صادرکنندگان استیبلکوین در ایالات متحده وارد یک پنجره آمادهسازی پنج ماهه شدهاند، پیش از تاریخ اجرایی مورد انتظار قانون GENIUS در ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷، که مجوزدهی و کنترلهای عملیاتی را در کانون دسترسی به بازار قرار میدهد.
خزانهداری ایالات متحده در ۱۷ اوت تعاریف جدیدی را پیشنهاد کرد که شامل زمانی میشود که یک شرکت یک استیبلکوین پرداخت را در ایالات متحده صادر میکند و زمانی که یک پلتفرم دارایی دیجیتال آن را به یک مشتری آمریکایی ارائه میدهد.
پاتریک گرهارت، رئیس بانک دارایی دیجیتال تلکوین، به کریپتو.نیوز گفت که اگرچه این پیشنهاد فعالیتهایی را که تحت قانون قرار میگیرند، روشن میکند، اما دریافت مجوز مستلزم آن است که صادرکنندگان ثابت کنند سیستمهای انطباق، ذخایر و فناوری آنها تحت شرایط عملیاتی روزمره با یکدیگر کار میکنند.
گرهارت گفت: "سختترین بخش، ساخت زیرساخت عملیاتی پشت مجوز خواهد بود." "یک صادرکننده استیبلکوین به چیزی بسیار فراتر از یک حساب ذخیره و یک سیاست انطباق روی کاغذ نیاز دارد."
رئیس جمهور دونالد ترامپ در ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۵ قانون GENIUS را امضا کرد که مسیرهای نظارتی جداگانهای را برای ناشران تحت نظارت فدرال و شرکتهای واجد شرایط تحت نظارت ایالتی ایجاد میکند. طبق این قانون، تنها ناشران مجاز میتوانند پس از اجرایی شدن این چارچوب، استیبلکوینهای پرداخت را در ایالات متحده صادر کنند.
تاریخ اجرایی آن از لحاظ فنی ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ است، یا ۱۲۰ روز پس از تکمیل مقررات نهایی توسط آژانسهای فدرال مسئول. با این حال، نهادهای نظارتی مهلت قانونی ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۶ برای تکمیل قوانین را از دست دادند، که باعث شد ناشران زمان کمتری برای سازگاری قبل از شروع مورد انتظار در ژانویه داشته باشند.
گرهارت گفت، بر اساس فرآیند اعطای مجوز تلکوین، نهادهای نظارتی از یک صادرکننده انتظار دارند که نشان دهد چگونه مشتریان را شناسایی میکند، وجوه ورودی را ردیابی میکند، تراکنشها را نظارت میکند، ذخایر را مدیریت میکند و بازخریدها را انجام میدهد.
هر عملکرد ممکن است به یک سیاست جداگانه نیاز داشته باشد، اما آزمون مجوزدهی شامل نحوه عملکرد این کنترلها به عنوان یک سیستم واحد خواهد بود. به گفته گرهارت، انطباق، ریسک، فناوری، مدیریت ذخایر و روابط بانکی نمیتوانند جریانهای کاری جداگانه باقی بمانند.
او گفت: "برای ناشرانی که برای سال ۲۰۲۷ کار میکنند، انتظار دارم بزرگترین چالش، اثبات این باشد که این کنترلها واقعاً به صورت عملیاتی با یکدیگر کار میکنند."
"آنها باید به عنوان یک مدل عملیاتی واحد عمل کنند، و نهادهای نظارتی میخواهند ببینند که موسسه آماده مدیریت آن مدل در مقیاس وسیع است."
پیشنهادات فدرال از ارزیابی او حمایت میکنند. پیشنویس چارچوب دفتر کنترل ارز (OCC) داراییهای ذخیره، بازخریدها، نگهداری، نقدینگی، سرمایه، حسابرسیها، مدیریت ریسک، گزارشدهی نظارتی و پشتیبانیهای عملیاتی را پوشش میدهد. رویههای درخواست، بررسی و انحلال نیز بخشی از قوانین پیشنهادی را تشکیل میدهند.
ناشران تحت نظارت OCC باید ذخایر واجد شرایط را حفظ کرده و استیبلکوینها را به ارزش اسمی بازخرید کنند. شرکتهای غیربانکی که به دنبال تأیید به عنوان صادرکنندگان استیبلکوین پرداخت فدرال واجد شرایط هستند، فرآیند درخواست جداگانهای را دنبال خواهند کرد، در حالی که شرکتهای تابعه بانک، ناشران ایالتی واجد شرایط و شرکتهای خارجی با الزامات متناسب با وضعیت نظارتی خود مواجه خواهند شد.
گزارش شده است که بازرس کل، جاناتان گولد، انتظار دارد که این آژانس قوانین خود را تا نوامبر پس از بررسی نظرات صنعت نهایی کند. تکمیل تا آن زمان تنها حدود دو ماه به ناشران فرصت میدهد تا قبل از شروع ژانویه آماده شوند، اگرچه قوانین همچنان قابل بازنگری هستند.
در همین حال، یک پیشنهاد جداگانه از شبکه مبارزه با جرایم مالی (FinCEN) و دفتر کنترل داراییهای خارجی (OFAC) صادرکنندگان استیبلکوین مجاز را تحت قانون محرمانه بانکی، به عنوان موسسات مالی تلقی خواهد کرد.
FinCEN و OFAC الزامات شناسایی مشتری، بررسی دقیق، گزارش فعالیتهای مشکوک و رعایت تحریمها را پیشنهاد کردهاند. ناشران همچنین به توانایی فنی برای مسدود کردن، بلوکه کردن یا رد تراکنشهای ممنوعه و تبعیت از دستورات قانونی دولت نیاز خواهند داشت.
تجربه تلکوین به گرهارت دیدگاهی مستقیم از کار درگیر میدهد. نبراسکا در نوامبر ۲۰۲۵ مجوز نهایی بانک دارایی دیجیتال تلکوین را تحت قانون نوآوری مالی نبراسکا صادر کرد، که این ایالت در سال ۲۰۲۱ برای ایجاد یک مسیر تنظیمشده برای سپردهگذاریهای دارایی دیجیتال به تصویب رساند.
این ایالت مجوز تلکوین را اولین نمونه از نوع خود در ایالات متحده توصیف کرد. مقامات نبراسکا گفتند که ذخایر استیبلکوین این بانک عمدتاً شامل اوراق قرضه دولتی ایالات متحده یا سپردهها در بانکهای تحت پوشش بیمه FDIC در این ایالت خواهد بود.
قبل از اعطای تأیید نهایی، نهادهای نظارتی نبراسکا یک ساختار عملیاتی را که شامل سرمایه، گزارشدهی، امنیت و حفاظت از مشتری میشد، الزامی کردند. قوانین ایالتی اوراق تضمین و الزامات بیمه، و همچنین تأمین مالی برای سه سال هزینههای عملیاتی را اعمال میکنند.
سپردهگذاریهای دارایی دیجیتال همچنین باید رویههای رسیدگی به شکایات مشتریان و برنامههای مکتوب برای پاسخگویی به نقض دادهها یا سایر حوادث امنیت سایبری را حفظ کنند. برخی حوادث امنیتی نیاز به اطلاعرسانی فوری به وزارت بانکداری و مالی نبراسکا دارند.
گرهارت گفت، تلکوین در حین توسعه مدل خود، با نهادهای نظارتی ایالت همکاری کرد تا نحوه عملکرد فناوری خود را توضیح دهد و مشخص کند که الزامات بانکی موجود چگونه برای کسبوکار اعمال میشوند.
او گفت: "ما سالها را صرف کار با نهادهای نظارتی نبراسکا و ساخت سیاستها، رویهها، گزارشدهی و کنترلهای ریسک لازم برای اداره یک بانک دارایی دیجیتال در یک چارچوب بانکی تنظیمشده کردیم."
تلکوین خدمات خود را حول eUSD، یک استیبلکوین صادرشده توسط بانک، طراحی کرده است که برای اتصال حسابهای دلاری سنتی به شبکههای بلاکچین عمومی طراحی شده است. به گفته گرهارت، مشتریان میتوانند بدون ترکیب خدمات یک بانک، صرافی و شرکت استیبلکوین جداگانه، بین دلارهای نگهداریشده توسط بانک و یک دارایی دلاری درونزنجیرهای حرکت کنند.
او گفت، برای کسبوکارها، این مدل میتواند از تسویه سریعتر پشتیبانی کند و امکان ساخت پرداختها را در محصولات مبتنی بر بلاکچین فراهم آورد. مصرفکنندگان میتوانند در عین حفظ رابطه با یک بانک تنظیمشده، به برنامههای بلاکچین دسترسی داشته باشند.
گرهارت یک مزیت بالقوه دیگر را به کنترلهای بانکی حاکم بر ذخایر، نگهداری، انطباق و بازخریدها نسبت داد. او گفت، بلاکچین سرعت انتقال و قابلیت برنامهریزی را فراهم میکند، در حالی که موسسه تنظیمشده ساختار عملیاتی آشنایی را ارائه میدهد.
قانون GENIUS به صادرکنندگانی که مجموع استیبلکوینهای در گردش آنها از ۱۰ میلیارد دلار تجاوز نمیکند، اجازه میدهد تا نظارت در سطح ایالتی را انتخاب کنند، زمانی که خزانهداری تشخیص دهد قوانین ایالت اساساً مشابه چارچوب فدرال هستند.
شرکتهایی که از این آستانه فراتر میروند، عموماً تحت نظارت فدرال قرار میگیرند. OCC بر ناشران غیربانکی واجد شرایط فدرال، شرکتهای تابعه استیبلکوین بانکهای ملی و انجمنهای پسانداز فدرال، همراه با برخی شرکتهای واجد شرایط ایالتی تحت اختیار خود، نظارت خواهد کرد.
گرهارت گفت، موسساتی که از قبل در سیستمهای بانکداری و نظارتی سرمایهگذاری کردهاند، ممکن است با مزیت وارد رژیم جدید شوند. کنترلهای موجود، سیستمهای گزارشدهی و روابط با نهادهای نظارتی ممکن است سالها طول بکشد تا توسط رقبای کمتر آماده بازتولید شوند.
با این حال، طبق ارزیابی او، بانکها به سادگی شرکتهای استیبلکوین غیربانکی تثبیتشده را جایگزین نخواهند کرد. ناشران همچنان به قابلیت همکاری و کاربردهای عملی در کنار تأیید نظارتی برای جذب مشتری نیاز خواهند داشت.
"ناشرانی که موفق میشوند، آنهایی خواهند بود که میتوانند انطباق نظارتی را با قابلیت همکاری و کاربرد واقعی ترکیب کنند. مقررات راه را برای مشارکتکنندگان بیشتر باز میکند، اما توانایی ادغام با زیرساخت مالی موجود و خدمترسانی واقعی به مشتریان، تعیینکننده این خواهد بود که چه کسی مقبولیت پیدا میکند."
توضیحات قبلی این قانون، الزامات اضافی ناشران را شامل پشتوانه ذخیره یک به یک، افشاهای ماهانه تایید شده و ممنوعیت پرداخت سود مستقیم به دارندگان استیبلکوین، تشریح کرد.
ذخایر واجد شرایط شامل پول نقد، سپردههای بانکی بیمهشده، اوراق خزانه کوتاهمدت، قراردادهای بازخرید با پشتوانه خزانهداری و صندوقهای بازار پول واجد شرایط است. بدهی شرکتی، وامها، فلزات گرانبها و ارزهای دیجیتال تحت این چارچوب به عنوان داراییهای ذخیره واجد شرایط نیستند.
از ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۸، ارائهدهندگان خدمات دارایی دیجیتال عموماً نمیتوانند یک استیبلکوین پرداخت را به افراد در ایالات متحده ارائه یا بفروشند، مگر اینکه توسط یک صادرکننده تأییدشده صادر شده باشد.
پیشنهاد خزانهداری، صرافیها، متولیان، ارائهدهندگان انتقال و کسبوکارهایی را که خدمات مالی مرتبط با صدور دارایی دیجیتال ارائه میدهند، به عنوان ارائهدهندگان خدمات تلقی میکند. محدودیتهای ایالات متحده آن برای رسیدن به فعالیتهای خارج از کشور است، زمانی که یک پلتفرم استیبلکوین را به یک فرد واقع در این کشور ارائه یا میفروشد.
تحت تعاریف پیشنهادی، درخواست مستقیم و تبلیغات رو به ایالات متحده میتواند به عنوان یک پیشنهاد محسوب شود. یک پلتفرم همچنین ممکن است تحت این قانون قرار گیرد اگر به یک درخواست ناخواسته با موافقت برای فروش استیبلکوین یا اطلاع دادن به مشتریان احتمالی در مورد نحوه دور زدن محدودیتهای مکانی پاسخ دهد.
خزانهداری به دنبال بازخورد در مورد اینکه آیا پلتفرمها باید از شناسایی مشتری، دادههای افتتاح حساب، محدودیتهای جغرافیایی، بررسیهای دستگاه یا شبکه، اظهارات قراردادی و نظارت بر تراکنش برای تعیین موقعیت مشتری استفاده کنند، میباشد. آدرس IP و بررسی اسناد هویتی از جمله کنترلهای خاص در دست بررسی هستند.
ناشران خارجی یک مسیر ورود به بازار آمریکا را حفظ خواهند کرد، اگر خزانهداری رژیم نظارتی کشور مبدأ آنها را قابل مقایسه بداند، آنها در OCC ثبتنام کنند، و بتوانند از دستورات قانونی و ترتیبات متقابل تبعیت کنند.
گرهارت گفت، با توجه به کارهای عملیاتی درگیر، پلتفرمها باید از قبل هر استیبلکوینی را که لیست میکنند، صادرکننده آن، حوزه قضایی صادرکننده و کنترلهای لازم برای محدود کردن دسترسی مشتری در صورت لزوم را شناسایی کرده باشند.
او گفت: "مهلت ۲۰۲۸ به پلتفرمها زمان بیشتری میدهد، اما این چیزی نیست که آنها باید آن را تا سال ۲۰۲۸ به تعویق بیندازند."
به گفته گرهارت، ناشران نیز باید شروع به بررسی تطبیق ذخایر، رویههای بازخرید، KYC، کنترلهای مبارزه با پولشویی، سیستمهای تحریم و گزارشدهی نظارتی کنند. خزانهداری به مدت ۶۰ روز پس از انتشار این اطلاعیه در ثبت فدرال، نظرات را در مورد آخرین پیشنهاد خود خواهد پذیرفت.
