کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) پس از اعطای درخواست گروه CME برای بررسی کامل توسط کمیسیون، پیشنهاد اختیار معامله‌های شاخص بیت‌کوین (Bitcoin index options) نزدک فی‌ال‌اکس (Nasdaq PHLX) را به حالت تعلیق درآورد.

SEC این دستور را در ۲۹ جولای صادر کرد و انتشار آن در ۳ آگوست در نشریه رسمی فدرال (Federal Register)، ۲۴ آگوست را به عنوان مهلت ارسال بیانیه‌های کتبی در حمایت یا مخالفت با تصویب قبلی تعیین کرد.

این دستور تصمیم نمی‌گیرد که آیا چالش قضایی CME صحیح است یا خیر. این موضوع را برای بررسی می‌پذیرد و تصویب ۲۲ مه را تا زمانی که کمیسیون دستور دیگری صادر کند، به حالت تعلیق درمی‌آورد.

بررسی SEC باعث می‌شود اختیار معامله‌های بیت‌کوین نزدک نتوانند راه‌اندازی شوند

نزدک فی‌ال‌اکس اختیار معامله‌های با تسویه نقدی و سبک اروپایی را با نماد معاملاتی QBTC پیشنهاد کرده بود. این قراردادها شاخص بی‌درنگ بیت‌کوین CME CF (CME CF Bitcoin Real Time Index) تقسیم بر ۱۰۰ را دنبال می‌کردند. تسویه نهایی از نسخه نیویورک نرخ مرجع بیت‌کوین CME CF (CME CF Bitcoin Reference Rate) که آن نیز تقسیم بر ۱۰۰ شده بود، استفاده می‌کرد.

قوانین پیشنهادی، سقف موقعیت و اعمال ۲۴۰۰۰ قرارداد را تعیین کردند. برخلاف اختیار معامله‌های سهام ETF اسپات بیت‌کوین، QBTC به شاخصی ارجاع می‌داد که خود بیت‌کوین را ردیابی می‌کند. این تمایز، اختلاف اصلی را ایجاد کرد زیرا سهام ETF اوراق بهادار هستند، در حالی که بیت‌کوین برای مقررات مشتقات فدرال به عنوان کالا تلقی می‌شود.

کارکنان SEC تغییر قانون را از طریق اختیارات تفویض شده در ۲۲ مه تصویب کردند. CME در ۱۱ ژوئن اطلاعیه اعتراض برنامه‌ریزی شده خود را ارائه کرد که به طور خودکار آن تصمیم را به حالت تعلیق درآورد. این شرکت درخواست رسمی خود را در ۱۸ ژوئن تسلیم کرد و از کمیسیونرها خواست تا تصویب را لغو کنند.

CME می‌گوید این قراردادها منحصراً تحت قوانین CFTC قرار می‌گیرند

CME استدلال می‌کند که بیت‌کوین یک کالای غیر-اوراق بهادار است و اختیار معامله‌ای که مستقیماً بر اساس ارزش بیت‌کوین باشد، یک سوآپ اختیار معامله کالایی است. بر این اساس، این شرکت می‌گوید قانون مبادلات کالا (Commodity Exchange Act) به کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) صلاحیت انحصاری بر این قراردادها را می‌دهد.

اپراتور بورس، تفسیر حقوقی کارکنان SEC را "اشتباه" خواند و استدلال کرد که بخش معاملات و بازارها (Division of Trading and Markets) از اختیارات تفویض شده خود فراتر رفته است. اینها همچنان ادعاهای CME هستند. دستور بررسی SEC آنها را تأیید نکرد و هیچ یافته‌ای بر اساس ماهیت موضوع ارائه نداد.

CME همچنین گفت که این تصویب می‌تواند بورس‌ها و کسب‌وکار تسویه آن را در معرض هزینه‌های نظارتی جدید قرار دهد و در عین حال به یک محصول رقیب اجازه فعالیت دهد. این شرکت از کمیسیون کامل درخواست کرد که تصویب کارکنان را پس بگیرد، به جای اینکه منتظر فرآیند معافیت جداگانه CFTC بماند.

نزدک می‌گوید نظارت مشترک یک مسیر مطابق با مقررات ارائه می‌دهد

تصویب ماه مه دیدگاه حقوقی متضادی داشت. کارکنان SEC استدلال کردند که بخش ۷۱۷ قانون داد-فرانک (Dodd-Frank Section 717) می‌تواند صلاحیت قضایی همزمان SEC و CFTC را در صورتی که CFTC معافیت مناسب را اعطا کند، مجاز بداند. نزدک همچنین گفت که این محصول می‌تواند به سرمایه‌گذاران ETF اسپات بیت‌کوین اجازه دهد تا ریسک (exposure) خود را در یک بورس ملی اوراق بهادار در چارچوب حاشیه (margin framework) مشابه پوشش دهند.

با این حال، تنها تصویب SEC هرگز برای شروع معاملات کافی نبود. نزدک اذعان داشت که باید تمام معافیت‌های لازم CFTC را بدست آورد، از جمله معافیتی که به شرکت تسویه اختیار معامله (Options Clearing Corporation - OCC) اجازه می‌دهد قراردادها را بدون ثبت نام به عنوان سازمان تسویه مشتقات CFTC (CFTC derivatives clearing organization) تسویه کند. OCC همچنین باید افشای ریسک اختیار معامله‌های استاندارد شده خود را به‌روزرسانی کند.

همانطور که قبلاً گزارش شد، نزدک به گسترش زیرساخت رمزارز خود با توزیع داده‌های دفتر سفارش صرافی از طریق Pyth ادامه داده است. در پوشش‌های مرتبط، نزدک و CME در قراردادهای آتی شاخص رمزارز برای ردیابی چندین دارایی دیجیتال همکاری کردند. اختلاف فعلی محدودتر است زیرا به اختیار معامله‌هایی مربوط می‌شود که مستقیماً به بیت‌کوین گره خورده‌اند تا به سهام ETF بیت‌کوین.

درخواست‌های ۲۴ آگوست تصمیم بعدی SEC را شکل خواهند داد

اکنون طرفین ذینفع تا ۲۴ آگوست فرصت دارند بیانیه‌های خود را ارائه دهند. پس از بررسی این اسناد، کمیسیونرها تعیین خواهند کرد که آیا تصویب کارکنان باید پابرجا بماند یا خیر. این دستور هیچ مهلتی برای تصمیم نهایی کمیسیون ارائه نمی‌دهد.

این پرونده می‌تواند بیش از QBTC را تحت تاثیر قرار دهد. CME هشدار داد که تصویب می‌تواند مسیری را برای بورس‌های اوراق بهادار ایجاد کند تا مشتقات مرتبط با سایر کالاهای غیر-اوراق بهادار را تحت قوانین SEC لیست کنند. این یک استدلال حقوقی آینده‌نگر است، نه یک نتیجه که توسط کمیسیون تعیین شده باشد.

در حال حاضر، اختیار معامله‌های شاخص بیت‌کوین نزدک متوقف باقی می‌مانند. حتی اگر SEC بعداً این تصویب را بازگرداند، نزدک همچنان به معافیت مورد نیاز CFTC و تأییدیه‌های OCC قبل از لیست کردن قراردادها نیاز خواهد داشت.