کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) آغاز به آماده‌سازی مسیری نظارتی کرده است که می‌تواند به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه دهد سهام توکنیزه‌شده ایالات متحده را به صورت 24 ساعته، هفت روز هفته معامله کنند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) در حال کار بر روی یک "معافیت نوآوری" است که می‌تواند به شرکت‌های منتخب، معافیت موقت برای آزمایش اوراق بهادار توکنیزه‌شده تحت شرایط تعریف شده، در حالی که آژانس قوانین دائمی را توسعه می‌دهد، اعطا کند.

پل اتکینز، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار، از استفاده از اختیار معافیت برای آوردن فعالیت‌های مالی بیشتر به شبکه‌های بلاکچین بدون حذف سهام توکنیزه‌شده از نظارت فدرال اوراق بهادار حمایت کرده است. تحت این پیشنهاد، پلتفرم‌های تأیید شده می‌توانند نسخه‌های دیجیتالی سهام فهرست شده در ایالات متحده را ارائه دهند و تراکنش‌ها را خارج از ساعات کاری مورد استفاده بورس‌های سنتی پردازش کنند.

کمیسر هستر پیرس در ماه مارس گفت که کارکنان SEC در حال توسعه معافیتی برای تسهیل "تجارت محدود برخی از اوراق بهادار توکنیزه‌شده" هستند. پیرس این اقدام احتمالی را محدودتر از معافیت کلی مورد بحث توسط کمیته مشورتی سرمایه‌گذاران SEC توصیف کرد.

هیچ چارچوب نهایی، معیارهای واجد شرایط بودن یا تاریخ اجرایی اعلام نشده است. بنابراین، سرمایه‌گذاران نمی‌توانند فرض کنند که نسخه‌های توکنیزه‌شده هر سهام ایالات متحده به زودی برای تجارت پیوسته در دسترس قرار خواهند گرفت.

معافیت SEC می‌تواند زمینه را برای تجارت 24/7 سهام توکنیزه‌شده فراهم کند

ساعات کاری عادی بازار سهام ایالات متحده از ساعت 9:30 صبح تا 4 بعدازظهر به وقت شرقی در روزهای کاری است، اگرچه مکان‌ها و کارگزاران ثبت شده می‌توانند جلسات تمدید شده را ارائه دهند. یک بستر مبتنی بر بلاکچین می‌تواند انتقال‌ها را به طور پیوسته پردازش کند و به اوراق بهادار واجد شرایط اجازه می‌دهد در طول شب، آخر هفته‌ها و تعطیلات عمومی دست به دست شوند.

بر اساس گزارش‌ها در مورد آمادگی‌های SEC، این معافیت می‌تواند به پلتفرم‌های تنظیم‌شده مسیری مشخص برای آزمایش بازارهای شبانه‌روزی برای سهام توکنیزه‌شده ارائه دهد. چنین معافیتی همچنان مستلزم آن است که کمیسیون تصمیم بگیرد کدام شرکت‌ها واجد شرایط هستند، چه فعالیت‌هایی را می‌توانند انجام دهند و کدام قوانین موجود اجباری باقی می‌مانند.

برای سرمایه‌گذاران آمریکایی، تجارت پیوسته می‌تواند دسترسی خارج از ساعات عادی بازار را فراهم کند. SEC همچنان باید نحوه رسیدگی کارگزاران به بهترین اجرا، افشاگری‌ها و مسیریابی سفارش را هنگامی که بازار سهام زیربنایی بسته است و کشف قیمت در بین بلاکچین و مکان‌های متعارف پخش می‌شود، تعیین کند.

حمایت از سرمایه‌گذار همچنین به نوع توکن ارائه شده بستگی دارد. یک توکن پشتیبانی شده توسط ناشر می‌تواند همان اوراق بهادار را که از طریق یک سیستم مالکیت جدید ثبت شده است، نشان دهد، در حالی که محصولی که توسط یک شخص ثالث نامرتبط ایجاد شده است، ممکن است فقط قیمت سهام را ردیابی کند یا یک ادعای قراردادی علیه پلتفرم ارائه دهد.

در ماه ژوئیه، دو گروه عامل انتقال از SEC خواستند سهام پشتیبانی شده توسط ناشر را از توکن‌های غیر وابسته جدا کند. همانطور که crypto.news قبلاً گزارش داده بود، این گروه‌ها هشدار دادند که برخی ساختارهای شخص ثالث ممکن است به خریداران مالکیت مستقیم، حقوق رأی‌گیری یا همان ادعای قانونی برای سود سهامداران ثبت شده را ندهند.

کمیته مشورتی سرمایه‌گذاران SEC نیز در یک توصیه ماه مارس نگرانی‌های مشابهی را مطرح کرد. اعضای کمیته با معافیت کلی مخالفت کردند و خواستار افشاگری‌های واضح مالکیت، نظارت نظارتی بر واسطه‌ها و حفاظت‌هایی شدند که برای دادن شرایط اجرای عادلانه به سرمایه‌گذاران طراحی شده‌اند.

سهام توکنیزه‌شده همچنان اوراق بهادار ایالات متحده باقی خواهد ماند

قرار دادن سهام در بلاکچین وضعیت آن را تحت قوانین ایالات متحده تغییر نمی‌دهد. اتکینز در سخنرانی نوامبر 2025 گفت که واقعیت اقتصادی، نه برچسب توکن، تعیین می‌کند که قوانین فدرال اوراق بهادار چگونه بر یک دارایی اعمال می‌شود.

بنابراین، توکنی که نشان‌دهنده سهم یک شرکت سهامی عام است، همچنان یک اوراق بهادار باقی خواهد ماند. بسته به ساختار، پلتفرم‌های درگیر در انتشار، معامله، نگهداری یا تسویه ممکن است با الزامات مربوط به ثبت کارگزار-دلال، قوانین بورس یا سیستم معاملاتی جایگزین، سوابق عامل انتقال، و تسویه روبرو شوند.

حفظ و نگهداری (Custody) یک مسئله دیگر را مطرح می‌کند، زیرا یک توکن بلاکچین و سهم زیربنایی باید به درستی به هم مرتبط باقی بمانند. اگر شخص ثالثی سهام متعارف را نگهداری کند و یک توکن جداگانه در برابر آن صادر کند، ناظران باید تعیین کنند که خریداران چگونه می‌توانند پشتوانه را تأیید کنند و در صورت شکست صادرکننده یا نگهدارنده، دارایی‌ها را بازیابی کنند.

نظارت بر بازار به کنترل‌های خاص خود نیاز دارد. SEC باید تصمیم بگیرد که مکان‌های شرکت‌کننده چگونه دستکاری را تشخیص می‌دهند، اطلاعات معاملاتی را به اشتراک می‌گذارند و تراکنش‌هایی را که در هنگام بسته بودن بورس‌های اصلی ایالات متحده رخ می‌دهند، مدیریت می‌کنند. ناظران همچنین ممکن است نیاز داشته باشند به این موضوع بپردازند که آیا تسویه بلاکچین می‌تواند در کنار سیستم‌های موجود نگهداری و پس از معامله شرکت سپرده‌گذاری اوراق بهادار (Depository Trust Company) عمل کند یا خیر.

معافیت پیشنهادی الزامات فعلی را تغییر نداده است. در 14 اوت، SEC جلسه‌ای عمومی را که قرار بود برای بررسی یک رژیم عرضه سفارشی برای برخی قراردادهای سرمایه‌گذاری شامل دارایی‌های رمزنگاری برگزار شود، به دلیل یک مسئله زمان‌بندی پیش‌بینی نشده لغو کرد.

جلسه لغو شده به منزله رأی به تأیید کلی برای تجارت 24 ساعته سهام توکنیزه‌شده نبود. اطلاعیه عمومی SEC حاکی از آن بود که این جلسه مربوط به قوانین ثبت و عرضه برای برخی قراردادهای سرمایه‌گذاری مرتبط با رمزنگاری بود، در حالی که معافیت اوراق بهادار توکنیزه‌شده یک پروژه سیاست‌گذاری جداگانه در دست توسعه است.

DTCC و Nasdaq آزمایشات توکنیزاسیون تنظیم‌شده را آغاز کرده‌اند

بخش‌هایی از بازار ایالات متحده قبلاً مجوز محدودی برای آزمایش اوراق بهادار توکنیزه‌شده دریافت کرده‌اند. در دسامبر 2025، کارکنان SEC نامه‌ای بدون اقدام صادر کردند که به شرکت سپرده‌گذاری اوراق بهادار (Depository Trust Company) اجازه می‌داد یک سرویس توکنیزاسیون تعریف شده را به مدت سه سال تحت شرایط مشخصی اداره کند.

دنیای دارایی‌های واجد شرایط شامل سهام راسل 1000، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) شاخص‌های اصلی و اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده است. نامه بدون اقدام نشان می‌دهد که کارکنان SEC بر اساس حقایق ارائه شده، اعمال قانون را توصیه نمی‌کنند، اما این امر یک قانون دائمی صنعتی ایجاد نمی‌کند یا به هر شرکتی اجازه نمی‌دهد خدمات مشابهی را ارائه دهد.

DTCC بیش از 100 عضو و شریک را برای کار توکنیزاسیون خود جمع آوری کرده است، طبق به‌روزرسانی پروژه در ماه اوت. شرکت‌های شرکت‌کننده شامل موسسات مالی سنتی و شرکت‌های بلاکچین هستند که سهام، خزانه، وثیقه، وام‌دهی اوراق بهادار و فرآیندهای مارجین توکنیزه‌شده را آزمایش می‌کنند.

آزمایش‌های تولید قبلی بررسی کردند که آیا دارایی‌های تنظیم‌شده می‌توانند بین شبکه‌های بلاکچین حرکت کنند در حالی که به سوابق نگهداری و مالکیت تثبیت‌شده متصل باقی می‌مانند. DTC، زیرمجموعه سپرده‌گذاری DTCC، نگهداری و خدمات دارایی را برای بیش از 114 تریلیون دلار اوراق بهادار ارائه می‌دهد، اگرچه این رقم نشان‌دهنده کل تجارت آن است و نه ارزشی که برای توکنیزاسیون برنامه‌ریزی شده است.

Nasdaq نیز وارد تجارت مبتنی بر بلاکچین تنظیم‌شده شده است. SEC خلبان خود را در مارس 2026 تأیید کرد و به شرکت‌کنندگان منتخب اجازه داد تا سهام توکنیزه‌شده خاصی را در کنار سهام متعارف معامله کنند.

تحت ساختار Nasdaq، نسخه‌های توکنیزه‌شده و سنتی دارای حقوق و قیمت‌گذاری یکسانی هستند. این خلبان شامل اوراق بهادار واجد شرایط راسل 1000 و ETF‌های مرتبط با شاخص‌های اصلی می‌شود و محصولات را در داخل سیستم بازار ملی موجود نگه می‌دارد، نه اینکه توکن‌های ردیاب سهام نامربوطی ایجاد کند.

NYSE نیز تغییراتی را برای قوانین اوراق بهادار توکنیزه‌شده ثبت کرده است. سوابق SEC نشان می‌دهد که بورس در ماه آوریل اصلاحیه‌هایی را برای امکان معامله اوراق بهادار به صورت توکنیزه‌شده ارائه کرده است و یک مدل بازار تنظیم‌شده دیگر را برای ارزیابی کمیسیون اضافه می‌کند.

تغییرات مقررات NMS می‌تواند بر مکان‌های درون زنجیره‌ای تأثیر بگذارد

در همین حال، SEC در حال بررسی اصلاحات در مقررات NMS است، مجموعه‌ای از قوانین که نحوه حرکت سفارشات سهام ایالات متحده بین مکان‌های معاملاتی را کنترل می‌کند. تغییرات پیشنهادی شامل لغو قانون 611 و قانون 610(e) است که حفاظت از سفارش و هزینه‌های دسترسی را در سیستم بازار ملی تنظیم می‌کنند.

Ondo Finance از لغو پیشنهادی در نامه‌ای به تاریخ 11 اوت به ونسا کانتری‌من، دبیر SEC، حمایت کرد. این شرکت استدلال کرد که قوانین موجود به دفترهای سفارش پیوسته (continuous order books) ترجیح می‌دهند و می‌توانند سیستم‌های اجرای جایگزین را که از مدل‌های معاملاتی متفاوتی استفاده می‌کنند، محدود کنند.

قانون 611 به طور کلی مراکز معاملاتی را ملزم می‌کند تا از اجرای سفارشات با قیمت‌های پایین‌تر از مظنه‌های محافظت‌شده که در جای دیگر نمایش داده می‌شوند، جلوگیری کنند. Ondo به کمیسیون گفت که حذف این مقرره می‌تواند به سیستم‌های مبتنی بر حراج، مبتنی بر بلاکچین و سایر سیستم‌های اجرا فضای بیشتری برای فعالیت در کنار دفترهای سفارش متعارف بدهد.

این شرکت همچنین از SEC خواست تا بخش‌هایی از تحلیل اقتصادی خود را قبل از تصویب اصلاحیه‌ها اصلاح کند. ارسال Ondo تحت عنوان Release No. 34-105655 و File No. S7-2026-20 به عنوان بخشی از فرآیند نظرخواهی عمومی کمیسیون ثبت شد.