جک مالرز می‌گوید معامله بیت کوین زیر ۶۳,۰۰۰ دلار یک مشکل احساسی نیست، بلکه تنها یک ارزیابی صادقانه از صحنه مالی جهانی است که نقدینگی آن به اتمام رسیده و بازارهای مرکزی برای بیان این موضوع بیش از حد دچار تحریف شده‌اند.

مالرز، بنیانگذار Strike و مدیر عامل Twenty One Capital، در این هفته در گفتگو با The Block به صورت زنده از کنفرانس BTC پراگ، استدلال کرد که کاهش بیت کوین از بالای ۱۰۰,۰۰۰ دلار در یک سال پیش، یک سیگنال است، نه نویز.

احساسات مصرف‌کننده، آنگونه که توسط دانشگاه میشیگان اندازه‌گیری شده است، هرگز در تاریخ ثبت‌شده پایین‌تر نبوده است — پایین‌تر از ۲۰۰۸، پایین‌تر از ۲۰۰۰، پایین‌تر از دهه ۱۹۸۰ — در حالی که S&P 500 در بالاترین حد خود قرار دارد.

مالرز گفت: "بیت کوین نزدیک‌ترین چیزی است که ما به بازتاب پولی حقیقت داریم. یک شاخص فعال و ۲۴ ساعته معامله شده از وضعیت جهان."

بزرگنمایی نمودار

دنیایی که آنچه را می‌تواند می‌فروشد

مالرز فشار فروش فعلی را با کلماتی رک و صریح بیان کرد.

ملت‌ها به طور همزمان در حال تامین مالی جنگ‌ها، توسعه هوش مصنوعی و هزینه‌های کسری بودجه هستند. در این میان، افراد در پرداخت قبوض کارت اعتباری و اجاره خود تاخیر دارند.

از نظر او، خط ارتباطی یکسان است و به دنیایی اشاره دارد که در حالت جمع‌آوری نقدینگی (نقد کردن) است و هر آنچه را که نقدشونده‌تر است، به فروش می‌رساند. او گفت: "شما آنچه را که می‌توانید می‌فروشید، نه آنچه را که می‌خواهید."

فروش ۳۲ بیت کوین توسط Strategy در هفته گذشته — که اولین فروش آن از اواخر سال ۲۰۲۲ بود و برای تامین مالی توزیع‌های سهام ممتاز دائمی آن انجام شد — همچنین واکنش تند مالرز را برانگیخت. او گفت که این اقدام در مورد آماده‌سازی بازارها برای پذیرش این موضوع بود که موضع "هرگز نمی‌فروشیم" این شرکت دیگر از نظر عملیاتی قابل دفاع نیست.

همانطور که The Block گزارش داد، Strategy متعاقباً ۱,۵۵۰ بیت کوین را هفته بعد خریداری کرد.

بزرگنمایی نمودار

پرسش از ساختار سرمایه Strategy

مالرز گفت که او به طور عمومی سوالاتی را در مورد ابزارهای ممتاز دائمی Strategy مطرح کرده است، نه به این دلیل که ساختار ذاتاً معیوب است، بلکه به این دلیل که او نمی‌تواند چگونگی کامل کردن کل ساختار سرمایه شرکت به طور همزمان را درک کند.

این شرکت اکنون چهار دسته از مدعیان (طلبکاران) دارد، شامل بیت کوین، سهام عادی، سهام ممتاز دائمی و دارندگان بدهی. سهام ممتاز دائمی قابل بازخرید نیست و ۱۱.۵ درصد سود (کوپن) دارند که به گفته مالرز، یک تعهد نقدینگی دائمی بدون خروج طبیعی ایجاد می‌کند.

او استدلال کرد که پرداخت آن صورتحساب، هر بار انتخابی را تحمیل می‌کند. فروش بیت کوین سهامداران عادی، دارندگان سهام ممتاز و دارندگان بدهی را راضی می‌کند، اما به بیت کوین و دارندگان بیت کوین آسیب می‌رساند. فروش سهام عادی بیت کوین‌داران، دارندگان سهام ممتاز و دارندگان بدهی را راضی می‌کند، اما سهامداران عادی را در موقعیت نامناسبی قرار می‌دهد.

خودداری کامل از پرداخت به دارندگان سهام ممتاز گزینه سوم است، و گزینه‌ای که او آن را واقع‌بینانه نمی‌دانست. مالرز پرسید: "چگونه کل ساختار سرمایه را راضی نگه می‌دارید؟"

بزرگنمایی نمودار

او گفت که مبادله عمومی با سایلور در BTC پراگ — که کلیپ‌های آن به طور گسترده پخش شد — یک شیرین‌کاری تبلیغاتی از پیش برنامه‌ریزی شده نبود. مالرز گفت که او سوالات mNAV و رقیق‌سازی را در پنلی در اوایل روز مطرح کرده بود، محل را ترک کرده بود و پیامی دریافت کرد که سایلور از روی صحنه پاسخ داده و او را دعوت کرده بود که برگردد، بنابراین او سواری خود را لغو کرد و برگشت.

مالرز گفت: "من مکالمات زیادی با مایکل دارم. همیشه به شام می‌رویم."

او افزود که در هیچ شرکتی که تاسیس کرده است از ابزارهای ممتاز دائمی استفاده نکرده است، با اشاره به درک ناقص خودش از پویایی‌های بلندمدت آنها به عنوان دلیل.

استرایک: وام‌دهی نقطه قوت برجسته است

مالرز گفت که در پس‌زمینه جذب کاربران با دشواری بیشتر، درآمد Strike همچنان در مسیر رشد سال به سال است، اگرچه ثبت‌نام کاربران جدید و خریداران فعال بیت کوین کاهش یافته است.

خط کسب و کاری که از هر محصول دیگری که Strike راه‌اندازی کرده بهتر عمل کرده، وام‌دهی با پشتوانه بیت کوین است. مالرز بازار کلی وام‌دهی با پشتوانه بیت کوین در CeFi را بین ۲۰ تا ۳۰ میلیارد دلار تخمین زد، در برابر یک کلاس دارایی ۱.۲۵ تریلیون دلاری — که کسری از اندازه طبیعی آن است.

استرایک اخیراً گزینه وام بدون انحلال را راه‌اندازی کرده است که تحت آن وام‌گیرندگان کمی هزینه بیشتری می‌پردازند و استرایک از این حق بیمه برای پوشش ریسک استفاده می‌کند و خطر انحلال اجباری را به طور کامل از بین می‌برد. این شرکت همچنین در حال معرفی حسابرسی‌های فصلی اثبات ذخایر و وثیقه‌های تفکیک‌شده برای مشتریان با ارزش بالا است.

مالرز از بحث در مورد Twenty One Capital یا ادغام پیشنهادی با پشتوانه تتر با Strike و Elektron Energy خودداری کرد، با استناد به محدودیت‌های قانونی شرکت‌های سهامی عام، و بینندگان را برای به‌روزرسانی‌های XXI به پخش زنده دوشنبه خود ارجاع داد.