جوزف چالوم، مدیرعامل SharpLink، با پیشنهادی در اتریوم مخالفت کرده است که می‌تواند در نهایت پاداش‌های استیکینگ مبتنی بر صدور را حذف کند، و هشدار داده است که این تغییر ممکن است جذابیت ETH را برای موسسات تضعیف کرده و هزینه‌های سرمایه را در سراسر دیفای (DeFi) افزایش دهد.

SharpLink پیشنهاد استیکینگ اتریوم را به چالش می‌کشد

چالم گفت که مدل پیشنهادی صدور، یکی از مزایای اصلی اقتصادی اتریوم را با تخریب تدریجی بخشی از پاداش‌های پرداخت شده به اعتبارسنج‌ها، تضعیف خواهد کرد.

مدیر اجرایی SharpLink این طرح را EIP-8363 نامید. با این حال، مکانیزمی که او توصیف کرد، با EIP-8361، پیشنهاد سوزاندن تدریجی صدور (Tapered Issuance Burn) که قبلاً توسط crypto.news پوشش داده شده بود، مطابقت دارد.

EIP-8361 درصد فزاینده‌ای از پاداش‌های لایه اجماع را با افزایش ETH ورودی به استیکینگ، می‌سوزاند. نرخ سوزاندن زمانی به 100% می‌رسد که تقریباً 60.25 میلیون ETH، یا حدود نیمی از عرضه فعلی اتریوم، استیک شود.

اعتبارسنج‌ها سپس دریافت ETH‌های تازه صادر شده را متوقف می‌کنند، اما می‌توانند به کسب کارمزدهای اولویت تراکنش و ارزش قابل استخراج حداکثری (MEV) ادامه دهند. این پیشنهاد شامل یک دوره گذار 18 ماهه تخمینی است که هدف آن جلوگیری از کاهش فوری بازدهی است.

چالم گفت که اتریوم در حال حاضر بازده استیکینگ متغیری حدود 2.75 درصد ارائه می‌دهد. طبق ارزیابی او، درآمد حاصل از تراکنش تنها حدود 15 درصد از کل پاداش‌های اعتبارسنج را تشکیل می‌دهد و اپراتورها را به شدت به صدور وابسته می‌کند.

بازده صفر ETH می‌تواند به وثیقه دیفای فشار وارد کند

چالم استدلال کرد که بازده استیکینگ اتریوم به عنوان معیاری برای نرخ‌های بهره در سراسر اقتصاد درون‌زنجیره‌ای آن عمل می‌کند. توکن‌های استیکینگ نقد (Liquid staking tokens) از پاداش‌های اعتبارسنج برای تولید بازدهی استفاده می‌کنند، در حالی که به دارندگان اجازه می‌دهند ارزش پایه را در بازارهای وام‌دهی و سایر بازارهای دیفای به کار گیرند.

طبق ارقام ذکر شده توسط چالم، حدود 35 میلیارد دلار در حال حاضر در محصولات استیکینگ نقد قفل شده است. او هشدار داد که کاهش پاداش‌های صدور به صفر می‌تواند هزینه مؤثر سرمایه را افزایش دهد و پس از هزینه‌های زیرساخت و سایر هزینه‌های عملیاتی، بازدهی را منفی کند.

این فشار می‌تواند باعث حرکت وثیقه به سمت دارایی‌هایی شود که همچنان بازدهی تولید می‌کنند. اعتبارسنج‌های مستقل و اپراتورهای کوچک‌تر استیکینگ ممکن است بیشترین تأثیر را متحمل شوند، زیرا آنها از مقیاس و منابع درآمد اضافی موجود برای ارائه‌دهندگان بزرگ‌تر بی‌بهره‌اند.

نویسندگان این پیشنهاد دیدگاه متفاوتی دارند. آنها استدلال می‌کنند که منحنی صدور فعلی اتریوم همچنان به استیکینگ بیشتر ترغیب می‌کند، حتی پس از آنکه واریزهای بیشتر مزایای امنیتی محدودی را فراهم می‌کنند.

نویسندگان در این پیشنهاد نوشتند: «منحنی صدور فعلی همچنان بازدهی حدود 1.5% را ارائه می‌دهد، حتی اگر تقریباً تمام ETH استیک شده باشد.»

EIP-8361 همچنان یک پیش‌نویس است و برای گنجاندن در ارتقای شبکه اتریوم تأیید نشده است.

SharpLink می‌گوید بازدهی به ETH مزیت نهادی می‌دهد

چالم همچنین استدلال کرد که بازده بومی یکی از دلایلی است که نهادها ممکن است اتریوم را به بیت‌کوین ترجیح دهند. بیت‌کوین می‌تواند مواجهه با قیمت را فراهم کند و به عنوان ذخیره خزانه عمل کند، اما بازده بومی پروتکل را برای دارندگان تولید نمی‌کند.

این تمایز در استراتژی خود SharpLink محوری است. طبق گزارش crypto.news، این شرکت فهرست‌شده در نزدک تا ماه آوریل تقریباً 900,000 ETH را استیک کرده و بیش از 18,000 ETH پاداش تجمعی به دست آورده بود.

SharpLink همچنین فراتر از بازده‌های اساسی اعتبارسنج گسترش یافته است. در ماه می، 100 میلیون دلار به یک صندوق بازده درون‌زنجیره‌ای 125 میلیون دلاری تحت مدیریت Galaxy Digital اختصاص داد. این صندوق قصد دارد سرمایه را در پروتکل‌های نقدینگی دیفای مستقر کند، در حالی که مواجهه گسترده‌تر SharpLink با ETH را حفظ می‌کند.

چالم گفت که صدور نشان‌دهنده انتقال ارزش به اعتبارسنج‌هایی است که اتریوم را ایمن می‌کنند، نه هزینه‌ای که به یک طرف خارجی پرداخت می‌شود. سوزاندن این پاداش‌ها، از نظر او، به جای توزیع مجدد آن در اکوسیستم، ارزش را از شرکت‌کنندگان شبکه حذف خواهد کرد.

محصولات اتریوم آمریکا شروع به توزیع بازدهی کرده‌اند

این اختلاف زمانی مطرح می‌شود که استیکینگ برای سرمایه‌گذاران نهادی ایالات متحده دسترس‌پذیرتر شده است. Grayscale اولین توزیع پاداش استیکینگ را توسط یک محصول قابل معامله در بورس (ETP) اتریوم فهرست‌شده در ایالات متحده در ژانویه به پایان رساند.

محصول ETHE آن تقریباً 9.4 میلیون دلار نقدینگی تولید شده از فعالیت استیکینگ را توزیع کرد. این ساختار به سهامداران اجازه داد تا درآمد مرتبط با اتریوم را بدون اداره اعتبارسنج‌ها یا مدیریت مستقیم ETH استیک شده دریافت کنند.

چالم گفت که SharpLink با هدف نویسندگان پیشنهاد مبنی بر محدود کردن استیکینگ بیش از حد و حمایت از کمیابی ETH موافق است. با این حال، او استدلال کرد که اتریوم باید این هدف را از طریق سوزاندن کارمزد پایه موجود خود دنبال کند، نه با تغییر ساختار پاداش مبتنی بر صدور پروتکل.

ETH در زمان نگارش در نزدیکی 1,916 دلار معامله می‌شد، بدون هیچ واکنش قیمتی واضحی که مستقیماً به مخالفت SharpLink مرتبط باشد. انتظار می‌رود بحث در مورد این پیشنهاد قبل از اینکه توسعه‌دهندگان تصمیم بگیرند که آیا باید به سمت ارتقای شبکه آینده پیش برود، ادامه یابد.