Nagtaas ang Metaplanet ng $50 Milyon sa Zero-Interest Bonds para Bumili ng Higit pang Bitcoin

Isa sa mas pambihirang salaysay sa corporate finance sa kasalukuyan ay ang sa Metaplanet ng Japan. Ang kumpanya ng pamumuhunan na nakalista sa Tokyo Stock Exchange ay kamakailan ay nag-isyu ng mga zero coupon/zero yield na bono para sa malinaw na layunin ng paglikom ng $50 milyon na may ipinahayag na intensyon na bumili ng karagdagang Bitcoin. Ito ay tila isang hindi pangkaraniwang pustahan sa anyo ng utang na bono, ngunit ito ay talagang isang hindi pangkaraniwang pustahan.

Ano ang Tunay na Anyo ng Kasunduan sa Bono

Ang mga bono ng Metaplanet ay walang kolateral at walang interes, na nagbibigay sa kumpanya ng access sa kapital nang walang dagdag na gastos sa serbisyo ng utang. Ang pag-isyu ay tanda ng ika-20 serye ng ordinaryong bono ng kumpanya at magmamature sa Abril 2027, na ang mga pondo ay inilaan para sa karagdagang pagbili ng Bitcoin at ang pagbabayad ay dapat sa nominal na halaga sa pagtatapos nito. Samakatuwid, ang paniniwala ng Metaplanet ay masaya pa rin ang mga nagpapahiram na tanggapin ang mga terminong ito dahil naniniwala sila na ang presyo ng Bitcoin ay patuloy na tataas nang malaki sa hinaharap.

Ang liham-pabalat/panukalang pamumuhunan na ito ay isang mekanismo ng pagpopondo na gagana lamang kung mayroon nang paniniwala ang mga tao sa iyong ginagawa. Kaya, hindi ito tulad ng tradisyonal na utang ng korporasyon; ito ay higit pa tungkol sa paglikha ng isang "boto ng kumpiyansa" sa pamamagitan ng isang instrumentong pinansyal.

Ang Playbook ng MicroStrategy, Edisyon sa Tokyo

Dahil bukas itong ginawang modelo ang sarili nito sa istilo ng MicroStrategy (isang kumpanya ng software na nakabase sa US na orihinal na sikat sa mga produkto nitong software) ngunit kalaunan ay nakilala dahil sa paggamit nito ng Bitcoin bilang bahagi ng estratehiya sa pamamahala ng kaban nito. Ang nagtatag ng MicroStrategy na si Michael Saylor ay unang itinuring ang mga bono ng korporasyon at pagtaas ng equity bilang isang pagkakataon para makapag-ipon siya ng malaking halaga ng Bitcoin. Ang pamamaraang ito ng pagbili ay nagdulot ng malaking resulta sa panahon ng bull market, ngunit nagdulot ng paghihirap kay Saylor sa panahon ng bear market.

Ginagamit ng Metaplanet ang parehong estratehiya sa negosyo. Mula Enero 2024, patuloy itong nag-iipon ng Bitcoin at ngayon ay humahawak na ng libu-libo nito. Gumamit din ito ng estratehiya ng paglikom ng bono na walang interes. Ang kawili-wili tungkol sa diskarte at estratehiya ng Metaplanet ay tila ito ay nagkakaroon ng traksyon sa Japan, bagaman tradisyonal na hindi itinuturing ang Japan na may malaking kultura ng crypto maximalist. Nakaranas din ang Metaplanet ng positibong tugon mula sa stock market sa mga nakaraang bull market rally, na lalo pang nagpapatunay sa mga kasanayan sa negosyo nito.

Bakit Zero Interes, at Bakit Ngayon

Kadalasan, ang mga bono ng korporasyon ay may ilang uri ng interes dahil binabayaran nila ang mga nagpapahiram sa pagpapautang ng kanilang pera, kapwa para sa halaga ng pera sa paglipas ng panahon, at para sa panganib na nauugnay sa pagpapahiram nito. Ang pananatili sa kanilang layunin ng paglikha ng pagkakalantad sa Bitcoin (sa pamamagitan ng pagpapahiram o pagbili ng Bitcoin ETF) na may zero interes ay nagpapahiwatig na maraming mamumuhunan na handang magpahiram ng kanilang pondo sa Metaplanet nang walang anumang interes ay gustong magkaroon ng pagkakalantad sa mga cryptocurrencies.

Mahalaga rin ang elemento ng "pagiging napapanahon." Sa malaking pagtaas ng Bitcoin noong 2024 (kabilang ang pagtaas ng presyo) ilang kumpanya (tulad ng Metaplanet) ang naglilikom ng pera na may positibong damdamin ng mamumuhunan, at bago ang anumang potensyal na pagbaliktad; kaya kung inaasahan mong mas mataas ang presyo ng Bitcoin sa susunod na dalawa hanggang tatlong taon, ang pag-iisyu ng utang na walang gastos ngayon upang bilhin ang asset(s) ay tila isang madaling "kalakalan." Bukod pa rito, ang nauugnay na panganib ay direkta rin. Kung bumaba nang malaki ang presyo ng Bitcoin — ipinapalagay mo ang isang obligasyon sa utang (may interes man o wala) na sinigurado ng isang asset na kasalukuyang mas mababa ang halaga kaysa sa iyong binayaran.

Ang Salik ng Yen

Mayroon ding isa pang bagay tungkol sa kuwentong ito na bihirang talakayin sa labas ng Japan, at iyon ay ang matagal nang mababang kapaligiran ng interes ng Japan (na umiiral nang mahigit 10 taon). Dahil dito, maraming oras ang ginugol ng parehong institusyonal at retail na mamumuhunan sa Japan sa paghahanap ng ani; natuklasan nila na, dahil sa kawalan ng anumang ani mula sa kumbensyonal na pamumuhunan tulad ng mga bono ng gobyerno ng Hapon, nakakapag-invest sila sa Bitcoin. Ang Metaplanet ay repleksyon ng dinamikong ito.

Bukod pa rito, maglilikom ang kumpanya ng kapital sa yen, at pagkatapos ay ico-convert ang yen na iyon sa isang asset na nakabatay sa dolyar. Kung patuloy na humihina ang yen kumpara sa dolyar, nagbibigay ito ng karagdagang paborableng salik. Gayunpaman, kung lumakas ang yen kumpara sa dolyar, magiging mas kumplikado ang sitwasyon dahil sa likas na panganib ng palitan ng pera gayundin ang panganib na nauugnay sa pamumuhunan sa Bitcoin.

Paano Ito Naiiba sa Iba Pang Corporate Bitcoin Holders

Kung ikukumpara mo ang mga asset ng MicroStrategy, na may mahigit dalawandaang libong Bitcoin sa pag-aari nito, sa mga asset ng Metaplanet; makikita mo na ang dalawang kumpanya ay walang halos pantay na halaga. Gayunpaman, dapat tandaan na ang Metaplanet ay nasa isang napakaibang sitwasyon din mula sa MicroStrategy. Ang mga salik tulad ng balanse na mas maliit kaysa sa MicroStrategy bukod pa sa isang base ng mamumuhunan na naiiba sa

MicroStrategy at ang dinamika ng Japanese stock market ay lilikha ng ganap na naiibang kapaligiran sa kung paano nagpapatakbo ang dalawang kumpanya. Mayroong maraming dahilan kung bakit naglagay ng Bitcoin ang ibang mga kumpanya sa kanilang mga balanse; halos lahat ng mga ito ay nag-hedge (pinoprotektahan ang sarili mula sa pagkalugi) o nilimitahan ang kanilang pagkakalantad (sa mas maliit na porsyento kumpara sa kanilang kabuuang halaga) o pareho. Gayunpaman, nagpasya ang Metaplanet na hindi i-hedge ang imbentaryo ng Bitcoin nito at samakatuwid ang corporate identity nito ay nakasentro lamang ngayon sa pagbuo ng isang malaki at murang reserba ng Bitcoin.

Ano ang Mangyayari Susunod

Ayon sa Metaplanet, ang yugtong ito ng kapital ay gagamitin upang makakuha ng karagdagang Bitcoin. Nilinaw nila iyon. Gayunpaman, ang nananatiling makikita ay kung ang pamamaraang ito ng paglikom ng kapital ay magiging isang nauulit na paraan ng pagkuha ng pondo — sa pamamagitan ng paglikom ng pera sa kaunti o walang interes — o kung magbabago ang kasalukuyang kondisyon ng merkado at magiging mas mahirap panatilihin.

Ang paraan ng pagsunod ng Metaplanet sa playbook ng MicroStrategy ay nasa simula pa lamang. Ang sukdulang tagumpay ng Metaplanet ay lubos na nakasalalay sa kung ano ang mangyayari sa Bitcoin sa halip na anumang aktibidad sa pagpapatakbo ng Metaplanet. Ang karagdagang pag-isyu ng bono ng kumpanya ay nangyari sa kabila ng pag-uulat ng $619 milyong netong pagkalugi para sa taon ng pananalapi ng 2025, na higit sa lahat ay dulot ng hindi natanto na pagkalugi sa pagpapahalaga sa mga Bitcoin holdings nito. Ito ay isang katangian ng estratehiya mismo sa halip na may mali sa estratehiya gaya ng pinatunayan ng hindi kapani-paniwalang kita ng MicroStrategy hanggang ngayon.