Nagbabala si Paulson sa "Malupit" na Shock sa Treasury; Nagsusulong ng Plano sa Pangunahing Paghahanda

Isang kilalang babala ang ibinigay sa pamilihan ng bono ng gobyerno ng Estados Unidos ng dating Kalihim ng Pananalapi ng US, si Henry Paulson, na nagbabala sa mga gumagawa ng patakaran na magkaroon ng panandaliang planong pang-emerhensiya sakaling magkaroon ng posibleng pagbagsak sa demand para sa US Treasurys. Tinawag niya ang posibleng kahihinatnan na matindi at sinabi na ang mga gobyerno ay hindi dapat kumilos kapag nagsimula nang lumabas ang krisis upang mag-develop ng mga mekanismo ng pagtugon.

Sa pagtalakay sa isang panayam sa Bloomberg noong Huwebes, iginiit ni Paulson na ang Estados Unidos ay dapat magkaroon ng isang "break the glass" na estilo ng planong pang-emerhensiya na nakatuon, panandalian, at available anumang oras sakaling lumala ang kondisyon ng merkado sa isang nakababahalang bilis.

Sinabi ni Paulson na kailangan nating magkaroon ng isang "break-the-glass" na plano na nakahanda na napakapartikular at panandalian sakaling umabot tayo sa sukdulan.

Sinabi niya pagkatapos, bagama't imposibleng makita ang oras ng anumang krisis, mahalaga ang paghahanda nang maaga dahil ang mga resulta ng pag-abot sa isang kritikal na punto ng pagbagsak sa demand para sa Treasury ay maaaring maging mapaminsala at nakakagulo.

"Kapag tinamaan tayo nito, magiging matindi ito, kaya kailangan nating maghanda para sa posibilidad na iyon," aniya.

Ang mga dahilan kung bakit mahalaga ang US Treasurys sa pandaigdigang katatagan ng pananalapi

Ang pamilihan ng Treasury ng Amerika ay karaniwang itinuturing na puso ng pandaigdigang sistemang pinansyal. Ang mga bono ng gobyerno ng Estados Unidos ay itinuturing na pinakamalapit na kasangkapan sa tinatawag na asset na walang panganib, ibig sabihin, ginagamit ang mga ito bilang batayan sa pagpepresyo ng halos lahat ng iba pang instrumentong pinansyal.

Ang mga ani ng Treasury ay nakakaapekto sa mga bono ng korporasyon, ang rate ng mortgage, ang halaga ng pagpapautang ng bangko at maging ang halaga ng equity. Dahil sa mahalagang posisyong ito, ang kawalan ng katatagan sa demand para sa utang ng gobyerno ng US ay maaaring magkaroon ng malawakang kahihinatnan sa ibang mga pamilihan sa buong mundo.

Sakaling mawalan ng tiwala ang mga mamumuhunan sa Treasurys o mangailangan ng mas mataas na ani upang balansehin ang mga inaakalang panganib, ang halaga ng paghiram ng pera sa buong sistemang pinansyal ay maaaring tumaas nang husto.

Tumaas na antas ng utang at lumalaking alalahanin sa merkado

Ang nakababahalang babala na ibinigay ni Paulson ay laban sa lumalaking alarma hinggil sa laki ng utang ng gobyerno ng US, na lampas na sa 39 trilyong dolyar. Kapag tumaas ang utang, tumataas ang bayad sa interes sa bawat taon, na isang karagdagang pasanin sa pederal na pananalapi.

Sa kasalukuyan, ang mga kita sa 10-taong Treasury ay humigit-kumulang 4.3 porsiyento, na hindi lamang nagpapahiwatig ng mga inaasahan sa implasyon, kundi pati na rin ang demand ng mga mamumuhunan na humawak ng utang ng US. Ngunit, sakaling mawalan ng kumpiyansa ang merkado, ang mga mamumuhunan ay maaaring mangailangan ng mas mataas na kita na magpapamahal sa pagiging gobyerno sa US.

Ang tumaas na ani ay magpapataas din ng bayad sa interes sa umiiral na utang, na magpapalaki sa depisit ng pederal. Ito ay isang dinamika na tinutukoy ng mga ekonomista bilang isang feedback loop dahil ang pagtaas ng utang ay magpapataas sa halaga ng paghiram, na magreresulta sa mas mataas na akumulasyon ng utang.

Ang kinatatakutang sitwasyong "doom loop"

Sa paglipas ng mga taon, nagkaroon ng serye ng mga babala mula sa mga ekonomista at market analyst tungkol sa tinatawag na sitwasyong "doom loop" kung saan nagiging lalong nagdududa ang mga mamumuhunan sa pagpapanatili ng patakarang piskal ng US.

Sa sitwasyong iyon, maaaring maging mas mapaghanap ang mga mamumuhunan sa mga premium ng panganib sa mga bono ng gobyerno dahil sa takot sa tumaas na antas ng utang at ang kawalan ng pangmatagalang balanse sa pananalapi. Sa pagtaas ng ani, magkakaroon ang gobyerno ng mas maraming bayad sa interes, na magpapalaki sa depisit at magdaragdag sa mga alalahanin sa pagpapanatili ng piskal.

Ang ganoong sariling-pampalakas na siklo ay maaaring magbigay ng karagdagang pasanin sa mga pamilihang pinansyal lalo na kapag nangyari ito nang mabilis o sa panahon na ang buong ekonomiya ay nasa mas malaking kawalang-tatag.

Bagama't hipotetikal ang ganoong kahihinatnan, ang mga pahayag ni Paulson ay nagpapahiwatig ng lumalaking interes sa mga gumagawa ng patakaran at ekonomista sa isyu ng pangmatagalang istrukturang panganib sa pamilihan ng utang ng gobyerno.

Papel ng Federal Reserve sa isang sitwasyong may stress

Kabilang sa mga pinakamahalagang tanong ng mga analyst ay kung ano ang mangyayari kung ang demand para sa US Treasurys ay lubos na bumaba sa panahong ang gobyerno ay kailangan pa ring pondohan ang paggasta at i-roll over ang mga utang na malapit nang matapos.

Sa ganoong sitwasyon, may mga tagamasid sa merkado na nagsasabing maaaring walang ibang opsyon ang Federal Reserve kundi mamagitan at maging isang malakihang mamimili ng securities ng gobyerno upang patatagin ang sitwasyon at tiyakin na hindi babagsak ang sistemang pinansyal.

Ayon sa ulat ng Bloomberg, ang pormang ito ng interbensyon ay magiging subsidiya ng bangko sentral sa mga pangangailangan sa paghiram ng gobyerno, isang hakbang na magkakaroon ng malalim na epekto sa implasyon, kalayaan ng patakarang pananalapi at tiwala sa pangmatagalang merkado.

Bagama't ang Federal Reserve ay nasangkot na sa malakihang programa sa pagbili ng bono sa mga nakaraang panahon ng stress sa pananalapi, kabilang ang quantitative easing pagkatapos ng krisis pinansyal ng 2008 at sa panahon ng pandemya ng COVID-19, ang matagalang interbensyon upang sagipin ang pagpopondo ng piskal ay magiging isang mas radikal na paraan ng pagbibigay suporta sa merkado.

Bakit nananawagan si Paulson para sa maagang pagpaplano

Ang katotohanan na nakatuon si Paulson sa paghahanda ay nagpapahiwatig kung gaano kahirap tumugon sa mga krisis pinansyal nang agaran. Kapag nawala ang tiwala, mabilis na magbago ang mga merkado at nagbibigay ito ng limitadong oras para sa mga gumagawa ng patakaran upang lumikha ng mga bagong istraktura sa ilalim ng presyon.

Ipinapahiwatig niya na dapat magtatag nang maaga ang mga awtoridad ng malinaw na kasangkapan sa pagtugon sa pamamagitan ng pagtataguyod ng isang planong kontingensiya na naitatag na, at hindi mag-improvise sa panahon ng krisis.

Maaaring kasama sa planong ito ang mga bagay tulad ng pansamantalang pasilidad ng liquidity, programang pagbili ng bono sa emerhensiya o maging ang sabay-sabay na patakarang piskal at pananalapi na nilalayon upang patatagin ang demand sa utang ng gobyerno.

Ang pangunahing punto ay kung sakaling magkaroon ng shock sa demand para sa Treasury, ang reaksyon ay dapat na mabilis at matindi upang maiwasan ang pagkalat ng contagion sa ibang mga pamilihang pinansyal.

Pandaigdigang epekto ng pagkasumpungin ng pamilihan ng Treasury

Dahil ang US Treasurys ay ginagamit bilang pamantayan ng mga asset na walang panganib sa mundo, anumang kawalan ng katatagan sa kanilang katatagan ay kumalat nang malayo sa labas ng Estados Unidos.

May malalaking hawak ng utang ng gobyerno ng US ang mga pandaigdigang sentral na bangko, sovereign wealth funds, pondo ng pensyon, at institusyong pinansyal. Ang matinding pagbabago sa dinamika ng mga pamilihan ng Treasury ay maaaring magkaroon ng epekto sa pandaigdigang sitwasyon ng liquidity, halaga ng palitan at daloy ng kapital sa buong hangganan.

Sa pinakamasamang sitwasyon, ang pagkasumpungin sa mga pamilihan ng utang ng US ay maaaring maging sanhi ng muling pagpepresyo ng panganib sa iba't ibang klase ng asset tulad ng ekwidad, pautang ng korporasyon pati na rin ang utang ng umuusbong na merkado.

Ang pagkakaugnay-ugnay na ito ang nagpapaliwanag kung bakit ang pamilihan ng Treasury ng US ay hindi lamang itinuturing ng maraming ekonomista bilang isang panloob na kasangkapan sa pananalapi, kundi pati na rin bilang isang haligi ng katatagang pang-ekonomiya ng mundo.

Konklusyon

Ang babalang ibinigay ni Henry Paulson ay nagbibigay-diin sa lumalaking pag-aalala hinggil sa pangmatagalang pagpapanatili ng pamilihan ng Treasury ng US sa harap ng tumataas na antas ng utang at nagbabagong dinamika ng mamumuhunan. Ang kanyang panawagan para sa isang maagang planong kontingensiya na "break the glass" ay isang indikasyon na kahit hindi mangyayari ang krisis, ang mga epekto ng biglaang pagbagsak sa demand para sa utang ng gobyerno ng US ay maaaring maging malala at malawakan.

Dahil ang pandaigdigang sistemang pinansyal ay nananatiling matibay na nakakabit sa US Treasurys, anumang pangmatagalang kawalan ng katatagan ay magkakaroon ng implikasyon hindi lamang sa Estados Unidos kundi pati na rin sa pandaigdigang pamilihan at ekonomiya. Ang tanong ngayon ay kung dapat bang kumilos at maghanda ang mga gumagawa ng patakaran para sa mga ganoong posibilidad o manatiling umaasa sa kumbensyonal na tiwala sa merkado upang suportahan ang sistema.