay nagdeposito ng humigit-kumulang 5 bilyong WLFI token sa Dolomite, gamit ang mga token na iyon bilang kolateral upang mangutang ng mga stablecoin. Mahigit $40 milyon ng mga hiniram na pondo ay inilipat sa Coinbase Prime, isang institusyonal na platform na karaniwang ginagamit para sa pagko-convert ng crypto sa fiat o para sa OTC trading. Agad na nagdulot ng mga tanong ang timing. Ang mga pondo ay inilipat bago pa man inihayag ni Pangulong Trump ang isang ceasefire sa pagitan ng Estados Unidos at Iran, na nagtulak sa mga analista na tanungin kung may advance na kaalaman ang WLFI sa isang pangyayaring nakakapaggalaw sa merkado. Ang mga numero ay makabuluhan. Nagpahiram ang WLFI ng $406.23 milyon ng sarili nitong token sa dalawang wallet, na kumakatawan sa 4.99% ng kabuuang supply at 97.8% ng cap ng WLFI sa Dolomite, nangutang ng kabuuang $150 milyon sa USDC at iba pang stablecoin kabilang ang sarili nitong USD1. Sa madaling salita: gumawa sila ng token, ginamit ito bilang kolateral, at nangutang ng totoong pera laban dito, sa pamamagitan ng platform na binuo ng sarili nilang tagapayo. Ang WLFI ngayon ay bumubuo ng mahigit kalahati ng kabuuang liquidity ng Dolomite. Ang pool ng USD1 ay gumagana sa 93% utilization rate. Nangutang ang World Liberty Financial ng napakaraming USD1 mula sa Dolomite kaya napakaliit na lang ang natitira para hiramin, ibig sabihin, ang mga gumagamit na dati nang nagdeposito ng stablecoin ay maaaring magkaroon ng problema sa pagwi-withdraw. Ang mga regular na depositor na naglagay ng kanilang pera sa Dolomite upang kumita ay ngayon ay nakakulong sa isang posisyon na kontrolado lamang ng mga insider. Sinabi ni Nicolas Vaiman, CEO ng crypto analytics firm na Bubblemaps, sa Fortune na humigit-kumulang 5% ng supply ng WLFI na nakaupo bilang kolateral sa Dolomite ay lumilikha ng isang malubhang panganib sa liquidation. Kung bumaba nang malaki ang halaga ng WLFI, ang kolateral ay maliliquidate, na pumipilit sa World Liberty na ibenta ang mga WLFI token upang bayaran ang utang, na nagdudulot ng karagdagang pababang presyon sa presyo na bumabagsak na. Ipinakita ng DeFi researcher na si Naeven ang loop sa X: Nagdeposito ang WLFI ng sarili nitong mga token, nangutang ng stablecoins, at isinasaayos ang posisyon sa paraan na nagpapalitaw na mas mataas ang yield kaysa sa natural na ito. Direkta si X user EthanDeFi: "Kung ang posisyong kolateral na WLFI ay malapit nang maliquidate, ito ay halos hindi maliquidate nang walang malaking pagkalugi para sa mga nagpapahiram. Kung mayroon kang anumang USD1 o iba pang stablecoins na pinautang sa Dolomite, ang payo ko ay mag-withdraw kaagad." Binalaan ng DeFi analyst na si Ignas na ang pangungutang ay maaaring magpatunay na hindi mababayaran dahil sa manipis na market depth ng WLFI. Mabilis na dumating ang mga paghahambing sa nakaraang pagbagsak ng DeFi. Noong Hunyo 2024, napilitan ang Curve Finance founder na si Michael Egorov sa halos $80 milyon na CRV liquidations matapos mangutang ng halos $100 milyon sa stablecoins gamit ang sarili nitong governance token bilang kolateral, epektibong kumukuha ng pera nang hindi nagbebenta. Ang playbook dito ay malapit na sumusunod sa episode na iyon. Nang ilabas ng Arkham Intelligence sa publiko ang on-chain data, mabilis na dumating ang mga tugon. Sumulat si X user @lockintrade: "walang mas hihigit sa kumpiyansa sa iyong proyekto kaysa sa agad itong gamitin bilang kolateral upang mangutang ng totoong pera." Pinababa ni @anglio ang kanyang sinabi: "gumawa ng token na walang silbi para mangutang ng libreng USD. Matalinong krimen." Tinutulan ng World Liberty Financial at tinawag na FUD ang mga alalahanin. "Hindi kami malapit sa liquidation. Sa totoo lang, kahit na gumalaw nang husto ang merkado laban sa amin, magsusupply lang kami ng mas maraming kolateral. Hindi iyon isang panganib. Ganoon ito gumagana." Ipinakilala nila ang kanilang sarili bilang "pangunahing nangungutang" na lumilikha ng kita para sa ibang mga gumagamit, itinuro ang $159.5 milyon sa annualised na kita mula sa USD1, at isinisiwalat na gumastos sila ng $6.558 milyon sa pagbili ng 43.5 milyong WLFI token sa loob ng anim na buwan. Hindi maganda ang epekto ng pagbubunyag ng buyback. Ang token ngayon ay nakikipagkalakalan ng halos 48% sa ibaba ng average ng buyback, ibig sabihin, ang sariling pagbili ng treasury ng WLFI ay malaki ang pagkalugi. Bumaba ang token ng 12% sa pinakamababang antas nito mula nang ilunsad ito sa parehong araw na inilathala ng team ang depensa nito. Ang Backdoor na Walang Nagbunyag Habang umuusbong ang kuwento ng Dolomite, binasag ni Justin Sun ang kanyang katahimikan sa isang magkahiwalay na reklamo na umuusbong mula pa noong Setyembre 2025. Namuhunan si Sun ng $75 milyon sa World Liberty Financial noong 2024. Siya ay publikong masigasig, dumalo sa hapunan ni Trump para sa mga nangungunang mamimili ng TRUMP memecoin, at nakatanggap ng relo na "Trump Golden Tourbillon." Sa araw na nagsimulang mag-trade ang mga WLFI token ay nag-post siya ng kanyang paninindigan at sinabing "walang planong ibenta ang aming mga unlocked na token anumang oras sa lalong madaling panahon." Sa token generation event, ang kabuuang posisyon niya ay nagkakahalaga ng halos $700 milyon. Pagkalipas ng tatlong araw mula nang magsimula ang trading, ang presyo ng WLFI ay bumagsak ng halos 45% mula sa all-time high nito. Noong Setyembre 4, 2025, minarkahan ng mga platform ng pagsubaybay sa blockchain ang mga outbound transfer mula sa isang address na konektado kay Sun. Ayon sa on-chain data na sinuri ng Wu Blockchain at Arkham Intelligence, naglipat si Sun ng humigit-kumulang 50 hanggang 60 milyong WLFI token na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $9 milyon sa mga bagong wallet, na ang ilan ay papunta sa HTX, ang exchange na pagmamay-ari ni Sun. Sa loob ng ilang oras, tinawag ng controlling address ng WLFI ang guardianSetBlacklistStatus function sa WLFI token contract, na ganap na nagyelo sa address na konektado kay Sun. Na-lock ang humigit-kumulang 595 milyong unlocked na token na nagkakahalaga ng mahigit $100 milyon noong panahong iyon, kasama ang kanyang 2.4 bilyong still-vesting na token. Tumugon si Sun sa X, sinasabing ang mga transfer ay rutinang pagsusuri ng deposito sa exchange na may kinalaman sa maliliit na halaga na "imposibleng magkaroon ng anumang epekto sa merkado." Maikli ang tugon ng WLFI: "Hindi kami naghahangad na mag-blacklist ng sinuman. Tumutugon kami kapag naalarma sa malisyoso o mataas na panganib na aktibidad na maaaring makasama sa mga miyembro ng komunidad." Pagkalipas ng pitong buwan, nananatiling frozen ang mga token ni Sun. Ang halaga ng kanyang mga nakakandadong hawak ay bumaba ng humigit-kumulang $60 milyon habang patuloy na bumabagsak ang presyo ng WLFI. Ngayong linggo, nag-publish siya ng isang buong pahayag. "Ang hindi kailanman ibinunyag — sa akin o sa sinumang mamumuhunan — ay ang World Liberty ay naglagay ng isang backdoor blacklisting function sa smart contract na ginamit upang i-deploy ang mga WLFI token. Ang function na ito ay nagbibigay sa Kumpanya ng unilateral na kapangyarihan na i-freeze, pigilan, at epektibong kumpiskahin ang mga karapatan sa ari-arian ng sinumang may hawak ng token, nang walang abiso, nang walang dahilan, at nang walang recourse. Ito ay kabaligtaran ng desentralisasyon. Ito ay isang trap door na ipinagbibili bilang isang bukas na pinto." Ang blacklist function ay idinagdag sa smart contract isang linggo bago maging maililipat ang token. Hindi ito nabanggit sa anumang pampublikong dokumentasyon na magagamit ng mga mamumuhunan. Walang governance vote na nag-apruba sa paglikha nito. Lihim itong inilagay ng team ng WLFI, binibigyan ang kanilang sarili ng kapangyarihang i-freeze ang anumang wallet anumang oras nang walang kinakailangang pagbubunyag at walang proseso ng pag-apela. Hindi lamang si Sun ang target. Sa oras na na-freeze ang kanyang address, 272 iba pang wallet ang na-blacklist na sa mga katulad na dahilan. Tumugon ang analyst na si Shanaka Anslem Pereira sa orihinal na freeze noong Setyembre: "Pinatunayan lamang ng WLFI na ang DeFi ay hindi desentralisado. Maaari itong ma-blacklist, ma-freeze, ma-shut down." Ang paghahambing na iginuhit ng maraming komentarista ay sa mga pagyeyelo ng asset na estilo ng IMF, ang eksaktong bagay na tahasang itinayo ang DeFi upang gawing imposible. Ang Mas Malaking Larawan Hindi si Sun ay isang pigura na kinakahabagan ng lahat. Mayroon siyang aktibong kaso ng SEC, at binanggit ng team ng WLFI ang panganib ng mga komplikasyon sa regulasyon mula sa pagpapanatili ng malapit na ugnayan sa kanya bilang bahagi ng kanilang pagbibigay-katwiran sa pag-freeze. Maaaring pagtalunan ng mga makatwirang tao kung ang kanyang mga paglipat ng token ay inosenteng pagsusuri o isang pagtatangkang umalis. Ngunit ang kanyang partikular na reklamo ay hindi personal. Nalalapat ito sa bawat taong bumili ng WLFI. Ang isang proyekto na lihim na naglalagay ng sentralisadong kill switch sa kontrata ng token nito, nang hindi ito isinisiwalat sa mga mamumuhunan, nang walang boto ng pamamahala, at nang walang anumang proseso ng pag-apela, ay hindi isang platform ng desentralisadong pananalapi. Ito ay isang tradisyonal na institusyon sa pananalapi na nakasuot ng ibang damit, na may mas kaunting legal na proteksyon para sa mga taong nagtiwala dito. Ipinakita ng pangungutang ng Dolomite na ginagamit ng WLFI ang mga retail depositor bilang liquidity cushion habang ang mga insider ay kumukuha ng mga stablecoin loan laban sa kanilang sariling mga token. Ipinapakita ng blacklist function na kahit pagkatapos bilhin ang token, pinanatili ng team ang kakayahang magpasya nang unilaterally kung pinapayagan kang gamitin ito. Sama-sama, ang dalawang kuwentong ito ay hindi magkahiwalay na kontrobersya. Sila ay parehong proyekto, na gumagana sa parehong lohika: kinokontrol ng mga insider ang imprastraktura, itinakda ng mga insider ang mga patakaran, at kapag naging abala ang mga patakaran, binabago ito ng mga insider. Ang mga kalahok sa retail, maging sila ay mga depositor sa Dolomite o mga may hawak ng token na may frozen na wallet, ay nagbibigay ng kapital at sumasalo ng mga pagkalugi. Tinapos ni Sun ang kanyang pahayag sa isang demand: "I-unlock ang mga token at panatilihin ang transparency para sa komunidad. Tayo'y magtayo nang may integridad, hindi sa maling pag-uugali." Hindi pa tumutugon ang World Liberty Financial.