افزایش تعهدات سهام ممتاز Strategy و اتکا به تامین مالی با پشتوانه بیت کوین، ریسک را برای سهامداران عادی افزایش داده است، در حالی که سهام این شرکت همچنان حدود 31% بالاتر از ارزش خالص دارایی تخمینی آن معامله میشود، بر اساس تحلیل فورچون.
فورچون هشدار داد که اگر بیت کوین بیشتر کاهش یابد یا نگرانیها در مورد ساختار سرمایه شرکت شدت گیرد، پرمیومی که سرمایهگذاران همچنان به Strategy اختصاص میدهند، ممکن است تحت فشار قرار گیرد.
بر اساس برآوردهای این نشریه، Strategy تعداد 844,000 بیت کوین به ارزش تقریبی 51.1 میلیارد دلار را با قیمت بیت کوین 60,500 دلار نگهداری میکند. فورچون همچنین ارزش کسبوکار نرمافزاری شرکت را حدود 1.5 میلیارد دلار برآورد کرد و اشاره کرد که Strategy تقریباً 1 میلیارد دلار وجه نقد دارد، که ارزش تخمینی داراییهای آن را حدود 53.6 میلیارد دلار قرار میدهد.
پس از کسر حدود 6.2 میلیارد دلار بدهی قابل تبدیل و 15.5 میلیارد دلار تعهدات سهام ممتاز، فورچون محاسبه کرد که برای سهامداران عادی حدود 31.8 میلیارد دلار باقی میماند. با وجود این رقم، ارزش بازار شرکت در 5 ژوئن نزدیک به 41.6 میلیارد دلار بود که نشاندهنده پرمیومی حدود 31% بالاتر از ارزش خالص دارایی تخمینی این نشریه است.
محور نگرانیهای فورچون، افزایش استفاده Strategy از سهام ممتاز برای تامین مالی خریدهای بیت کوین است.
این گزارش اشاره کرد که مجموع بدهیها و تعهدات سهام ممتاز شرکت از حدود 6.9 میلیارد دلار در اوایل سال 2025 به حدود 21.8 میلیارد دلار امروز افزایش یافته است. بیشتر این افزایش از انتشار سهام ممتاز ناشی شده که به تامین مالی خریدهای اضافی بیت کوین کمک کرده است.
در سناریویی که بیت کوین به 50,000 دلار کاهش یابد، فورچون تخمین زد که ارزش خالص دارایی Strategy میتواند به حدود 23 میلیارد دلار کاهش یابد؛ کاهشی که تأثیر بیشتری بر سهامداران خواهد داشت، زیرا بدهیها ثابت میمانند در حالی که ارزش داراییهای بیت کوین نوسان میکند.
مسئله دیگری که در این تحلیل برجسته شده، رقیقشدگی سهام است. بر اساس گزارش فورچون، از زمان راهاندازی استراتژی انباشت بیت کوین در سال 2020، تعداد سهام در گردش Strategy از 98 میلیون به 353 میلیون افزایش یافته است.
تحولات اخیر در این شرکت نیز توجهات را به نحوه تامین مالی تعهدات آتی جلب کرده است.
همانطور که قبلاً توسط crypto.news گزارش شده بود، سهامداران Strategy اخیراً پیشنهادی را برای تغییر پرداختهای سود سهام ممتاز STRC از برنامه ماهانه به توزیعهای نیمهماهانه تصویب کردند. پرداختها اکنون در پانزدهم و آخرین روز هر ماه انجام خواهد شد.
«پرداخت سود سهام STRC دو بار در ماه به منظور تثبیت قیمت، کاهش نوسانات چرخهای، افزایش نقدینگی و رشد تقاضا برای STRC طراحی شده است، در حالی که فرصت سرمایهگذاری مجدد سریعتری را به دارندگان STRC میدهد.» فونگ لی، رئیس و مدیر عامل اجرایی، در آن زمان گفت.
در همین حال، Strategy نیز ذخیره نقدی خود را 100 میلیون دلار افزایش داده و مجموع ذخایر دلاری را به 1 میلیارد دلار رسانده است. این شرکت همچنین خریدهای بیت کوین را از سر گرفت و بین 1 ژوئن تا 7 ژوئن، 1,550 بیت کوین به ارزش تقریبی 101.3 میلیون دلار خریداری کرد و کل داراییهای خود را به 845,256 بیت کوین رساند.
این ذخایر نقدی پس از آنکه Strategy فروش 32 بیت کوین به ارزش تقریبی 2.5 میلیون دلار را در اواخر ماه مه، اولین فروش گزارششده بیت کوین خود از دسامبر 2022، فاش کرد، به موضوع بحث تبدیل شد.
در تحقیقاتی که قبلاً توسط crypto.news پوشش داده شده بود، JPMorgan گفت که این معامله عمدتاً نمادین به نظر میرسید و احتمالاً برای نشان دادن انعطافپذیری در قبال سهامداران ممتاز انجام شده است. با این وجود، این بانک هشدار داد که تعهدات آتی سود سهام میتواند در صورت کاهش ذخایر، سوالاتی را درباره تامین مالی ایجاد کند.
فورچون نیز نگرانی مشابهی را ابراز کرد و استدلال کرد که تعهدات سالانه سود سهام ممتاز اکنون به حدود 1.5 میلیارد دلار میرسد. به گفته این نشریه، ادامه اتکا به انتشار سهام ممتاز جدید برای برآورده کردن این تعهدات میتواند فشار بیشتری بر ساختار مالی شرکت وارد کند.
همه ناظران موافق نیستند که Strategy با ریسک قابل توجهی روبروست. پس از گزارش JPMorgan، جیانگ ژوئر، مدیر عامل BTCTOP، استدلال کرد که اهرم مالی شرکت حتی اگر بیت کوین به 30,000 دلار کاهش یابد، قابل کنترل خواهد بود.
جیانگ همچنین گفت که فروشهای بزرگ بیت کوین هویت Strategy را به عنوان یک دارنده بلندمدت تضعیف خواهد کرد و پیشنهاد کرد که شرکت میتواند از داراییهای قدیمیتر با هزینه پایین برای برآورده کردن تعهدات استفاده کند، در حالی که به انباشت بیت کوین از طریق افزایش سرمایه جدید ادامه میدهد.
