نشست ۱۹ اوت کاخ سفید با حضور حداقل شش شرکت رمزارزی و بازار پیش‌بینی، تسویه و پایاپای نهادی را مورد توجه قرار داده است، چرا که جرالد دیوید، مدیرعامل Lynq، هشدار می‌دهد که مقررات نمی‌توانند باعث شوند پول نقد و وثیقه به صورت شبانه‌روزی جابه‌جا شوند.

جرالد دیوید، مدیرعامل Lynq، به crypto.news گفت که قوانین شفاف‌تر تنها یک مانع را از سر راه مؤسسات مالی برمی‌دارند، در حالی که دارایی‌های دیجیتال، اوراق بهادار توکنیزه شده و بازارهای سنتی به طور فزاینده‌ای به یکدیگر متصل می‌شوند.

هنگامی که یک مؤسسه معامله‌ای را تکمیل می‌کند، همچنان باید موقعیت را تأمین مالی کند، پول نقد را تحویل دهد و هرگونه وثیقه مورد نیاز را جابه‌جا کند. به گفته دیوید، هر یک از این مراحل زمانی دشوارتر می‌شود که شرکت‌ها از چندین صرافی، طرف معامله و اشکال پول در بازارهایی استفاده می‌کنند که در طول شب و آخر هفته‌ها باز می‌مانند.

دیوید گفت: «من فکر می‌کنم مقررات به وضوح بخش بزرگی از گفتگو را تشکیل می‌دهد، اما برای مؤسسات یک لایه عملی بسیار مهم در زیر آن وجود دارد.»

این اظهارات پیش از نشست گزارش شده کاخ سفید با حضور شرکت‌های رمزارزی، اپراتورهای بازار پیش‌بینی، تنظیم‌کننده‌ها و شرکت‌های مالی سنتی مطرح می‌شود. همانطور که پیش‌تر در ماه اوت گزارش شده بود، کوین‌بیس، ریپل، a16z، چین‌لینک، پارادایم و کالشی از جمله شرکت‌کنندگان مورد انتظار هستند.

به گفته افراد مطلع از برنامه‌ها، رئیس‌جمهور دونالد ترامپ، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) پل اتکینز، و رئیس کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) مایکل سلیگ نیز ممکن است شرکت کنند. نه کاخ سفید و نه تنظیم‌کننده‌ها لیست رسمی شرکت‌کنندگان یا دستور کار مفصلی را در زمان گزارش این نشست منتشر نکرده بودند.

مقررات‌گذاری رمزارزها یک مشکل عملیاتی را حل‌نشده باقی می‌گذارد

توجه واشنگتن بر قوانین حاکم بر صادرکنندگان، پلتفرم‌های معاملاتی و نهادهای مسئول نظارت بر دارایی‌های دیجیتال متمرکز شده است. دیوید گفت که مؤسسات با مشکل دیگری در زیرساخت‌های حقوقی مواجه هستند، زیرا سیستم‌های تأمین مالی و تسویه همیشه از ساعات کاری بازارهای رمزارزی پیروی نمی‌کنند.

«وقتی معامله‌ای انجام می‌دهید، همچنان باید آن را تأمین مالی کنید، وثیقه را جابه‌جا کنید و تسویه کنید. این ساده به نظر می‌رسد، اما وقتی با چندین پلتفرم، طرف معامله و اشکال مختلف پول سروکار دارید، به خصوص در بازارهایی که شبانه‌روزی معامله می‌شوند، بسیار دشوارتر می‌شود.»

صرافی‌های رمزارزی معمولاً ۲۴ ساعته از جمله آخر هفته‌ها و تعطیلات رسمی باز هستند. با این حال، بسیاری از سیستم‌های بانکی و اوراق بهادار به برنامه‌های روز کاری، زمان‌های قطع و فرآیندهای تسویه جداگانه متکی هستند.

به گفته دیوید، این تفاوت می‌تواند یک مؤسسه را قادر به ورود به معامله کند، در حالی که دسترسی فوری به پول نقد یا وثیقه لازم برای تکمیل آن را ندارد. شرکت‌ها ممکن است با نگهداری وجوه در چندین مکان پاسخ دهند، اگرچه این کار می‌تواند سرمایه را بدون استفاده بگذارد و ریسک مواجهه با طرف‌های معامله فردی را افزایش دهد.

در عین حال، اشکال مختلف پول دیجیتال در حال ورود به بازارهای نهادی هستند. استیبل‌کوین‌ها، سپرده‌های بانکی توکنیزه شده، صندوق‌های بازار پول توکنیزه شده و موجودی‌های بانکی معمولی می‌توانند نقش‌های جداگانه‌ای را ایفا کنند، اما دیوید گفت که مؤسسات به سیستم‌هایی نیاز دارند که اجازه می‌دهند ارزش بین طرف‌های معامله در زمان سررسید پرداخت یا درخواست مارجین جابه‌جا شود.

قوانین ایالات متحده سریع‌تر از سیستم‌های تسویه در حال پیشرفت هستند

خزانه‌داری ایالات متحده در ۱۷ اوت بخش دیگری از چارچوب نظارتی را با پیشنهاد قوانینی برای بخش ۳ قانون GENIUS اضافه کرد. این پیشنهاد تعریف می‌کند که یک استیبل‌کوین پرداخت چه زمانی در ایالات متحده صادر می‌شود و چه زمانی یک شرکت دارایی دیجیتال آن را به مشتری آمریکایی ارائه یا می‌فروشد.

بر اساس این پیشنهاد، شرکت‌ها به طور کلی از ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ برای صدور استیبل‌کوین‌های پرداخت در این کشور به مجوز فدرال یا ایالتی مناسب نیاز خواهند داشت. از ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۸، ارائه‌دهندگان خدمات دارایی دیجیتال به طور کلی از ارائه استیبل‌کوین‌های پرداخت به مشتریان آمریکایی منع خواهند شد، مگر اینکه توسط یک صادرکننده دارای مجوز صادر شده باشند.

این وزارتخانه پس از انتشار در ثبت فدرال، یک دوره ۶۰ روزه برای اظهارنظر عمومی را آغاز کرده است. گزارش اخیر قوانین خزانه‌داری به این موضوع پرداخت که چگونه این تعاریف بر صادرکنندگان خارجی و پلتفرم‌هایی که توکن‌های خود را در ایالات متحده در دسترس قرار می‌دهند نیز تأثیر خواهد گذاشت.

پیشنهاد خزانه‌داری به اینکه چه کسی می‌تواند استیبل‌کوین‌های پرداخت را صادر و توزیع کند، می‌پردازد، اما یک شبکه تسویه مشترک که هر بانک، صرافی، کارگزار و متصدی را به هم متصل کند، ایجاد نمی‌کند. اظهارات دیوید مربوط به آن لایه عملیاتی جداگانه است، از جمله جابه‌جایی پول بین نهادهای تنظیم‌شده پس از توافق بر سر یک تراکنش.

زیرساخت فدرال رزرو نشان می‌دهد که چگونه برنامه‌های عملیاتی می‌توانند متفاوت باشند. FedNow پرداخت‌های فوری را به طور مستمر برای مؤسسات مالی شرکت‌کننده پردازش می‌کند، در حالی که Fedwire نقل و انتقالات بانکی با ارزش بالا را در پنجره‌های عملیاتی مشخص انجام می‌دهد.

فدرال رزرو می‌گوید Fedwire در حال حاضر ۲۲ ساعت در روز کاری از دوشنبه تا جمعه، به استثنای تعطیلات مشخص شده، فعال است. توسعه‌ای که برای سال ۲۰۲۸ یا بعد از آن برنامه‌ریزی شده، یکشنبه‌ها و تعطیلات وسط هفته را نیز اضافه خواهد کرد، اما این سرویس همچنان دو ساعت در هر روز عملیاتی تعطیل خواهد بود و در روزهای شنبه فعالیت نخواهد کرد.

بازارهای توکنیزه شده تقاضا برای وثیقه ۲۴ ساعته را افزایش می‌دهند

تسویه مستمر با توجه به اینکه تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده در حال بررسی اجازه معامله دارایی‌های سنتی بیشتر در شبکه‌های بلاک‌چین هستند، اهمیت بیشتری پیدا کرده است. گزارشی در ۱۷ اوت درباره برنامه‌های معاملات توکنیزه شده SEC نشان داد که این آژانس در حال آماده‌سازی مسیری محدود است که از طریق آن پلتفرم‌های واجد شرایط می‌توانند معاملات شبانه‌روزی سهام توکنیزه شده ایالات متحده را آزمایش کنند.

هیچ معافیت نهایی، استاندارد واجد شرایط بودن، یا تاریخ راه‌اندازی اعلام نشده است. مقامات SEC همچنین تأکید کرده‌اند که قرار دادن سهام در بلاک‌چین، آنها را از قوانین فدرال اوراق بهادار یا الزامات موجود حفاظت از سرمایه‌گذار حذف نمی‌کند.

برای ارائه‌دهندگان تسویه، گسترش ساعات معاملاتی تقاضای مرتبط برای پول نقد و وثیقه را در خارج از ساعات کاری عادی ایجاد می‌کند. DTCC در ماه مه گفت که شرکت‌های مالی معمولاً وثیقه و ذخایر نقدینگی مازاد را نگهداری می‌کنند، زیرا ممکن است دارایی‌ها دقیقاً در زمان مورد نیاز در دسترس نباشند.

به گفته DTCC، وثیقه توکنیزه شده می‌تواند به شرکت‌ها اجازه دهد دارایی‌ها را در صورت تقاضا به جای قرار دادن وجوه اضافی در چندین مکان از قبل، فعال کنند. ارائه‌دهنده زیرساخت بازار همچنین با چین‌لینک بر روی سیستمی کار کرده است که برای پشتیبانی از مدیریت وثیقه شبانه‌روزی در بازارهای سنتی و شبکه‌های بلاک‌چین طراحی شده است.

پروژه جداگانه‌ای با مشارکت BMO، CME Group و Google Cloud نشان می‌دهد که چگونه بانک‌ها به همین موضوع نزدیک می‌شوند. همانطور که در ماه مارس گزارش شد، BMO قصد داشت به مشتریان نهادی اجازه دهد تا دلار آمریکا را به پول نقد توکنیزه شده برای مشتقات، مارجین و تسویه مستمر تبدیل کنند.

سرویس کامل BMO برای نیمه دوم سال ۲۰۲۶، مشروط به تأیید رگولاتوری، برنامه‌ریزی شده بود. CME گفت که این ترتیب می‌تواند به مشتریان اجازه دهد پول نقد توکنیزه شده را برای اهداف مارجین و وثیقه بدون انتظار برای پنجره‌های بانکی عادی جابه‌جا کنند.

نقدینگی از پیش تعیین‌شده هزینه‌ها و ریسک‌هایی به همراه دارد

دیوید گفت که ساعات کاری نامتناسب می‌تواند مؤسسات را مجبور کند نقدینگی را در هر صرافی یا طرف معامله‌ای که انتظار دارند استفاده کنند، قرار دهند. پولی که در چندین مکان نگهداری می‌شود ممکن است برای معامله دیگری در دسترس نباشد، در حالی که اگر مؤسسه مجبور باشد قبل از اجرای تراکنش‌ها یک حساب را تأمین مالی کند، ریسک مواجهه مستقیم با آن مکان می‌تواند افزایش یابد.

او گفت: «بنابراین حتی اگر چارچوب نظارتی روشن‌تر شود، همچنان این عدم تطابق بین نحوه معامله بازار و نحوه واقعی جابه‌جایی سرمایه وجود دارد.»

Lynq یک شبکه نهادی خصوصی را از طریق tZERO Securities، یک کارگزاری-فروشنده ثبت‌شده در SEC، اداره می‌کند. به گفته این شرکت، شرکت‌کنندگان می‌توانند نقل و انتقالات بلادرنگ را در داخل شبکه انجام دهند، در حالی که سرمایه‌گذاری‌های مشتری در حساب‌های جداگانه نگهداری می‌شود و کاربران بررسی‌های احراز هویت مشتری (KYC) و مبارزه با پولشویی (AML) را تکمیل می‌کنند.

این شرکت در ماه فوریه اعلام کرد که دارایی‌های نگهداری شده از طریق پلتفرم آن از ۸۹ میلیون دلار فراتر رفته است و با بیش از ۳۰ شرکت دارایی دیجیتال نهادی، از جمله صرافی‌ها، متولیان، بازارسازان و میزهای معاملاتی فرابورس، همکاری کرده است.

به گفته این شرکت، Lynq در ماه مارس نیز ویژگی قفل وثیقه را معرفی کرد که به کاربران اجازه می‌دهد دارایی‌ها را به عنوان وثیقه بدون انتقال آنها از شبکه تعیین کنند. این ویژگی از دو بار استفاده شدن دارایی‌های تعهد شده جلوگیری می‌کند، در حالی که به مؤسسات اجازه می‌دهد پس از پایان تعهد مربوطه، آنها را آزاد و دوباره مستقر کنند.