اتینا، فالکونایکس را به عنوان شریک وامدهی سازمانی خود منصوب کرده است و یک تسهیلات اعتباری استیبلکوین با وثیقه بیش از حد را به داراییهای پشتوانه کسبوکار دلار مصنوعی خود اضافه میکند.
اتینا در اطلاعیهای در ۱۴ آگوست اعلام کرد که این توافق، استیبلکوینها را در ترتیبات وامدهی با وثیقه بیش از حد که توسط کارگزار اصلی دارایی دیجیتال فالکونایکس مدیریت میشوند، قرار خواهد داد.
بر اساس این معامله، فالکونایکس میتواند از سرمایه اتینا برای گسترش فعالیت وامدهی در ترازنامه خود استفاده کند. اتینا نیز به نوبه خود، انتظار دارد شرایطی را دریافت کند که توسط عملیات اعطای وام و وامدهی با وثیقه فالکونایکس پشتیبانی میشود.
این پروتکل، شرایط مورد انتظار را بر اساس تعدیل ریسک، جذابتر از سایر کانالهای موجود توصیف کرد. هیچ یک از طرفین در اطلاعیه اولیه، مبلغ متعهد شده، بازده مورد انتظار، مدت وام یا داراییهای واجد شرایط به عنوان وثیقه را افشا نکردند.
اتینا به جای صدور مستقیم یک وام دوجانبه استاندارد به فالکونایکس، تامین مالی انبارداری را از طریق یک ساختار وامدهی اختصاصی ارائه خواهد داد.
بر اساس بررسی حقوقی ۴ آگوست از سوی لاماریسک (LlamaRisk)، اتینا به عنوان وامدهنده اصلی در یک تسهیلات اعتباری گردان با وثیقه ارشد عمل خواهد کرد که به شرکت FalconX International Lending Opportunities SPC ارائه میشود. این شرکت مستقر در جزایر کایمن، برای FalconX International Lending Opportunities SP 1، یک سبد جداگانه که به عنوان ابزار مالی مقاوم در برابر ورشکستگی در گروه فالکونایکس طراحی شده است، عمل خواهد کرد.
با استفاده از عواید این تسهیلات، ابزار مالی میتواند مطالبات وام سازمانی با پشتوانه رمزارز را از دو تامینکننده فالکونایکس خریداری کند. این مطالبات و سایر داراییهای ابزار مالی سپس به عنوان وثیقه به اتینا گرو گذاشته خواهند شد.
لاماریسک اعلام کرد که اتینا حق وثیقه با اولویت اول بر تمام داراییهای نگهداری شده توسط این ابزار مالی را دریافت خواهد کرد. سایر بدهیهای این ابزار مالی در رتبه پایینتری نسبت به ادعای اتینا قرار خواهند گرفت، در حالی که نهاد با هدف خاص (SPE) و تعهدات تفکیک با هدف محدود کردن قرار گرفتن در معرض مشکلات مالی در سایر بخشهای گروه فالکونایکس طراحی شدهاند.
گزارشدهی روزانه بخش دیگری از این توافق را تشکیل میدهد. بررسی حقوقی حاکی از آن است که اتینا هر روز کاری اطلاعات سطح وام را دریافت خواهد کرد و میتواند وثیقه مربوطه را با آدرسهای کیف پولی که آن را نگهداری میکنند، بررسی کند.
اسناد عمومی هویت وامگیرندگان، سقف اعتبار، نسبتهای وثیقه یا مفاد قیمتگذاری را مشخص نمیکنند. لاماریسک اظهار داشت که آستانههای تجاری، پارامترهای سبد سرمایهگذاری و شرایط قراردادی فردی محرمانه باقی میمانند.
وثیقه بیش از حد، وامگیرندگان را ملزم میکند تا داراییهایی به ارزش بیشتر از استیبلکوینهای دریافتی خود را گرو بگذارند. این حائل به وامدهنده فرصت میدهد تا در صورت کاهش ارزش وثیقه به سمت مبلغ وام باقیمانده، آن را نقد کند، اگرچه این ساختار نمیتواند ریسک بازار، عملیاتی یا طرف مقابل را حذف کند.
لاماریسک در چارچوب خود برای بررسی توافقنامههای وامدهی سازمانی، اعلام کرد که شرایط وثیقه مهمترین محافظت برای داراییهای ذخیره USDe را نشان میدهد. بررسیهای آن شامل وثیقه واجد شرایط، روشهای ارزشگذاری، حداقل نسبتهای وثیقه، رویههای حاشیه (مارجین)، ترتیبات حضانت (کاستدی) و حقوق انحلال/نقد کردن است.
مشاور ریسک همچنین بررسی میکند که آیا وثیقه شامل توکنهای غیرنقدشونده، مطالبات خصوصی یا داراییهایی با عمق بازار ثانویه محدود است یا خیر. در مواردی که طرف دیگری میتواند وثیقه را مجدداً استفاده یا در جای دیگری گرو بگذارد، این بررسی ارزیابی میکند که آیا اتینا یک ادعای ارشد و قابل اجرا را حفظ میکند یا خیر.
لاماریسک اظهار داشت که حقوق انحلال/نقد کردن نباید به دورههای اطلاعرسانی طولانی، مراحل قانونی یا همکاری از سوی وامگیرنده در مضیقه وابسته باشد، زیرا حرکات سریع بازار میتواند پیش از انجام فروش، پشتوانه وثیقه را کاهش دهد.
فالکونایکس عملیات وامدهی خود را به عنوان ارائه ساختارهای اعتباری سازمانی سفارشی با مدت زمانهای مختلف، انواع وثیقه و دورههای اطلاعرسانی توصیف میکند. پلتفرم تامین مالی آن شامل وامهای حاشیه (مارجین)، وامدهی فرابورس (OTC)، اعتبار کارگزاری اصلی و ترتیبات بازدهی برای مشتریان سازمانی است.
این شرکتها پیش از این نیز رابطه عملیاتی داشتهاند. همانطور که crypto.news قبلاً گزارش داده بود، در سپتامبر ۲۰۲۵، فالکونایکس پشتیبانی از USDe را اضافه کرد و به مشتریان سازمانی تایید شده امکان داد تا دلار مصنوعی را معامله و نگهداری کنند، به نقدینگی فرابورس دسترسی داشته باشند و از آن به عنوان وثیقه برای اعتبار یا موقعیتهای مشتقات استفاده کنند.
فالکونایکس به برنامه وامدهی سازمانی میپیوندد که اتینا در اوایل سال ۲۰۲۶ شروع به ساخت آن کرد. سوابق حاکمیتی نشان میدهد که این پروتکل اولین توافقات خود را با Anchorage Digital، Maple Institutional و Coinbase Asset Management در ماه مارس و آوریل نهایی کرد.
تحت ساختار اتینا، موقعیتهای وامدهی خارج از زنجیره در گزارش اثبات ذخایر و داشبورد شفافیت آن گنجانده میشوند. طرفهای مقابل وامدهی جدید نیز به بررسی جداگانه نیاز دارند و دسترسی خودکار از طریق یک تاییدیه موجود را به دست نمیآورند.
بر اساس گزارش حاکمیتی ماه ژوئن اتینا، وامدهی سازمانی حدود ۳۱۰ میلیون دلار، یا ۶.۹ درصد، از پشتوانه USDe را در ۳ جولای تشکیل میداد. این گزارش، بازده درصدی سالانه تخمینی (APY) این بخش را بین ۴ تا ۷ درصد قرار داد.
وامدهی دیفای (DeFi) با تقریباً ۲ میلیارد دلار، یا ۴۶ درصد، در آوه (Aave)، مورفو (Morpho)، کامینو (Kamino) و ژوپیتر (Jupiter) بزرگترین سهم را داشت. استیبلکوینهای نقدشونده ۳۵ درصد دیگر را تشکیل میدادند، در حالی که داراییهای واقعی توکنشده (RWA) ۱۱.۲ درصد را به خود اختصاص داده بودند. موقعیتهای مبنای رمزارز (Crypto Basis) که زمانی مرکز مدل اتینا بودند، به حدود ۳۹ میلیون دلار، یا ۱ درصد از سبد پشتوانه کاهش یافته بودند.
در زمان گزارش، اتینا نسبت پشتوانه ۱۰۱.۵۹ درصدی و صندوق ذخیرهای حدود ۶۲ میلیون دلاری را ثبت کرده بود. داشبورد آن همچنین حدود ۱.۲ میلیارد دلار استیبلکوین را برای بازخریدها نشان میداد، از جمله USDtb، PYUSD، USDC و USDT.
توزیع سازمانی همراه با تغییرات در ذخایر USDe گسترش یافته است. در ماه ژوئن، بلکراک (BlackRock) USDe را با پلتفرم سرمایهگذاری آلادین (Aladdin) خود یکپارچه کرد، در حالی که اتینا صندوق بازار پول توکنشده BUIDL بلکراک را به عنوان دارایی ذخیره اولیه برای یک محصول با برچسب سفید انتخاب کرد.
چند روز پیش، StablecoinX پس از ادغام با شرکت اکتساب TLGY (TLGY Acquisition Corp.) به نزدک (Nasdaq) رسید. شرکت متمرکز بر اتینا با نماد USDE و با حدود ۳.۰۳ میلیارد توکن ENA، به ارزش تقریبی ۲۷۵ میلیون دلار با استفاده از میانگین ۳۰ روزه اعمال شده قبل از بسته شدن، شروع به معامله کرد.
برای موسسات ایالات متحده، نام فالکونایکس چندین شرکت وابسته با موقعیتهای نظارتی متفاوت را پوشش میدهد. لیست معاملهگران سوآپ ثبت شده کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، که تا ۱۵ ژانویه به روز است، شامل شرکت FalconX Bravo Inc. میشود که عضو تایید شده انجمن ملی آتی کالا نیز هست.
FalconX Delta به عنوان یک پلتفرم معاملاتی برای مشتریان سازمانی ایالات متحده عمل میکند و طبق افشای مجوزهای شرکت، در شبکه اجرای جرایم مالی (FinCEN) به عنوان یک کسبوکار خدمات مالی (MSB) ثبت شده است. الزامات انتقالدهنده پول ایالتی نیز در صورت فهرست شدن توسط شرکت اعمال میشود.
با این حال، تسهیلات اعتباری اتینا به یک سبد جداگانه جزایر کایمن ارائه میشود و نه به FalconX Bravo یا FalconX Delta. بنابراین، بررسی لاماریسک هویت و حوزه قضایی ابزار قراردادی، موقعیت ادعای اتینا، قابلیت اجرای حقوق وثیقه آن و تفکیک سبد سرمایهگذاری از سایر کسبوکارهای فالکونایکس را بررسی کرد.
تمایز نهادی از بررسی دقیق قبلی ایالات متحده در مورد یکی دیگر از شرکتهای وابسته فالکونایکس پیروی میکند. در ماه مه ۲۰۲۴، CFTC اتهامات علیه فالکون لبز (Falcon Labs)، یک شرکت سیشلی را به دلیل فعالیت به عنوان کارگزار کمیسیون آتی ثبت نشده در حالی که به مشتریان ایالات متحده امکان دسترسی به پلتفرمهای مشتقات دارایی دیجیتال را بین اکتبر ۲۰۲۱ تا مارس ۲۰۲۳ میداد، حل و فصل کرد.
تنظیمکننده به فالکون لبز دستور داد تا حدود ۱.۱۸ میلیون دلار بازپسگیری (disgorgement) و ۵۸۹,۵۰۴ دلار جریمه مدنی پرداخت کند. CFTC اعلام کرد که کاهش جریمه به دلیل همکاری شرکت و اقدامات اصلاحی، از جمله کنترلهای بهبود یافته مورد استفاده برای شناسایی موقعیت مشتریان، بوده است.
