بر اساس گزارش فصلی ۶ آگوست MARA Holdings به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، این شرکت در ۴ آگوست ۶۰۰ میلیون دلار وام جدید با وثیقه گذاشتن ۱۸,۷۵۰ بیت کوین (BTC) به ارزش تقریبی ۱.۲ میلیارد دلار به عنوان وثیقه اولیه، دریافت کرد.
این تامین مالی از سوی Coinbase Credit و Two Prime Lending انجام شد، زیرا مارا سرمایه بیشتری را به سمت داراییهای انرژی، استخراج بیت کوین، هوش مصنوعی و رایانش با عملکرد بالا هدایت میکند.
وامها پس از سهماهه ژوئن تکمیل شد، زمانی که مارا ۳۵,۵۷۷ بیت کوین با ارزش منصفانه تقریبی ۲.۱ میلیارد دلار را گزارش کرد. بنابراین، ۱۸,۷۵۰ بیت کوین وثیقه شده تقریباً ۵۳ درصد از داراییهای بیت کوین گزارش شده آن در پایان سهماهه را تشکیل میدهد. مارا اعلام کرد که "انتظار دارد عواید را" برای اهداف عمومی شرکت، از جمله تامین مالی بخشی از مبلغ نقدی برای خرید برنامهریزی شده Long Ridge Energy & Power استفاده کند.
اگرچه این دو تسهیلات در مجموع ۷۵۰ میلیون دلار اصل پول دارند، تنها ۶۰۰ میلیون دلار آن به عنوان وام جدید است. کوینبیس یک تسهیلات ۴۵۰ میلیون دلاری شامل ۳۰۰ میلیون دلار بودجه تازه و بازپرداخت خط اعتباری ۱۵۰ میلیون دلاری موجود مارا در کوینبیس را فراهم کرد. تو پرایم به طور جداگانه یک وام مدتدار ۳۰۰ میلیون دلاری که به طور کامل برداشت شده بود، ارائه کرد.
بدهی کوینبیس دارای نرخ شناور معادل نقطه میانی محدوده هدف وجوه فدرال به علاوه ۳.۸۷۵٪ است. فدرال رزرو محدوده هدف خود را در ۲۹ ژوئیه بین ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ حفظ کرد، که نرخ فعلی تسهیلات کوینبیس را به حدود ۷.۵٪ میرساند. وام در ۴ آگوست ۲۰۲۸ سررسید میشود و به طور خودکار برای یک سال دیگر تمدید میشود مگر اینکه یکی از طرفین این تمدید را لغو کند.
در همین حال، تسهیلات ۳۰۰ میلیون دلاری تو پرایم دارای نرخ بهره سالانه ثابت ۷.۶۵٪ است و در ۳ آگوست ۲۰۲۸ سررسید میشود. با نرخهای فعلی، این دو وام حدود ۵۶.۷ میلیون دلار هزینه بهره سالانه ایجاد میکنند اگر کل اصل وام برای یک سال سررسید نشده باقی میماند. این رقم از نرخهای افشا شده محاسبه شده است و نه به عنوان راهنمایی از سوی مارا ارائه شده است.
این تامین مالی نشان میدهد که مارا از ذخایر بیت کوین خود به عنوان منبع نقدینگی در کنار فروش مستقیم بیت کوین استفاده میکند. تا ۳۰ ژوئن، این شرکت قبلاً ۴,۵۲۸ بیت کوین را به عنوان وثیقه سپرده بود و ۴,۷۴۲ بیت کوین دیگر را به اشخاص ثالث وام داده بود. در شش ماهه اول سال ۲۰۲۶، مارا همچنین حدود ۲۳,۰۹۳ بیت کوین را به قیمت ۱.۶ میلیارد دلار برای تامین مالی عملیات، دنبال کردن فرصتهای رشد و مدیریت نقدینگی فروخت.
مارا سهماهه دوم را با ۳۵,۵۷۷ بیت کوین به پایان رساند، که ۲۹٪ کاهش نسبت به ۴۹,۹۵۱ بیت کوین در یک سال قبل است. این شرکت درآمد فصلی ۱۷۴.۹ میلیون دلاری و زیان خالص ۶۱۱.۳ میلیون دلاری را گزارش کرد، در حالی که کاهش قیمت بیت کوین به زیان ۳۴۲.۷ میلیون دلاری ارزش منصفانه داراییهای آن کمک کرد.
با این حال، وام گرفتن با پشتوانه بیت کوین همچنین شرکت را در معرض الزامات وثیقه قرار میدهد اگر قیمت بیت کوین کاهش یابد. مارا باید نسبتهای وثیقه توافق شده را تحت هر دو قرارداد وام حفظ کند. اگر ارزش داراییهای وثیقه شده کمتر از سقفهای فراخوان مارجین (Margin Call) مشخص شده باشد، باید وثیقه بیشتری اضافه کند یا اقدامات مجاز دیگری را برای بازیابی آن نسبتها انجام دهد.
عدم ارائه وثیقه کافی به منزله یک رویداد نکول (Default) خواهد بود و میتواند به کوینبیس یا تو پرایم اجازه دهد بیت کوین وثیقه شده را نقد کنند. این گزارش، آستانههای دقیق فراخوان مارجین را فاش نمیکند، بنابراین اطلاعات عمومی قیمت بیت کوینی را که الزامات وثیقه اضافی را فعال میکند، نشان نمیدهد.
مارا بخشی از تامین مالی جدید را به خرید پیشنهادی خود از Long Ridge Energy & Power در هانیبال، اوهایو مرتبط کرده است. این شرکت در آوریل معامله را با ارزش سازمانی (Enterprise Value) تقریبی ۱.۵ میلیارد دلار، شامل بدهیهای تعهدی (Assumed Debt)، اعلام کرد. لانگ ریج شامل یک کسبوکار تولید برق و بیش از ۱,۶۰۰ هکتار زمین است که مارا قصد دارد آن را با زیرساختهای موجود خود در محل ادغام کند.
مارا میگوید این ملک میتواند از چندین حجم کاری پشتیبانی کند، از جمله استخراج بیت کوین، تولید برق، زیرساخت هوش مصنوعی و رایانش با عملکرد بالا. این برنامهها همچنان رو به جلو هستند. این شرکت قراردادهای اجاره هوش مصنوعی تکمیل شده برای این مجموعه را اعلام نکرده است، اگرچه اعلام کرده است که از مشتریان بالقوه ابراز علاقه دریافت کرده است.
معامله اوهایو بخشی از توسعه گستردهتر زیرساخت است. مارا در ژوئیه توافق کرد تا یک سایت دارای برق به مساحت بیش از ۱,۲۰۰ هکتار در شهرستان ماتاگوردا، تگزاس را خریداری کند. قیمت خرید میتواند از طریق پرداختهای مبتنی بر نقطه عطف (مراحل) به ۶۰۰ میلیون دلار برسد، در حالی که مارا میگوید این سایت میتواند در نهایت تا ۲ گیگاوات ظرفیت را پشتیبانی کند.
مارا همچنین برای تامین مالی آن استراتژی، ترازنامه خود را بازسازی کرده است. در پوشش مرتبط، این شرکت در سهماهه اول ۲۰,۸۸۰ بیت کوین فروخت و بخشی از عواید را برای بازخرید بدهی قابل تبدیل استفاده کرد. تا ۳۰ ژوئن، مارا اعلام کرد که کل بدهی از ۳.۶ میلیارد دلار در پایان سال ۲۰۲۵ به حدود ۲.۴ میلیارد دلار کاهش یافته است.
نقطه عطف اصلی بعدی، تکمیل معامله لانگ ریج است. گزارش SEC مارا میگوید این خرید دارای ارزش سازمانی تقریبی ۱.۵ میلیارد دلار است، شامل تا حدود ۹۰۰ میلیون دلار بدهی تعهدی. این شرکت همچنین تعهد بارکلیز را برای یک تسهیلات بریج (پل) ۳۶۴ روزه با وثیقه ارشد تا سقف ۷۸۵ میلیون دلار به عنوان پشتوانه تامین مالی بخشی از آن بدهی در صورت نیاز، دریافت کرده است.
اتمام معامله تضمین شده نیست. مارا فاش کرد که ممکن است ۷۵ میلیون دلار هزینه فسخ بدهکار باشد اگر خرید تا ۳۰ نوامبر ۲۰۲۶ تکمیل نشود. این مهلت میتواند تا ۳۰ ژوئن ۲۰۲۷ تمدید شود اگر برخی شرایط نظارتی حل نشده باقی بمانند.
در حال حاضر، وامهای کوینبیس و تو پرایم به مارا ۶۰۰ میلیون دلار نقدینگی اضافی میدهند، بدون نیاز به فروش فوری بزرگ دیگر بیت کوین یا انتشار سهام. در مقابل، بخش بزرگی از خزانه بیت کوین آن اکنون به الزامات وثیقه وامدهنده گره خورده است. تعادل بین این مزایای تامین مالی و ریسک قیمتهای پایینتر بیت کوین یک عامل کلیدی باقی خواهد ماند، همانطور که مارا به سمت اتمام معامله لانگ ریج حرکت میکند و به ساخت سبد زیرساخت انرژی و هوش مصنوعی خود در ایالات متحده ادامه میدهد.
