فصل آلتکوینهای بعدی (Altseason) کریپتو ممکن است برندگان کمتری داشته باشد، زیرا سرمایهگذاران نهادی سرمایه بیشتری را به سمت گروه محدودی از توکنها هدایت میکنند؛ این موضوع طبق گزارش جریان فرابورس (OTC) وینترمیوت (Wintermute) در ۳۰ ژوئیه عنوان شده است.
این بازارساز اظهار داشت که مشتریان نهادی در نیمه اول سال ۲۰۲۶، رکورد ۷۲ درصد از جریان اسپات را در تمام توکنهای میز OTC خود به خود اختصاص دادهاند. سهم آنها از ۶۱ درصد در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ و ۵۹ درصد در نیمه اول همان سال افزایش یافته است.
این ارقام از فعالیتهای اختصاصی وینترمیوت به دست آمدهاند و نماینده کل بازار کریپتو نیستند. با این حال، دادههای اخیر صرافیها، ابزارهای مشتقه و ارزش بازار، به تمرکز مشابهی از سرمایه در میان داراییهای بزرگتر اشاره دارند.
مشتریان نهادی به بزرگترین منبع فعالیت اسپات در میز وینترمیوت تبدیل شدند، در حالی که مشارکت خردهفروشان محدود باقی ماند. این شرکت اظهار داشت که این تغییر، موقعیتیابی نهادی را به اندازهای بزرگ کرده است که بتواند نقدینگی، عملکرد توکن و جهت بازار را شکل دهد.
این تغییر بر اساس یک شکاف قبلی است. گزارش نیمه اول ۲۰۲۵ وینترمیوت نشان داد که موسسات عمدتاً بر بیتکوین و اتریوم تمرکز داشتند، در حالی که مشتریان خرد طیف وسیعتری از توکنهای کوچکتر را معامله میکردند. حجم OTC نیز سریعتر از فعالیت صرافیهای متمرکز رشد کرد، زیرا سرمایهگذاران بزرگتر به دنبال اجرای محتاطانه بودند.
همانطور که crypto.news گزارش داد، بیتکوین و اتریوم ۶۷ درصد از تخصیصهای نهادی ثبت شده توسط وینترمیوت در نیمه اول ۲۰۲۵ را تشکیل میدادند. مشتریان خرد تنها ۳۷ درصد از فعالیت خود را در این دو دارایی قرار دادند.
وینترمیوت دریافت که تعداد توکنهای منحصربهفرد معامله شده توسط طرفهای مقابل نهادی تنها ۲۴ درصد بین نیمه اول ۲۰۲۴ و نیمه اول ۲۰۲۶ افزایش یافته است. مشتریان خرد گستره توکنهای معامله شده خود را در همین دوره ۷۶ درصد افزایش دادند.
همچنین، علاقه نهادی پس از نوسانات شدید بازار سریعتر از بین رفت. فعالیت از سوی طرفهای مقابل بزرگ معمولاً حدود یک روز پس از تجربه افزایش ناگهانی قیمت و حجم توسط یک توکن، به حالت عادی بازمیگشت. فعالیت خردهفروشان برای حدود سه روز بالا باقی میماند.
این تفاوت نشان میدهد که سرمایهگذاران نهادی ممکن است بسیاری از حرکتهای آلتکوینها را به عنوان فرصتهای معاملاتی کوتاهمدت تلقی کنند تا آغاز تخصیصهای بلندمدت سبد سرمایه. وینترمیوت گفت که نتیجه این امر، تمرکز نقدینگی در داراییهای منتخب است، در حالی که دم بلند بازار محدودتر میشود.
دادههای جداگانه صرافیها این الگو را تأیید میکنند. کایکو (Kaiko) دریافت که ده آلتکوین بزرگ ۶۳ درصد از حجم معاملات آلتکوینها در سال ۲۰۲۵ را تشکیل میدادند که از حدود ۵۰ درصد چند ماه قبلتر افزایش یافته بود. این شرکت همچنین تقاضای ضعیفتر و کاهش فعالیت را در میان توکنهای کوچکتر مشاهده کرد.
کی یانگ جو (Ki Young Ju)، مدیرعامل CryptoQuant، در ژوئن به نتیجه مشابهی رسید. او گفت که چرخش از بیتکوین به آلتکوینها "اساساً ناپدید شده است" و به حجم آلتکوینها به واحد بیتکوین (BTC-denominated altcoin volume) که نزدیک به پایینترین سطح خود از سال ۲۰۲۱ بود، اشاره کرد. اظهارات او یک تغییر ساختاری احتمالی را توصیف میکند، نه اثبات اینکه رالیهای گسترده آلتکوینها هرگز نمیتوانند بازگردند.
وینترمیوت همچنین افزایش تقریباً ۳.۴ برابری در ارزش اسمی اختیار معامله آلتکوینها را از نیمه دوم سال ۲۰۲۵ گزارش کرد. موسسات عمدتاً از این ابزارها برای استراتژیهای کسب بازدهی استفاده میکردند تا شرطبندیهای جهتدار ساده بر روی قیمتهای بالاتر.
اختیار معامله (Options) و قراردادهای مابهالتفاوت (CFD) به سرمایهگذاران اجازه میدهند تا بدون خرید توکن پایه در بازار اسپات، در معرض ریسک قرار گیرند، ریسک را پوشش دهند یا حق بیمه کسب کنند. در نتیجه، افزایش فعالیت ابزارهای مشتقه همیشه همان تقاضای مستقیمی را که یک خرید اسپات ایجاد میکند، تولید نمیکند.
وینترمیوت قبلاً این تغییر را در سال ۲۰۲۵ مشاهده کرده بود، زمانی که حجم و تعداد معاملات اختیار معامله بیش از دو برابر شد. استراتژیهای سیستماتیک کسب بازدهی و مدیریت ریسک جایگزین معاملات جهتدار یکباره به عنوان منبع اصلی جریان شدند.
این شرکت در آوریل، ابزارهای بازدهی مبتنی بر اختیار معامله خود را گسترش داد تا بیش از ۵۰ دارایی دیجیتال را پوشش دهد. این شرکت گفت که مشتریان نهادی به طور فزایندهای به دنبال قیمتگذاری الکترونیکی برای استراتژیهای کالآپشن پوششیافته و سایر استراتژیهای درآمدزا در میان رمزارزهای اصلی و آلتکوینها هستند.
موقعیتیابی فعلی یک سیزن گسترده آلتکوینها را تأیید نکرده است. گزارش بازار ژوئیه کوینبیس (Coinbase) نشان داد که سهم تسلطی پوزیشنهای باز (Open Interest) آلتکوینها در محدوده پایین حدود ۰.۶ تا ۰.۷ باقی مانده است. این گزارش بازار را تحت رهبری رمزارزهای اصلی توصیف کرد، به طوری که تمایلات سفتهبازانه در حال انقباض هستند تا اینکه در سراسر داراییهای کوچکتر گسترش یابند.
مشاهدات هفتگی وینترمیوت نیز محتاطانه باقی ماند. در ۶ ژوئیه، این شرکت گفت که گروه کوچکی از توکنها حول کاتالیزورهای منفرد رشد کردند، اما بازار گستردهتر آلتکوینها انتخابی و ضعیفتر باقی ماند. مظنهها در میز آن به سمت سوداگری متمایل بودند تا موقعیتیابی جدید.
طبق گفته وینترمیوت، در هفته منتهی به ۲۱ ژوئیه، بیتکوین ۱.۴۶ درصد افزایش و اتریوم ۳.۶۴ درصد رشد کرد، در حالی که آلتکوینها در مجموع ۰.۴۱ درصد کاهش یافتند. این عملکرد نمونه دیگری از عملکرد بهتر داراییهای اصلی نسبت به بازار گستردهتر توکنها را ارائه داد.
Crypto.news گزارش داد که ۴۰ درصد از آلتکوینها در اوایل ژوئیه نزدیک به پایینترین سطوح تاریخی خود باقی ماندند. شاخص فصل آلتکوینها (Altcoin Season Index) نزدیک به ۴۳ بود که کمتر از سطح ۷۵ است که معمولاً برای شناسایی یک سیزن گسترده آلتکوینها استفاده میشود.
گزارش وینترمیوت سودهای قوی در توکنهای منفرد را رد نمیکند. در عوض، نشان میدهد که رالیهای آینده ممکن است به شدت به درآمد خاص پروژه، پذیرش محصول، دسترسی نهادی و نقدینگی مستقل بستگی داشته باشند.
این شرکت اظهار داشت که "هر رالی آلتکوین در حال محدودتر شدن و خاصتر شدن است." این یک چشمانداز مبتنی بر دادههای معاملاتی آن است، نه یک نتیجه تضمینشده بازار.
یک سیزن گسترده آلتکوینها احتمالاً به خرید اسپات پایدار، مشارکت قویتر خردهفروشان و گسترش سرمایه فراتر از بیتکوین، اتریوم و گروه کوچکی از توکنهای تثبیتشده نیاز خواهد داشت. معاملهگران همچنین مشاهده خواهند کرد که آیا ورودی استیبلکوینها و موقعیتیابی ابزارهای مشتقه به تقاضا برای داراییهای پایه تبدیل میشوند یا خیر.
