اساندپی گلوبال ریتینگز (S&P Global Ratings) در تاریخ ۳ اوت، بالاترین رتبه ثبات اصلی صندوق را به صندوق بازار پول توکنیزه شده جدید بلکراک (BlackRock) اختصاص داد و بدین ترتیب توانایی مورد انتظار آن را برای حفظ ثبات اصلی و محدود کردن ضررهای ناشی از ریسک اعتباری به رسمیت شناخت.
صندوق ذخیره استیبلکوین با بازسرمایهگذاری روزانه بلکراک (The BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle) یا BRSRV، در همان روز آغاز به کار خود، رتبه "AAAm" را دریافت کرد. صفحه رسمی صندوق بلکراک نشان میدهد که تا تاریخ ۴ اوت، این صندوق ۵۰ میلیون دلار دارایی و ارزش خالص دارایی (NAV) ۱.۰۰ دلار داشته است.
اساندپی این رتبهبندی را بر اساس اعتبار سرمایهگذاریها و طرفهای مقابل صندوق، ساختار سررسید آن و سیاستهای بلکراک ادوایزرز (BlackRock Advisors) برای حفظ ارزش خالص دارایی پایدار انجام داده است. این آژانس اعلام کرد که در ارزیابی خود از مدیریت، تحقیقات اعتباری، کنترلهای ریسک و انطباق "هیچ نقطه ضعفی" را شناسایی نکرده است.
رتبه ثبات اصلی صندوق AAAm، دیدگاه اساندپی را منعکس میکند که یک صندوق با درآمد ثابت دارای ظرفیت فوقالعاده قوی برای حفظ سرمایه اصلی و محدود کردن ضررهای ناشی از ریسک اعتباری است. اساندپی عواملی از جمله نقدینگی، سررسید سبد سرمایهگذاری، تنوعبخشی و کنترلهای مدیریتی را بررسی میکند.
این رتبهبندی تضمین نمیکند که BRSRV همیشه قیمت هر سهم ۱ دلاری خود را حفظ خواهد کرد. بلکراک هشدار میدهد که سرمایهگذاران ممکن است پول خود را از دست بدهند و این صندوق نه یک حساب بانکی است و نه توسط بیمه سپرده فدرال (FDIC) یا سایر ضمانتهای دولتی محافظت میشود.
اساندپی همچنین ساختار توکنیزاسیون BRSRV را از نظر عملیاتی مقاوم توصیف کرد. این صندوق از یک معماری مبتنی بر مجوز استفاده میکند که به بلاکچینهای عمومی متصل است، با انتقالاتی که به کیفپولهای تأییدشده محدود میشود. این کنترلها به منظور کاهش خطرات سایبری، قراردادهای هوشمند و شبکههای بلاکچین هستند.
BRSRV ۱۰۰ درصد داراییهای خود را در وجه نقد، تعهدات خزانهداری ایالات متحده با سررسید حداکثر ۹۳ روز و توافقنامههای بازخرید یکشبه تضمینشده با اوراق خزانهداری سرمایهگذاری میکند.
سبد سرمایهگذاری آن باید میانگین سررسید وزنی دلاری حداکثر ۶۰ روز و میانگین عمر وزنی حداکثر ۱۲۰ روز را حفظ کند. سرمایهگذاریها همچنین باید با قوانینی که بر صندوقهای بازار پول دولتی ایالات متحده حاکم است، مطابقت داشته باشند.
بلکراک قصد دارد BRSRV را به گونهای اداره کند که سهام OnChain آن بتواند به عنوان ذخایر واجد شرایط برای صادرکنندگان استیبلکوین پرداخت مجاز تحت قانون GENIUS و مقررات مرتبط، واجد شرایط شود. با این حال، واجد شرایط بودن نهایی به قوانین فدرال مربوطه بستگی دارد و نه صرفاً به هدف اعلامشده بلکراک.
سکیوریتایز (Securitize) به عنوان نماینده انتقال و ارائهدهنده توکنیزاسیون صندوق عمل میکند. سرمایهگذاران باید قبل از تأیید کیفپولهایشان، بررسیهای هویتی و ضد پولشویی را تکمیل کنند. حداقل سرمایهگذاری اولیه ۳ میلیون دلار است که این محصول را بیشتر برای استفاده سازمانی تا خردهفروشی قرار میدهد.
BRSRV در کنار سهام توکنیزه شده صندوق نقدینگی مبتنی بر خزانهداری منتخب بلکراک (BlackRock’s Select Treasury Based Liquidity Fund) راهاندازی شد. هر دو محصول، کسبوکار مدیریت نقدینگی بلکراک را به زیرساخت بلاکچین تنظیمشده گسترش میدهند.
رتبه AAAm اساندپی برای BRSRV از ارزیابیهای ثبات استیبلکوین (Stablecoin Stability Assessments) آن جدا است. این ارزیابیها توانایی یک استیبلکوین را برای حفظ تثبیت به ارز فیات خود از طریق بازخرید اولیه و معاملات بازار ثانویه اندازهگیری میکنند.
چارچوب استیبلکوین از یک (یا "بسیار قوی") تا پنج (یا "ضعیف") متغیر است. این چارچوب کیفیت ذخایر، حکمرانی، نقدینگی، حمایتهای قانونی، وابستگیهای فناوری و سابقه عملیاتی یک صادرکننده را در نظر میگیرد. اساندپی بیان میکند که این ارزیابی یک رتبهبندی اعتباری نیست.
تتر (Tether) USDT پس از اینکه اساندپی در نوامبر ۲۰۲۵ رتبه آن را از چهار به پنج کاهش داد، کماکان با رتبه پنج یا "ضعیف" ارزیابی میشود. اساندپی کاهش رتبه را به افزایش مواجهه با داراییهای ذخیره با ریسک بالاتر نسبت داد. TrueUSD و Ethena’s USDe نیز دارای ارزیابیهای ضعیف هستند.
در مقایسه، USDC، EURC، گلوبال دلار (Global Dollar) و پاکسوس دلار (Paxos USD) دارای ارزیابی دو یا "قوی" هستند. این امتیازات نباید مستقیماً با رتبه AAAm BRSRV مقایسه شوند زیرا یکی تثبیت استیبلکوین را ارزیابی میکند در حالی که دیگری ثبات اصلی یک صندوق تنظیمشده را میسنجد.
این رتبهبندی به BRSRV یک معیار خارجی از سبد و کنترلهای مدیریتی آن میدهد، اما تقاضا از سوی صادرکنندگان استیبلکوین را تعیین نمیکند. بلکراک افشا نکرده است که چند صادرکننده قصد استفاده از این صندوق را دارند یا داراییهای آن با چه سرعتی میتواند رشد کند.
مقررات آینده قانون GENIUS نیز تعیین خواهد کرد که صندوقهای بازار پول توکنیزه شده چگونه در سبد ذخایر استیبلکوین جای میگیرند. بلکراک از دفتر کنترلکننده ارز (Office of the Comptroller of the Currency) خواسته است که از اعمال سقف جداگانه برای داراییهای ذخیره توکنیزه شده خودداری کند.
رشد داراییهای BRSRV، گسترش بلاکچین و پذیرش توسط صادرکنندگان استیبلکوین نامبرده، روشنترین شواهد را در مورد اینکه آیا این محصول به یک وسیله ذخیره پرکاربرد تبدیل میشود یا خیر، ارائه خواهد داد.
