فیدلیتی اقدام به اضافه کردن استیکینگ اتریوم و توزیع نقدی فصلی به صندوق 898 میلیون دلاری اتریوم فیدلیتی خود کرده است، به طوری که این تراست مجاز است تا 100% از ETH خود را تحت شرایط عادی استیک کند.

پرونده‌ای که در 11 آگوست به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) ارسال شد، نشان می‌دهد که فیدلیتی اظهارنامه ثبت صندوق را برای گنجاندن استیکینگ اصلاح کرده است، که به FETH اجازه می‌دهد از اتر از قبل نگهداری شده توسط تراست پاداش کسب کند. فیدلیتی قصد دارد به محض اجرایی شدن اساسنامه، استیکینگ را آغاز کند.

بر اساس ساختار پیشنهادی، فیدلیتی ملزم به استیک کردن حداقل مقدار ETH صندوق نخواهد بود. در حالی که تا 100% می‌تواند در شرایط عادی به اعتبارسنج‌ها (validators) اختصاص یابد، مقداری اتر برای بازخرید، هزینه‌های صندوق، توزیع‌ها و مدیریت نقدینگی در صورت نیاز در دسترس خواهد بود.

این پرونده شرایط عادی را به دوره‌هایی تعریف می‌کند که اتریوم بدون اختلال مادی عمل می‌کند، فعالیت بازخرید در محدوده‌های مورد انتظار باقی می‌ماند، و هیچ رویداد فوق‌العاده‌ای فیدلیتی را ملزم به نگهداری ETH اضافی خارج از استیکینگ نمی‌کند.

صندوق اتریوم فیدلیتی می‌تواند تا 100% از ETH خود را استیک کند

هنگامی که فیدلیتی تصمیم می‌گیرد چه مقدار ETH می‌تواند استیک شود، متولیان صندوق با اپراتورهای نود منتخب همکاری خواهند کرد تا دارایی‌ها را در اعتبارسنج‌های اتریوم قرار دهند. متولیان کنترل کلیدهای خصوصی را حفظ می‌کنند، در حالی که اپراتورهای نود زیرساخت‌های اعتبارسنجی لازم برای مشارکت در شبکه اثبات سهام (proof-of-stake) اتریوم را مدیریت می‌کنند.

فیدلیتی Blockdaemon، Figment و Galaxy Digital Trading Cayman را به عنوان اپراتورهای نود مورد نظر خود نام برد. تخصیص بین آنها به عواملی از جمله شیوه‌های امنیتی، تجربه عملیاتی، فناوری و تمرکز ETH صندوق با اپراتورهای فردی بستگی خواهد داشت.

پاداش‌های استیکینگ مشمول کارمزد ثابت 15 درصدی است که بین اسپانسر، متولیان و اپراتورهای نود تقسیم می‌شود. طبق پرونده، FETH 85% باقیمانده را حفظ خواهد کرد. پس از کسر این کارمزدها، پاداش‌ها ابتدا برای هزینه‌های اسپانسر یا سایر هزینه‌ها و بدهی‌های تراست استفاده می‌شود، و سپس برای توزیع‌های فصلی سهامداران، الزامات بازخرید و استیکینگ اضافی.

این ترتیب با مدل استیکینگ پیشنهادی مورگان استنلی در ماه ژوئن متفاوت است. همانطور که crypto.news در آن زمان گزارش داد، مورگان استنلی ETFهای پیشنهادی اتریوم و سولانا خود را اصلاح کرد تا 95% از پاداش‌های استیکینگ در داخل تراست‌ها باقی بماند، در حالی که ارائه‌دهندگان استیکینگ و متولیان 5% باقیمانده را دریافت کنند.

پرونده مورگان استنلی همچنین برخی از محدودیت‌های عملیاتی که می‌توانند بر استیکینگ ETF اتریوم تأثیر بگذارند را تشریح کرد. تا 18 مه، تقریباً 3.64 میلیون ETH در صف فعال‌سازی اعتبارسنج اتریوم منتظر بودند، که مدیر دارایی تخمین زد می‌تواند به معنای انتظار حدود 63 روزه قبل از شروع کسب پاداش استیکینگ توسط ETH تازه سپرده‌گذاری شده باشد.

پاداش‌های استیکینگ، پرداخت‌های نقدی فصلی را تامین می‌کنند

برای سهامداران FETH، درآمد حاصل از استیکینگ در نهایت از ETH به دلار آمریکا تبدیل خواهد شد. فیدلیتی گفت که پاداش‌ها در قالب اتر تا زمان اعلام تاریخ رکورد انباشته می‌شوند، پس از آن یک طرف معامله ETH موجود برای توزیع را قبل از تاریخ پرداخت می‌فروشد.

در شرایط عادی، صندوق انتظار دارد این توزیع‌های نقدی را به صورت فصلی انجام دهد. مبلغ دقیق به بازدهی استیکینگ اتریوم، عملکرد اعتبارسنج، قوانین شبکه، کارمزدها، هزینه‌ها، رویدادهای اسلشینگ و سایر شرایط عملیاتی بستگی دارد، در حالی که فیدلیتی اعلام کرد توزیع‌ها تضمین نمی‌شوند.

فیدلیتی می‌تواند پرداخت را در صورتی که بدهی‌های صندوق از پاداش‌های استیکینگ دریافت شده بیشتر شود، به حالت تعلیق درآورد، و این پاداش‌ها به جای آن برای پوشش تعهدات تراست حفظ می‌شوند. اسپانسر همچنین تاریخ‌های رکورد و پرداخت را بر اساس قوانین صرافی تعیین خواهد کرد.

ساختار پرداخت نقدی مشابهی قبلاً توسط Grayscale استفاده شده است. در ژانویه crypto.news گزارش داد که ETF استیکینگ اتریوم Grayscale پس از کسب پاداش استیکینگ بین 6 اکتبر تا 31 دسامبر 2025، 0.083178 دلار به ازای هر سهم توزیع کرد. این پرداخت در مجموع حدود 9.4 میلیون دلار بود.

Grayscale پاداش‌های استیکینگ را فروخت و عواید آن را به صورت نقدی به جای پرداخت ETH به سرمایه‌گذاران توزیع کرد. محصولات اتریوم آن از اکتبر 2025 استیکینگ را آغاز کردند، و ETHE به اولین ETP رمزارز اسپات فهرست شده در ایالات متحده تبدیل شد که عواید استیکینگ را به سهامداران توزیع می‌کند.

بلک‌راک بعدها تصمیم گرفت به جای افزودن استیکینگ به صندوق موجود اتریوم اسپات خود، یک محصول جداگانه راه‌اندازی کند. ETF iShares Staked Ethereum Trust با نماد ETHB، در ماه مارس شروع به معامله کرد و طراحی شده بود تا تقریباً 70% تا 95% از ETH خود را از طریق اعتبارسنج‌هایی که توسط Figment، Galaxy و Attestant اداره می‌شوند، استیک کند. پوشش خبری قبلی نشان داد که ETHB با دارایی‌های تقریبی 100 تا 107 میلیون دلار راه‌اندازی شد و حدود 15.5 میلیون دلار حجم معاملات در روز اول ایجاد کرد.

قوانین IRS راه مالیاتی را برای استیکینگ ETF هموار کرد

ساختار استیکینگ پیشنهادی فیدلیتی تا حدی به راهنمایی مالیاتی ایالات متحده که در نوامبر 2025 صادر شد، متکی است. وزارت خزانه‌داری و سازمان خدمات درآمد داخلی (IRS) رویه درآمدی 2025-31 را معرفی کردند که یک پناهگاه امن (safe harbor) ایجاد می‌کند و به تراست‌های سرمایه‌گذاری واجد شرایط که دارایی‌های دیجیتال را نگهداری می‌کنند، اجازه می‌دهد تا در استیکینگ شرکت کنند بدون اینکه وضعیت آنها به عنوان تراست سرمایه‌گذاری و تراست گرانتور برای اهداف مالیات بر درآمد فدرال به خطر بیفتد.

راهنمایی نوامبر 2025 به مسئله مالیاتی پرداخت که تلاش‌های صادرکنندگان صندوق برای افزودن استیکینگ به محصولاتی که دارایی‌های اثبات سهام مانند ETH و SOL را نگهداری می‌کنند، پیچیده کرده بود. تحت این چارچوب، تراست‌های واجد شرایط می‌توانند پاداش‌های استیکینگ را کسب کنند و در عین حال طبقه‌بندی مالیاتی خود را حفظ کنند، اگر با شرایط لازم مطابقت داشته باشند.

فیدلیتی اعلام کرد که FETH قصد دارد عملیات استیکینگ و نقدینگی خود را مطابق با پناهگاه امن IRS انجام دهد. هدف سرمایه‌گذاری صندوق نیز اصلاح خواهد شد به طوری که عملکرد آن از طریق نرخ مرجع اتریوم فیدلیتی، تنظیم شده برای هزینه‌ها و بدهی‌ها، به علاوه مقداری مرتبط با پاداش‌های استیکینگ، اتر را دنبال کند.

ETH استیک شده خطرات بازخرید اضافی ایجاد می‌کند

قرار دادن بخش بزرگی از اتر FETH در اعتبارسنج‌ها، بخشی از سبد سهام را به طور موقت برای نقل و انتقالات در دسترس نخواهد گذاشت. فیدلیتی گفت که خروج از یک اعتبارسنج و تکمیل برداشت اتریوم می‌تواند در برخی شرایط حدود یک روز طول بکشد، اما ممکن است زمانی که صفوف اعتبارسنج یا تقاضای شبکه بالا باشد، به چندین هفته یا ماه افزایش یابد.

برای مدیریت این ریسک، تراست دارایی‌هایی را که می‌توان به راحتی برای بازخریدها، هزینه‌ها و توزیع‌های مورد انتظار استفاده کرد، حفظ خواهد کرد. فیدلیتی همچنین یک برنامه مدیریت ریسک نقدینگی ایجاد کرده است که شامل نظارت روزانه بر دارایی‌های موجود و بررسی سالانه توسط کمیته مدیریت ارزش منصفانه و ریسک نقدینگی آن می‌شود.

منابع نقدینگی ممکن ذکر شده در پرونده شامل ترتیبات اعتباری، انتقال موقعیت‌های اعتبارسنج به اشخاص ثالث، توافق‌نامه‌های تسویه حساب با تأخیر و، با توجه به محدودیت‌های نظارتی، توکن‌های استیکینگ مایع یا سایر روش‌های مبتنی بر قرارداد هوشمند برای دسترسی به ETH استیک شده است. فیدلیتی اعلام کرد که FETH تا تاریخ اساسنامه وارد خط اعتباری نشده است.

هنگامی که ETH غیر استیک شده برای تکمیل بازخرید طبق برنامه کافی نباشد، فیدلیتی می‌تواند دوره تسویه حساب را تا زمان خروج اتر از اعتبارسنج‌ها تمدید کند. اگر بازخرید درون‌گونه هنوز در یک دوره تمدید شده معقول تکمیل نشود، اسپانسر می‌تواند به جای آن تمام یا بخشی از بازخرید را به صورت نقدی بر اساس قیمت شاخص ETH صندوق در تاریخ سفارش مربوطه پرداخت کند.

این پرونده همچنین اسلشینگ (slashing) را به عنوان ریسکی برای دارایی‌های استیک شده صندوق شناسایی می‌کند. فیدلیتی گفت که خرابی‌های اعتبارسنج، خطاهای پروتکلی، نقض‌های امنیت سایبری شامل متولیان یا اپراتورهای نود، و خرابی‌های عملیاتی در طول انتقال پاداش‌ها می‌توانند ETH حفظ شده توسط تراست را کاهش دهند.