هویت شرکت استراتژی (Strategy, Inc.) مدت‌هاست بر مبنای تبدیل حداکثری دلار به بیت‌کوین متمرکز بوده است. تحلیلگران اکنون از رویکرد در حال تکامل این شرکت، که شامل نگهداری وجه نقد بیشتر است، حمایت می‌کنند و استدلال می‌کنند که ذخیره دلاری بزرگتر برای هدف بلندمدت آن یعنی خرید بیت‌کوین بیشتر ضروری است.

مایکل سیلور، رئیس اجرایی استراتژی، روز پنجشنبه در تماس گزارش مالی این شرکت گفت: "اگرچه در گذشته ۱۰۰٪ تخصیص به BTC داشتیم، اما فکر نمی‌کنم در آینده ۱۰۰٪ باشد. فکر می‌کنم ترکیبی خواهد بود." وی افزود: "شاید بهترین راه برای خرید بیشترین بیت‌کوین این نباشد که بیشترین بیت‌کوین را بخرید."

TD Cowen و Benchmark رتبه‌بندی خرید خود را برای استراتژی (MSTR) پس از تماس گزارش مالی سه‌ماهه دوم این شرکت تکرار کردند و خاطرنشان کردند که بازگرداندن سهام ممتاز STRC آن به ارزش اسمی، به هدف اصلی مدیریت تبدیل شده است.

لنس ویتانزا، تحلیلگر TD Cowen، نوشت که برجسته‌ترین نکته قابل توجه از این تماس، شدت تمرکز مدیریت بر STRC بود. مدیران بارها بازگرداندن STRC به ارزش اسمی را یک هدف اصلی توصیف کردند و به پذیرش فزاینده نهادی، علیرغم اختلال اخیر در این اوراق بهادار، اشاره کردند.

مارک پالمر از Benchmark به همین نتیجه رسید و خاطرنشان کرد که سیلور و تیمش بخش عمده‌ای از وبینار ۹۰ دقیقه‌ای را به یک هدف واحد اختصاص دادند: بازگرداندن STRC به محدوده ۹۹ تا ۱۰۰ دلار تا بتواند دوباره به عنوان موتور اصلی برای جذب سرمایه جهت خرید بیت‌کوین (BTC) عمل کند.

در همین حال، تحلیلگران میزوهو گفتند که استراتژی در بحبوحه کاهش شدید قیمت بیت‌کوین در طول این سه‌ماهه به "تحمل شرایط دشوار" ادامه داده است.

STRC به عنوان اوراق بهادار اصلی

به گفته پالمر، سیلور بازگرداندن STRC به ارزش اسمی را تمرکز شرکت خواند و هر چیز دیگری را یک عامل حواس‌پرتی و اتلاف وقت دانست.

در واقع، سیلور استدلال کرد که تقاضا برای اعتبار دیجیتال کوتاه‌مدت و با نوسان کم STRC، ۵۰ تا ۱۰۰ برابر بیشتر از هر ابزار دیگری در ساختار سرمایه استراتژی است. به همین دلیل، طبق این گزارش، شرکت تلاش‌های خود را حول آن متمرکز کرده است، نه اینکه اوراق بهادار جدیدی طراحی کند.

هم TD Cowen و هم Benchmark به داده‌های پذیرش مشابهی اشاره کردند.

دارایی‌های نهادی STRC تقریباً سه برابر شد و از ۱.۱ میلیارد دلار در اواسط ماه مارس به ۳.۱ میلیارد دلار در تاریخ ۱ ژوئیه رسید که سهم نهادها را به ۲۹٪ از این اوراق بهادار افزایش داد.

ویتانزا مالکیت نهادی را تقریباً ۲۹٪ (از ۲۲٪ در ماه مارس) تخمین زد، با متوسط اندازه موقعیت نهادی که تقریباً به ۳.۵ میلیون دلار دو برابر شد. او این حرکت برای رسیدن به ارزش اسمی را کمتر دفاع از یک اوراق بهادار واحد و بیشتر حمایت از اعتبار، نقدشوندگی و مقیاس‌پذیری آنچه استراتژی به عنوان یک اکوسیستم اعتبار دیجیتال بسیار بزرگتر می‌بیند، دانست.

جایی که شرکت‌ها اختلاف نظر دارند

Benchmark قیمت هدف خود را از ۵۷۰ دلار به ۴۳۵ دلار کاهش داد، با اشاره به تحلیل مجموع اجزا و تنظیم مجدد فرض بیت‌کوین پایان سال ۲۰۲۶ خود از ۱۲۵,۰۰۰ دلار به ۱۰۰,۰۰۰ دلار. TD Cowen هدف ۲۶۰ دلاری و رتبه خرید خود را از اواخر ماه ژوئن حفظ کرد که خود کاهشی از ۴۰۰ دلار در اوایل آن سه‌ماهه بود.

علاوه بر این، پالمر جزئیات گزارش سیلور از حادثه ۲۶ ژوئن را شرح داد که در آن STRC به طور مختصر تا حدود ۷۰ دلار معامله شد. سیلور این افت ناگهانی را به کارگزاران-معامله‌گران سنتی نسبت داد که اعتبار را در برابر STRC با نسبت‌های پیش‌پرداخت ۷۰ تا ۸۰ درصد ارائه کرده بودند، سپس با افزایش نوسانات، این نسبت‌ها را کاهش دادند یا خطوط اعتباری را به طور کامل قطع کردند، طبق این گزارش.

پالمر نوشت که استراتژی حدود ۹۷۵ میلیون دلار تحت مجوز بازخرید STRC خود پس از بازخرید ۲۵ میلیون دلاری در هفته گذشته دارد، و مدیریت به عنوان یک خریدار منضبط در زیر ۱۰۰ دلار عمل خواهد کرد. به گفته این گزارش، سیلور شکاف تقریباً ۱.۲ میلیارد دلاری بین ارزش اسمی و ارزش بازار STRC را یک اختلال توصیف کرد که شرکت مطمئن بود آن را برطرف خواهد کرد.

یک سه‌ماهه زیان‌ده

این تأیید مجددها به دنبال نتایجی منتشر شد که استراتژی را از ۱۰ میلیارد دلار سود در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ به ۸.۲ میلیارد دلار زیان در سال جاری سوق داد، که تقریباً به طور کامل ناشی از زیان‌های کاغذی محقق نشده بر روی دارایی‌های بیت‌کوین آن بود، با توجه به اینکه بیت‌کوین بیش از ۴۰٪ پایین‌تر از سطح سال گذشته خود معامله می‌شد.

این شرکت در طول سه‌ماهه دارایی‌های بیت‌کوین خود را ۱۱٪ افزایش داد و به اوج ۸۴۶,۰۰۰ BTC رساند قبل از اینکه شروع به فروش کند، خریدها را برای پنج هفته متوالی برای ایجاد یک ذخیره دلاری متوقف کرد، و آخرین بار مالکیت ۸۴۳,۷۷۵ BTC را در یک پرونده ۸-K گزارش داد.

به گفته پالمر، مدیریت از انتقادات مربوط به این فروش‌ها دفاع کرد و تأکید کرد که استراتژی نزدیک به ۱۷۵,۰۰۰ بیت‌کوین را در سال جاری خریداری کرده است در حالی که تنها حدود ۳,۶۰۰ بیت‌کوین را فروخته است، یا تقریباً ۴۸ بیت‌کوین برای هر یک بیت‌کوین فروخته شده.

نمودار را گسترش دهید

مدیرعامل فونگ لی گفت که این شرکت بدهی قابل تبدیل خود را ۱۸٪ کاهش داده و به ۶.۷ میلیارد دلار در این سه‌ماهه رسانده است، در حالی که ذخیره دلاری خود را ۱۲٪ افزایش داده و به ۲.۴ میلیارد دلار رسانده است.

لی گفت: "هدف ما این است که STRC در طول زمان بین ۹۹ تا ۱۰۰ دلار معامله شود." او افزود که اگر این اوراق بهادار زیر ۱۰۰ دلار معامله شود، شرکت سهام را به صورت منضبط بازخرید خواهد کرد.

اندرو کانگ، مدیر مالی، گفت که ذخیره دلاری در ۳.۷۵ میلیارد دلار قرار دارد که برای پوشش پرداخت سود سهام ممتاز و تعهدات بهره برای تقریباً دو سال کافی است.

سهام استراتژی در پایان معاملات روز پنجشنبه با قیمت ۹۷.۷۰ دلار بسته شد و در روز جمعه بیش از ۵٪ کاهش یافت، همانطور که توسط صفحه قیمت سهام The Block ردیابی می‌شود.