CFTC یک دوره ۴۵ روزه برای اظهارنظر در مورد پیشنهادهایی باز کرده است که آستانه معافیت صندوقهای کوچک را به ۸۰۰,۰۰۰ دلار دو برابر میکند و قوانین ثبتنام را برای برخی از مشاوران صندوق تسهیل میبخشد.
کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) در اطلاعیه نظارتی خود در ۱۸ آگوست اعلام کرد که اصلاحیههایی را برای بخش ۴ از قوانین خود پیشنهاد داده است که اپراتورهای صندوقهای کالایی (CPO) و مشاوران معاملات کالایی (CTA) را شامل میشود.
بر اساس این پیشنهاد، برخی از مشاوران سرمایهگذاری که قبلاً در کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) ثبت شدهاند، میتوانند از ثبتنام جداگانه به عنوان CPO برای صندوقهای کالایی واجد شرایط خودداری کنند. این معافیت تنها زمانی اعمال میشود که صندوق شرایط متعددی را برآورده کند، از جمله محدودیتهایی در مورد اینکه چه کسانی میتوانند سرمایهگذاری کنند.
یک صندوق کالایی، پول را از چندین شرکتکننده ترکیب میکند تا معاملات آتی، اختیار معامله، سواپ یا سایر منافع کالایی را انجام دهد. اپراتور آن عموماً باید در CFTC ثبتنام کند مگر اینکه معافیتی اعمال شود، در حالی که شخصی که مشاوره تجاری ارائه میدهد نیز ممکن است مجبور باشد به عنوان CTA ثبتنام کند.
مشاوران ثبتشده در SEC میتوانند تحت هر دو سیستم نظارتی قرار گیرند زمانی که صندوقهای خصوصی که مدیریت میکنند، منافع کالایی را معامله میکنند. به گفته CFTC، نیاز به ثبتنام کامل تحت هر دو سیستم ممکن است وظایف انطباق همپوشان را ایجاد کند بدون اینکه منافع نظارتی اضافی کافی را فراهم آورد.
مایکل اس. سلیگ، رئیس CFTC، گفت: «با ادامه رسیدگی به قوانین بیش از حد دست و پاگیر و تکراری برای ثبتنامکنندگان خود، CFTC در حال تحقق مأموریت خود برای ارتقای رقابتپذیری بازار ایالات متحده است.»
سلیگ افزود که این سازمان قصد دارد هزینههای انطباق را برای کسبوکارهای آمریکایی کاهش دهد و در عین حال یکپارچگی بازار را حفظ کند.
معافیت پیشنهادی تمام الزامات نظارتی را حذف نمیکند. مشاورانی که به دنبال معافیت هستند همچنان باید قوانین SEC را تحت قانون مشاوران سرمایهگذاری، از جمله الزامات مربوط به رفتار، بازرسی، افشا و گزارشدهی، برآورده سازند.
مقررات پیشنهادی ۴.۱۳(a)(۴) معافیت CPO را به مشاوران سرمایهگذاری ثبتشده در SEC محدود میکند که صندوقهای واجد شرایط را برای گروههای مشخصی از سرمایهگذاران باتجربه اداره میکنند.
شرکتکنندگان حقیقی عموماً باید در دستههای «فرد واجد شرایط» (Qualified Eligible Person) قرار گیرند که نیازی به گذراندن آزمون سبد دارایی CFTC ندارند. نهادهای واجد شرایط میتوانند شامل QEPها و برخی سرمایهگذاران معتبر ذکر شده تحت مقررات D SEC باشند.
این پیشنهاد به جای تغییر آستانههای مالی مورد استفاده برای واجد شرایط بودن به عنوان QEP، از دستههای سرمایهگذاری موجود برای تعیین اینکه کدام صندوقها ممکن است معافیت ثبتنام دریافت کنند، استفاده میکند.
CFTC قبلاً آستانههای سبد دارایی مرتبط با برخی دستههای QEP را در سال ۲۰۲۴ افزایش داده بود. بر اساس استاندارد بهروز شده، فردی که مشمول این آزمون است، میتواند با داشتن حداقل ۴ میلیون دلار اوراق بهادار و سایر داراییها، داشتن حداقل ۴۰۰,۰۰۰ دلار در مارجین و حق بیمه اختیار معامله، یا برآورده کردن ترکیبی از این دو آزمون، واجد شرایط شود.
این قانون نهایی که در سپتامبر ۲۰۲۴ منتشر شد، آستانههای قبلی ۲ میلیون دلار و ۲۰۰,۰۰۰ دلار را دو برابر کرد. انطباق با مبالغ جدید شش ماه پس از انتشار این قانون در ثبت فدرال آغاز شد.
شرایط جداگانه در پیشنهاد جدید ایجاب میکند که منافع در صندوقهای واجد شرایط از ثبتنام قانون اوراق بهادار معاف باقی بمانند. بازاریابی عمومی در ایالات متحده عموماً محدود خواهد بود، اگرچه صندوقهایی که از قانون ۵۰۶(c) استفاده میکنند، میتوانند تبلیغات عمومی را انجام دهند، مشروط بر اینکه هر خریدار یک سرمایهگذار معتبر باشد و صادرکننده گامهای منطقی برای تأیید این وضعیت بردارد.
در جایی که قوانین SEC نیاز به ثبت فرم PF برای یک صندوق خصوصی واجد شرایط دارد، مشاور همچنین باید آن فرم را برای ادعای معافیت پیشنهادی CFTC ثبت کند. فرم PF اطلاعاتی را برای حمایت از سرمایهگذار و نظارت بر ریسک سیستمی در اختیار تنظیمکنندهها قرار میدهد.
CFTC و SEC در حال حاضر تحت یک تفاهمنامه فعالیت میکنند که به آنها اجازه میدهد اطلاعات فرم PF را به اشتراک بگذارند. کمیسیون اظهار داشت که این ترتیب میتواند دسترسی به دادههای صندوق را حفظ کند بدون اینکه مشاوران را مجبور به ارائه گزارشهای همپوشان به هر دو آژانس کند.
مشاوران واجد شرایط همچنان باید یک اعلامیه معافیت را از طریق سیستم ثبتنام آنلاین انجمن ملی معاملات آتی ارائه دهند. اطلاعیههای سالانه برای تأیید تداوم اتکا به معافیت، همراه با بهروزرسانیها در صورت نادرست یا ناقص شدن اطلاعات ثبتشده، مورد نیاز خواهد بود.
این طرح بخشهایی از تسهیلات موجود کارکنان را به مقررات CFTC وارد میکند و به مشاوران واجد شرایط یک قانون رسمی میدهد به جای اینکه آنها را وابسته به موضع عدم اقدام کند.
نامه ۲۵-۵۰ بخش مشارکتکنندگان بازار CFTC، که در دسامبر ۲۰۲۵ صادر شد، تسهیلات ثبتنام موقت را برای برخی مشاوران ثبتشده در SEC که صندوقهای محدود به QEPها را مدیریت میکنند، فراهم آورد. این نامه برخی از مشاورانی را پوشش میداد که در غیر این صورت نیاز به ثبتنام به عنوان CPO یا CTA داشتند و همچنین به شرکتهای واجد شرایط اجازه میداد تا ثبتنامهای موجود خود را لغو کنند.
کارکنان این تسهیلات را پس از آنکه کمیسیون یک معافیت QEP مشابه را در سال ۲۰۱۲ حذف کرده بود، صادر کردند. معافیت قبلی که در سال ۲۰۰۳ تصویب شد، به اپراتورهای برخی از صندوقهای خصوصی اجازه میداد تا در صورت محدود بودن مشارکت به سرمایهگذاران واجد شرایط، از ثبتنام خودداری کنند.
طبق پیشنهاد جدید، اعمال نامه ۲۵-۵۰ همراه با فرآیندهای انجمن ملی معاملات آتی، پیچیده و زمانبر بود. تبدیل این سیاست به مقررات ۴.۱۳(a)(۴) یک مجموعه عمومی از شرایط واجد شرایط بودن را که از طریق فرآیند اطلاعیه و اظهارنظر فدرال اتخاذ شده است، ایجاد میکند.
CFTC اظهار داشت که یک قانون نهایی، مواضع عدم اقدام مشخص شده، از جمله تسهیلات ارائه شده از طریق نامههای ۲۵-۵۰ و ۲۶-۰۶، را باطل خواهد کرد. با این حال، تا زمانی که کمیسیون یک قانون نهایی را تصویب نکند، این پیشنهاد خود جایگزین چارچوب ثبتنام فعلی یا نامههای کارکنان نمیشود.
یک اصلاحیه مرتبط با مقررات ۴.۱۴، تسهیلات ثبتنام CTA را به مشاوران واجد شرایطی که به صندوقهای تحت پوشش معافیت CPO پیشنهادی خدمات میدهند، گسترش میدهد. CFTC تغییر CTA را به عنوان یک گسترش محدود توصیف کرد زیرا بسیاری از مشاوران تحت تأثیر، هنگام خدمت به سایر مشتریان مجاز، قبلاً واجد شرایط تسهیلات هستند.
برای اپراتورهای صندوقهای کوچکتر، این پیشنهاد حداکثر سرمایه ناخالص مجاز تحت معافیت صندوقهای کوچک را از ۴۰۰,۰۰۰ دلار به ۸۰۰,۰۰۰ دلار افزایش میدهد.
مقررات ۴.۱۳(a)(۲) در حال حاضر یک معافیت را برای اپراتورهایی مجاز میداند که صندوقهایشان بیش از ۱۵ شرکتکننده نداشته باشند و مجموع سرمایههای ناخالص آنها در تمام صندوقهای فعال یا برنامهریزیشده از ۴۰۰,۰۰۰ دلار تجاوز نکند، مشروط به استثنائاتی برای برخی مشارکتها.
کمیسیون آخرین بار در سال ۲۰۰۳، حد پولی را تنظیم کرد، زمانی که آستانه را از ۲۰۰,۰۰۰ دلار به ۴۰۰,۰۰۰ دلار دو برابر کرد. با استفاده از شاخص قیمت مصرفکننده برای همه مصرفکنندگان شهری، این آژانس محاسبه کرد که ۴۰۰,۰۰۰ دلار در ژانویه ۲۰۰۳ همان قدرت خرید تقریباً ۷۳۵,۰۹۷ دلار در ژوئیه ۲۰۲۶ را داشت.
بر اساس این پیشنهاد، گرد کردن این رقم به ۸۰۰,۰۰۰ دلار یک حد سادهتر برای اپراتورهای صندوق فراهم میکند. سقف ۱۵ شرکتکننده بدون تغییر باقی خواهد ماند، همانند قوانین موجود که مشارکتهای مشخص شده را از محاسبه خارج میکنند.
اپراتورهایی که از معافیت گسترشیافته استفاده میکنند، همچنان باید پروندههای اطلاعرسانی اولیه و سالانه را تکمیل کنند. مقررات ضد کلاهبرداری قانون بورس کالا نیز همچنان برای صندوقهای معاف اعمال خواهد شد.
پیشنهاد بخش ۴ یک سیستم ثبتنام برای پلتفرمهای ارز دیجیتال ایجاد نمیکند یا اختیارات CFTC را بر بازارهای نقدی داراییهای دیجیتال تغییر نمیدهد. صندوقهای خصوصی متمرکز بر رمزنگاری ممکن است همچنان تحت تأثیر قرار گیرند زمانی که فعالیت معاملاتی آنها آنها را به صندوقهای کالایی تبدیل کند، اما واجد شرایط بودن برای معافیت به همان شرایطی بستگی دارد که برای سایر صندوقهای واجد شرایط اعمال میشود.
در همین حال، crypto.news قبلاً گزارش داده بود که اولین جلسه کمیته مشورتی نوآوری CFTC در ۲۰ آگوست برگزار خواهد شد. دستور کار آن شامل داراییهای رمزنگاری، هوش مصنوعی و بازارهای پیشبینی است، و اظهارات عمومی تا ۲۷ آگوست پذیرفته میشود.
جلسه رمزنگاری کمیته، مسائل ساختار بازار فدرال، اختیارات نظارتی همپوشان، حمایت از مشتری و یکپارچگی بازار را بررسی خواهد کرد. این جلسه در مورد پیشنهاد CPO و CTA رأی نخواهد داد یا قوانین الزامآور دارایی دیجیتال را تصویب نخواهد کرد.
کنگره در حال بررسی قانون جداگانهای است که میتواند نحوه تقسیم نظارت بر داراییهای دیجیتال بین SEC و CFTC را تغییر دهد. بررسی ماه مه قانون CLARITY توضیح داد که این لایحه اختیارات CFTC را بر کالاهای دیجیتال مشخصشده اعطا میکند در حالی که داراییهای قرارداد سرمایهگذاری را تحت نظارت SEC باقی میگذارد.
برای قانونگذاری بخش ۴، نظرات کتبی باید RIN 3038-AF61 را مشخص کرده و ظرف ۴۵ روز پس از انتشار پیشنهاد در ثبت فدرال به کمیسیون برسد. CFTC بازخورد در مورد معافیتهای پیشنهادی، شرایط واجد شرایط بودن آنها، هزینهها و مزایای مورد انتظار، و افزایش حد سرمایه صندوقهای کوچک را درخواست کرده است.
