وارون داتا، مدیرعامل Truth Ventures، از سرمایهگذاران ارز دیجیتال درخواست کرده است که از شرکتهای مرحله اولیه (سید) انتظار درآمد تکرارشونده نداشته باشند، زیرا RootData 99 پروژه کریپتو را فهرست کرده است که در سال 2026 تعطیل شدهاند، ورشکسته شدهاند یا غیرفعال شدهاند.
طبق گزارش اخیر crypto.news، RootData 99 پروژه کریپتو را فهرست کرده است که تا اواخر جولای تعطیلی خود را اعلام کردهاند، ورشکست شدهاند یا برای مدت طولانی غیرقابل دسترس باقی ماندهاند. این پایگاه داده شامل انواع مختلفی از عدم فعالیت است، به این معنی که نباید کل آن را 99 مورد ورشکستگی تلقی کرد.
با ناپدید شدن شرکتها از بخشهای مختلف بازار، سرمایهگذاران در حال بررسی این موضوع هستند که آیا محصولات کریپتو میتوانند کاربران خود را حفظ کرده و هزینههای عملیاتی را بدون اتکا به افزایش قیمت توکنها تامین کنند یا خیر. داتا به crypto.news گفت که چنین آزمایشهایی ممکن است برای کسبوکارهای تثبیتشده مناسب باشند اما در مورد شرکتهایی که در ابتدای توسعه خود هستند، میتوانند ارزیابی اشتباهی را به همراه داشته باشند.
«تلاطم بازار مشهود است، اما درسهایی که میآموزیم عمدتاً در مورد شرکتهای تثبیتشده صدق میکند. ناعادلانه است که از یک تیم جدید انتظار داشته باشیم درآمد تکرارشونده نشان دهد. آنها برای چنین معیارهایی در ابتدای راه خود قرار دارند.»
اظهارات او تفاوت بین پذیرش یک کسبوکار غیرقابل اجرا و تشخیص اینکه یک شرکت جدید ممکن است زمان کافی برای ایجاد درآمد تکرارشونده نداشته باشد را روشن میکند. او گفت که اعمال استانداردهای درآمدی طراحیشده برای دور بعدی تأمین مالی به یک شرکت در مرحله پیشبذری (pre-seed) میتواند سرمایهگذاران را از بررسی ویژگیهایی که در مرحله فعلی آن اهمیت دارند، باز دارد.
گلکسی ریسرچ گزارش داد که شرکتهای سرمایهگذاری خطرپذیر در سه ماهه اول سال 2026 حدود 4 میلیارد دلار در 355 معامله کریپتو و بلاکچین سرمایهگذاری کردهاند. میزان تامین مالی نسبت به سه ماهه قبل 50 درصد کاهش یافت، در حالی که تعداد معاملات 16 درصد افت کرد.
به گفته گلکسی، تفاوت بین این دو کاهش عمدتاً ناشی از کاهش تأمین مالیهای بزرگ و مراحل بعدی پس از یک سه ماهه چهارم قوی بود. معاملات کوچکتر در مراحل اولیه و بذری ادامه یافتند، اگرچه شرکتهای مراحل بعدی 57% از سرمایه سرمایهگذاریشده را دریافت کردند و 43% برای کسبوکارهای جوانتر باقی ماند.
دورهای پیشبذری 19 درصد از کل معاملات انجامشده را به خود اختصاص دادند، در حالی که تراکنشهای مراحل بعدی به یک چهارم کل افزایش یافتند. گلکسی گفت که افزایش سهم مراحل بعدی نشاندهنده بلوغ بخشهایی از صنعت کریپتو است، حتی با وجود اینکه پروژههای جدید همچنان به تأمین مالی دست پیدا میکنند.
سرمایه در دسترس نیز در تعداد کمی از دستهبندیهای کسبوکار متمرکز شده است. شرکتهای تجاری، صرافی، سرمایهگذاری و وامدهی حدود 2.6 میلیارد دلار جمعآوری کردند که نزدیک به سه پنجم کل پول سرمایه خطرپذیر کریپتو بود که در این سه ماهه استفاده شد.
شرکتهای زیرساخت 56 معامله را به پایان رساندند که دومین رقم بالاتر بر اساس دستهبندی بود. شرکتهای Web3، NFT، سازمانهای مستقل غیرمتمرکز، متاورس و بازی با 39 تراکنش و کسبوکارهای پرداخت و پاداش با 33 تراکنش در ردههای بعدی قرار گرفتند.
دادههای ماه آوریل نمونه دیگری از تمرکز سرمایه را ارائه داد. همانطور که ارقام جذب سرمایه نشان میدهد، شرکتهای مالی متمرکز حدود 606 میلیون دلار از تقریباً 860 میلیون دلار فاش شده در 55 رویداد تأمین مالی کریپتو در آن ماه را جذب کردند. شرکتهای زیرساخت در 14 معامله 105 میلیون دلار و کسبوکارهای دیفای در 19 معامله 90 میلیون دلار جذب کردند.
از نظر داتا، سرمایهگذاران مرحله اولیه باید با دانش بنیانگذار در مورد مشکل آغاز کنند، نه با ارقام درآمدی که ممکن است وجود نداشته باشند. او گفت که طراحی محصول و ارزشی که به کاربران ارائه میشود، شواهد مناسبتری را هنگامی که یک شرکت تازه شروع به کار کرده است، فراهم میکند.
«در مرحله بذری، شاخص واقعی موفقیت هرگز درآمد نبوده است. این شاخص از درک عمیق بنیانگذار از مشکل موجود نشأت میگیرد.»
به گفته این سرمایهگذار خطرپذیر، محصولات باید یک مشکل واقعی را حل کنند، نه اینکه از توکن به عنوان ابزار اصلی جذب سرمایه استفاده کنند. او شکست بسیاری از پروژههای کریپتو را به تلاش برای جایگزینی یک مدل تجاری کارآمد با سفتهبازی حول توکنهایشان نسبت داد.
داتا چنین شکستهایی را مشکلات دیدگاه توصیف کرد، نه اثباتی بر نقص ذاتی سرمایهگذاری در مراحل اولیه. به نظر او، محافظت از شرکتهای بذری در برابر آزمونهای درآمدی نامناسب، به معنای نادیده گرفتن محصولات یا تیمهای ضعیف نیست.
او گفت: «این درباره محافظت از کسبوکارهای ضعیف نیست. بلکه به سرمایهگذاران یادآوری میکند که از معیارهای مرحله رشد برای استارتاپهای کاملاً جدید استفاده نکنند.»
تحت رویکردی که داتا ترسیم کرده است، سرمایهگذاران بررسی میکنند که چگونه یک محصول میتواند قبل از اتمام سرمایه در دسترس، کاربران را جذب کند. آنها همچنین ارزیابی میکنند که آیا بنیانگذاران مسیری از توسعه اولیه محصول تا شرکتی که قادر به حمایت از خود باشد، شناسایی کردهاند یا خیر.
او گفت که بررسی صورتهای درآمدی موجود آسانتر خواهد بود، اما شرکتهای سرمایهگذاری خطرپیز که از شرکتهای جدید حمایت میکنند، باید یک طرح اثباتنشده را با دادههای عملیاتی محدود ارزیابی کنند. داتا این فرآیند را بخشی ضروری از سرمایهگذاری خطرپیز در مراحل اولیه توصیف کرد.
گلکسی همچنین دریافت که شرکتهای سرمایهگذاری خطرپذیر متمرکز بر کریپتو در سه ماهه اول حدود 1.1 میلیارد دلار در هشت صندوق جدید جذب کردند. تعداد صندوقهای تازه جذب شده از سه ماهه سوم سال 2020 بیسابقه بود.
به گفته این شرکت تحقیقاتی، شرایط جذب سرمایه دشوار باقی ماند زیرا شرکتهای هوش مصنوعی، محصولات قابل معامله در بورس (ETF) اسپات کریپتو و کسبوکارهای خزانهداری داراییهای دیجیتال برای تخصیصهای سازمانی رقابت میکردند. اگر سرعت سه ماهه اول در طول یک سال کامل ادامه یابد، صندوقهای خطرپذیر کریپتو در سال 2026 حدود 4 میلیارد دلار جذب خواهند کرد که کمتر از 8.75 میلیارد دلار جذب شده در سال 2025 است.
رقابت برای سرمایه، علاقه سرمایهگذاران به شرکتهایی که در یک بازار تجاری خاص فعالیت میکنند را از بین نبرده است. در مصاحبهای جداگانه، اوتکارش آهوجا، بنیانگذار Moon Pursuit Capital، گفت که سرمایهگذاران باید پیشرفت علمی را از مدل کسبوکاری که مشتریان حاضر به پرداخت هزینه برای استفاده از آن هستند، جدا کنند. بحث تأمین مالی زیرساختها شرکتهای امنیتی، رمزنگاری و آمادهسازی کوانتومی را پوشش داد، اما آهوجا گفت که چنین کسبوکارهایی همچنان به یک برنامه پذیرش نیاز دارند که به یک پیشرفت فنی سریع وابسته نباشد.
گلکسی دریافت که میانگین معاملات کریپتو در سه ماهه اول از 4.5 میلیون دلار فراتر رفته است که بالاترین سطح ثبت شده آن است. با این حال، این شرکت تحقیقاتی هشدار داد که اطلاعات ارزیابی تنها برای 12 درصد از معاملات تکمیل شده در دسترس بوده و عمدتاً به سمت شرکتهای مراحل بعدی گرایش داشته است.
به گفته گلکسی، شرکتهای مستقر در آمریکا 70.2 درصد از کل سرمایه خطرپذیر کریپتو را که در سه ماهه اول به کار گرفته شد، دریافت کردند. شرکتهای آمریکایی همچنین 43.5 درصد از معاملات تکمیلشده را به خود اختصاص دادند و پس از آن بریتانیا با 5.3 درصد و سنگاپور با 4.5 درصد قرار گرفتند.
ارقام آمریکا نشان میدهد که تصمیمات مربوط به الزامات مرحله بذری میتواند تأثیر بسیار زیادی بر بنیانگذاران کریپتوی آمریکایی که به دنبال حمایت سازمانی هستند، داشته باشد. دادههای گلکسی نشان نمیدهد که سرمایهگذاران از کدام استانداردهای غربالگری فردی استفاده کردهاند، اما این موضوع را اثبات میکند که بیشتر سرمایه به شرکتهای مستقر در ایالات متحده سرازیر شده است.
داتا گفت که سرمایهگذاران اولیه باید روی شرکتهایی تمرکز کنند که به سمت مدلهای پایدار در Web3 و هوش مصنوعی حرکت میکنند. به گفته مدیرعامل، Truth Ventures از مرحله پیشبذری تا دورههای بعدی سرمایهگذاری میکند، با تأکید بر بنیانگذارانی که محصولات را حول مشکلات قابل شناسایی توسعه میدهند.
تمرکز سرمایهگذاری اعلام شده این شرکت شامل زیرساختهای Web3، برنامههای غیرمتمرکز و سیستمهای مالی دیجیتال است. داتا گفت که Truth Ventures در حال پذیرش طرحهای سرمایهگذاری از بنیانگذاران زیرساخت است، در حالی که با شرکتها از ایدههای اولیه تا دورههای رشد بعدی همکاری میکند.
