بر اساس گزارشی که در ۶ آگوست توسط CoinShares منتشر شد، سپرده‌های دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) در پلتفرم‌های وام‌دهی و صرافی‌های غیرمتمرکز در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶ به ۷.۴ میلیارد دلار رسید که بیش از سه برابر ۲.۳ میلیارد دلار یک سال قبل است. 

در همین دوره، کل سپرده‌های دیفای حدود ۱۵ درصد کاهش یافت زیرا سرمایه‌گذاران وجوه خود را برداشت کرده و قیمت رمزارزها تضعیف شد.

این داده‌ها نشان‌دهنده تغییری از انتشار توکن به سمت استفاده مالی فعال است. CoinShares اعلام کرد که ارزش بازار درون‌زنجیره‌ای (onchain) صندوق‌ها، سهام و کالاهای توکن‌شده از ۴۰ میلیارد دلار فراتر رفته است. رقم ۷.۴ میلیارد دلار دارایی‌های مستقر شده در پلتفرم‌های وام‌دهی و معاملاتی را پوشش می‌دهد، نه کل ارزش منتشر شده این بخش را.

رشد سپرده‌های RWA در حالی که دیفای گسترده‌تر دچار انقباض می‌شود

صندوق‌های توکن‌شده خزانه‌داری و استراتژی‌های چندگانه بخش عمده‌ای از این افزایش را تأمین کردند. این گزارش JTRSY، BUIDL بلک‌راک و sUSDS اسکای را از جمله مشارکت‌کنندگان اصلی نام برد. محصولات اعتباری خصوصی، از جمله JAAA، syrupUSDT، syrupUSDC و PRIME، در رده‌های بعدی قرار گرفتند، در حالی که sUSDe اتینا یک استراتژی دلتا خنثی را نشان می‌داد.

این محصولات می‌توانند ضمن خدمت به عنوان وثیقه، درآمدزایی مستمر داشته باشند و هزینه قفل کردن سرمایه در بازار وام‌دهی را کاهش دهند. سپرده‌ها در پلتفرم‌های تثبیت‌شده‌ای مانند Aave، Morpho و Kamino متمرکز باقی ماندند. تقریباً ۷۰ درصد در بازارهای وام‌دهی مبتنی بر اتریوم قرار داشتند، در حالی که پلاسما در رتبه دوم و سهم سولانا عمدتاً توسط Kamino هدایت می‌شد.

پیشتازی اتریوم نشان‌دهنده نقدینگی است که از قبل برای وام‌گیرندگان و وام‌دهندگان در دسترس است. شبکه‌های جدیدتر باید به طور همزمان دارایی‌ها، وام‌گیرندگان و بازارسازان را جذب کنند. بازارهای تثبیت‌شده می‌توانند بر اساس فعالیت‌های موجود بنا شوند، که مهاجرت را حتی زمانی که زنجیره‌های رقیب هزینه‌های کمتری ارائه می‌دهند، دشوارتر می‌سازد.

داده‌های معاملاتی نشان می‌دهد که دارایی‌ها بازارهای ثانویه به دست می‌آورند

حجم معاملات نقطه‌ای RWA سال به سال حدود ۲۲۰ درصد افزایش یافت، در حالی که حجم کل صرافی‌های غیرمتمرکز تقریباً ۷۰ درصد کاهش یافت. محصولات طلای توکن‌شده XAUt و PAXG بخش عمده‌ای از این فعالیت را ایجاد کردند، زیرا معامله‌گران به نوسانات قیمت شمش واکنش نشان دادند. sUSDe اتینا نیز پس از انتقال نقدینگی از Uniswap v3 به v4، در این امر مشارکت داشت.

این افزایش نشان می‌دهد که محصولات توکن‌شده در حال توسعه بازارهای ثانویه هستند که در آن سرمایه‌گذاران می‌توانند مالکیت را بدون بازگشت مستقیم به صادرکنندگان منتقل کنند. همانطور که قبلاً در گزارش‌های قبلی بازار ذکر شد، بازار گسترده‌تر در طول سال ۲۰۲۶ به سرعت گسترش یافته بود که توسط محصولات خزانه‌داری و اتریوم هدایت می‌شد.

فعالیت در قراردادهای آتی دائمی نیز افزایش یافت. TradeXYZ، یک پلتفرم متمرکز بر RWA که بر روی Hyperliquid ساخته شده است، از زمان راه‌اندازی افزایش حجم حدود ۲۰ برابری را ثبت کرد. معاملات بر روی کالاها، S&P 500، Nasdaq 100 و سهام فناوری متمرکز بود، در حالی که سود باز به طور پیوسته در حال افزایش بود.

این قراردادها به جای مالکیت اوراق بهادار یا کالای اساسی، امکان قرار گرفتن در معرض قیمت با اهرم را فراهم می‌کنند. بنابراین، رشد آنها تقاضا برای دسترسی مستمر به بازار را اندازه‌گیری می‌کند، اما هنگام محاسبه دارایی‌های تحت مدیریت نباید با سپرده‌های صندوق‌های توکن‌شده ترکیب شود.

محصولات خزانه‌داری آمریکا بازدهی را به وثیقه تبدیل می‌کنند

بزرگترین گروه وثیقه در این گزارش شامل محصولاتی بود که به بدهی دولت آمریکا و دلارهای با بازدهی بالا مرتبط بودند. BUIDL بلک‌راک نیز وارد جریان‌های کاری معاملاتی نهادی شده است. Securitize در ماه آوریل اعلام کرد که مشتریان واجد شرایط OKX می‌توانند BUIDL را به عنوان وثیقه قرار دهند، در حالی که Standard Chartered آن را خارج از صرافی نگهداری می‌کند.

این ترتیب از یافته گزارش مبنی بر تبدیل شدن انتشار به زیرساخت مالی حمایت می‌کند. در پوشش وثیقه مرتبط، BUIDL به چارچوبی اضافه شد که این صندوق را در کنار دارایی‌های دلاری مورد استفاده برای مارجین نهادی در نظر می‌گرفت.

Sky هنگام بررسی ۴.۶۱ میلیارد sUSDS در عرضه و نرخ پس‌انداز ۳.۵۲ درصدی را نشان داد. Sky بیان می‌کند که این نرخ از طریق حاکمیت تعیین می‌شود، قابل تغییر است و تضمین‌شده نیست. اتینا نیز به همین ترتیب می‌گوید پاداش‌های sUSDe به درآمد حاصل از دارایی‌های پشتوانه بستگی دارد و از طریق مکانیزم پروتکل توزیع می‌شود.

CoinShares بازدهی این محصولات را حدود ۳.۲ تا ۵.۵ درصد اندازه‌گیری کرد. صندوق‌های خزانه‌داری در انتهای پایین‌تر قرار داشتند، در حالی که اعتبار خصوصی، صندوق‌های وام‌دهی و استراتژی‌های نرخ تامین مالی بازدهی بیشتری را همراه با ریسک‌های متفاوت وثیقه، نقدینگی و طرف مقابل ارائه می‌دادند.

این گزارش همچنین شکافی بین گروه‌های سرمایه‌گذار یافت. کیف پول‌های BUIDL میانگین موجودی ده‌ها میلیون دلار را نگهداری می‌کردند، در حالی که سهام توکن‌شده میانگین موجودی کمتری و رشد سریع‌تر دارندگان را نشان می‌داد. پوشش صندوق‌های اخیر همچنین نشان داد که چگونه استفاده نهادی از وثیقه و دسترسی خرد از طریق محصولات مختلف در حال توسعه است.

داده‌های درآمدی نشان می‌دهد که فعالیت RWA هنوز در مراحل اولیه است

وام‌دهی و معامله RWA گسترش یافت، اما درآمد برنامه‌ها در بخش وسیع‌تر دیفای بین سه ماهه دوم ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ کاهش یافت. این گزارش بیان کرد که فعالیت RWA هنوز بسیار کوچک است که بتواند کاهش درآمد حاصل از وام‌گیری و معامله رمزارز بومی را معکوس کند.

Hyperliquid درآمد برنامه‌ای بیشتری نسبت به سایر پلتفرم‌های مورد مطالعه تولید کرد، زیرا در هر دو لایه صرافی و تسویه کارمزد دریافت می‌کند. با این حال، این گزارش ادعا نکرد که بازارهای RWA بیشتر این درآمد را تولید کرده‌اند. کسب‌وکار گسترده‌تر مشتقات آن، محرک اصلی باقی می‌ماند.

ژان ماری موگنتی، مدیرعامل CoinShares، گفت که رشد در طول رکود دیفای نشان‌دهنده این است که تقاضا توسط "کاربرد مالی، نه چرخه‌های بازار" هدایت می‌شود.

این بیانیه تفسیر CoinShares از این واگرایی است. این به این معنی نیست که تقاضای RWA از قیمت‌های رمزارز، نرخ بهره یا شرایط نقدینگی در حال تغییر مصون است.

این مطالعه همچنین دارای دامنه مشخصی است. این مطالعه شامل صندوق‌ها، سهام و کالاهای توکن‌شده قابل انتقال یا توزیع‌شده است. این مطالعه دارایی‌های نمایندگی شده در شبکه‌هایی که توکن‌ها به طور گسترده قابل انتقال به پلتفرم‌های وام‌دهی و معاملاتی مورد بررسی نیستند را مستثنی می‌کند.

طی ۱۸ ماه آینده، واضح‌ترین معیارها، سپرده‌های وثیقه، حجم معاملات نقطه‌ای، سود باز، رشد دارندگان و درآمدی که برنامه‌ها حفظ می‌کنند، خواهد بود. CoinShares گفت که فعالیت RWA "احتمالاً" به یک منبع درآمدی بزرگتر تبدیل خواهد شد اگر سریع‌تر از بازارهای رمزارز بومی به رشد خود ادامه دهد. این همچنان یک دیدگاه آینده‌نگر است تا یک نتیجه تأیید شده.