ماینرهای بیت‌کوین تا ۳۱ جولای وارد یکی از طولانی‌ترین دوره‌های انقباض خود شدند، حتی با وجود اینکه سهام چندین اپراتور فهرست‌شده در پی انتظارات برای درآمد مرکز داده هوش مصنوعی افزایش یافت.

Bitcoin Magazine Pro محاسبه کرد که سختی استخراج ۱۹.۹ درصد از اوج خود کاهش یافته است، که این افت را به سومین افت عمیق از زمانی که مدارهای مجتمع با کاربرد خاص (ASIC) جایگزین پردازنده‌های گرافیکی به عنوان سخت‌افزار اصلی صنعت شدند، تبدیل می‌کند.

داده‌های مستقل شبکه، انقباض گسترده‌تر را تأیید می‌کنند. سختی بیت‌کوین در ۲۵ جولای ۰.۷۴ درصد کاهش یافت و به ۱۲۶.۲۳ تریلیون رسید، پس از کاهش بزرگ‌تر ۵ درصدی در ۱۱ جولای. سطح فعلی حدود ۱۹ درصد کمتر از رکورد تقریباً ۱۵۶ تریلیون است که در نوامبر ۲۰۲۵ ثبت شد.

بیت‌کوین در ۳۱ جولای نزدیک به ۶۳,۱۰۰ دلار معامله می‌شد که حدود ۴۷ درصد در ۱۲ ماه گذشته و تقریباً ۵۰ درصد کمتر از رکورد اکتبر ۲۰۲۵ آن است. این کاهش قیمت، درآمد دلاری ماینرها را کاهش داده است در حالی که پروتکل همچنان فقط ۳.۱۲۵ بیت‌کوین در هر بلاک صادر می‌کند.

تسلیم ماینرهای بیت‌کوین در داده‌های شبکه قابل مشاهده است

میانگین هفت‌روزه هش‌ریت بیت‌کوین در ۲۹ جولای نزدیک به ۸۶۸ اگزاهش بر ثانیه بود که از بیش از یک زتاهش بر ثانیه در اوج اواخر سال ۲۰۲۵ کمتر است. Hashrate Index معیار ۳۰ روزه گسترده‌تر را در بررسی سه‌ماهه سوم خود نزدیک به ۹۴۰ اگزاهش بر ثانیه قرار داد که حدود ۱۲ درصد کمتر از رکورد ۱,۰۶۶ اگزاهش بر ثانیه دسامبر است.

ارائه‌دهندگان داده‌های مختلف از پنجره‌های میانگین‌گیری متفاوتی استفاده می‌کنند، بنابراین ممکن است تاریخ شروع یکسانی برای کاهش را شناسایی نکنند. ادعای Bitcoin Magazine Pro مبنی بر اینکه این افت ۲۸۷ روز به طول انجامیده است، منعکس کننده سری هش‌ریت انتخابی آن است. مدت زمان دقیق ممکن است متفاوت باشد، اما جهت نزولی در تمام مجموعه‌های داده عمومی واضح است.

سختی همچنین برای تنها دومین بار در تاریخ بیت‌کوین، بر اساس شاخص هش‌ریت لوکسور، نسبت به سال گذشته منفی شده است. مورد قبلی پس از ممنوعیت استخراج توسط چین در سال ۲۰۲۱ رخ داد، زمانی که بخش بزرگی از تجهیزات جهانی قبل از انتقال به کشورهای دیگر تعطیل شدند.

انقباض کنونی هیچ علت واحدی با منشاء سیاست‌گذاری ندارد. Hashrate Index آن را به درآمد استخراج فشرده، قیمت پایین‌تر بیت‌کوین، تعطیلی سخت‌افزارهای کم‌بازده و انتقال ظرفیت برق به هوش مصنوعی و محاسبات با عملکرد بالا (HPC) نسبت می‌دهد. این شاخص دو کاهش متوالی سه‌ماهه در هش‌ریت را تا ماه ژوئن ثبت کرده است.

هش‌پرایس، که درآمد روزانه مورد انتظار از یک پتاهش قدرت محاسباتی را اندازه‌گیری می‌کند، در اواخر ماه جولای نزدیک به ۳۲ دلار در هر PH/s در روز بود. ناوگان‌های قدیمی‌تر ممکن است برای حفظ سودآوری در حدود ۳۰ تا ۳۵ دلار با مشکل مواجه شوند، مگر اینکه اپراتورها برق را با قیمتی کمتر از تقریباً پنج سنت در هر کیلووات ساعت داشته باشند.

همانطور که قبلاً گزارش شد، ماینرهای فهرست‌شده بیش از ۳۲,۰۰۰ بیت‌کوین را در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۶ فروختند. این مجموع از کل فروش ترکیبی آنها در کل سال ۲۰۲۵ بیشتر بود، زیرا شرکت‌ها برای پرداخت بدهی، هزینه‌های عملیاتی و ساخت مراکز داده، پول نقد جمع‌آوری کردند.

قراردادهای هوش مصنوعی توضیح می‌دهند که چرا سهام ماینرها از بیت‌کوین جدا شدند

سهام ماینینگ به طور سنتی مانند اهرم‌گذاری بر روی مواجهه با بیت‌کوین رفتار می‌کرد. افزایش قیمت بیت‌کوین، درآمد استخراج را بهبود می‌بخشید و ارزش‌گذاری سهام را بالا می‌برد، در حالی که کاهش قیمت‌ها، حاشیه سود را فشرده می‌کرد و سهام ماینرها را سریع‌تر از دارایی به سمت پایین سوق می‌داد.

این رابطه تضعیف شده است زیرا سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای برخی از اپراتورها را به عنوان شرکت‌های زیرساخت انرژی و هوش مصنوعی ارزش‌گذاری می‌کنند. طبق تحقیقات ذکر شده در پوشش خبری مرتبط crypto.news، سبدی از سهام ماینینگ در اوایل سال ۲۰۲۶ با وجود کاهش ۱۷ درصدی بیت‌کوین، ۵۶ درصد افزایش یافت.

Hut 8 یکی از واضح‌ترین مثال‌ها را ارائه می‌دهد. در ۲۰ جولای، این شرکت دومین قرارداد اجاره ۱۵ ساله را برای ۳۵۲ مگاوات در پردیس Beacon Point خود در تگزاس امضا کرد. این توافق، ارزش قرارداد پایه پردیس را به ۱۹.۶ میلیارد دلار و کل سبد هوش مصنوعی Hut 8 را به ۲۶.۶ میلیارد دلار رساند. تحویل اولیه برای فاز دوم برای سه‌ماهه دوم ۲۰۲۸ برنامه‌ریزی شده است.

بر اساس داده‌های بازار گزارش شده توسط Barron’s، سهام Hut 8 در ۱۲ ماه گذشته بیش از چهار برابر شد و پس از توافق دوم Beacon Point، ۱۱ درصد افزایش یافت. این افزایش‌ها منعکس کننده درآمد اجاره آتی مورد انتظار است و نه اقتصاد قوی‌تر استخراج بیت‌کوین.

Core Scientific در ۲۸ جولای گسترش بزرگ دیگری را گزارش داد. این شرکت همکاری با AMD را با قراردادهای ۱۵ ساله پوشش‌دهنده حدود ۵۳۰ مگاوات و بیش از ۱۴ میلیارد دلار درآمد قراردادی پایه بالقوه اعلام کرد. این شرکت گفت که کل ظرفیت اجاره‌ای مشتریانش تقریباً به ۱.۱ گیگاوات رسیده است که نشان‌دهنده بیش از ۲۴ میلیارد دلار درآمد قراردادی بالقوه است.

در همین حال، درآمد اجاره هوش مصنوعی و HPC TeraWulf در سه‌ماهه اول به ۲۱ میلیون دلار رسید که برای اولین بار از درآمد استخراج بیت‌کوین آن پیشی گرفت. استخراج در این دوره کمتر از ۱۳ میلیون دلار تولید کرد.

این توافقات کمک می‌کنند تا توضیح دهند که چرا کاهش هش‌ریت و افزایش سهام ماینرها می‌توانند همزمان رخ دهند. اپراتورها می‌توانند تجهیزات استخراج کم‌بازده را تعطیل کرده و اتصالات برق ارزشمند، زمین و زیرساخت مرکز داده را برای بارهای کاری با ارزش بالاتر حفظ کنند.

با این حال، ارزش‌های اعلام‌شده قراردادها با درآمدهای قبلاً دریافت شده یکسان نیستند. بسیاری از پروژه‌ها نیازمند سال‌ها ساخت‌وساز، تامین مالی خارجی و استقرار مشتری هستند. تاخیرها، افزایش هزینه‌ها یا تقاضای ضعیف‌تر هوش مصنوعی می‌تواند ارزش‌گذاری‌های مبتنی بر ظرفیت آتی را به چالش بکشد.

Bitcoin Magazine Pro نوشت که ماینرها "چیزی سودآورتر برای انجام با سخت‌افزار خود پیدا کرده‌اند." این بیانیه فرضیه فعلی بازار را به تصویر می‌کشد، اما به طور مساوی برای هر ماینری صدق نمی‌کند. برخی مکان‌ها نمی‌توانند استانداردهای شبکه، خنک‌کننده یا قابلیت اطمینان مورد نیاز برای بارهای کاری هوش مصنوعی را برآورده کنند، در حالی که سایت‌های استخراج کارآمد ممکن است سودآور باقی بمانند.

کارمزدهای بیت‌کوین برای جایگزینی یارانه بسیار اندک هستند

درآمد ماینر از یارانه ثابت بلاک و کارمزدهای تراکنش تشکیل شده است. یارانه از ۵۰ بیت‌کوین در سال ۲۰۰۹ به ۳.۱۲۵ بیت‌کوین پس از هاوینگ آوریل ۲۰۲۴ کاهش یافته است. انتظار می‌رود که در هاوینگ بعدی، که در حال حاضر برای سال ۲۰۲۸ پیش‌بینی می‌شود، به ۱.۵۶۲۵ بیت‌کوین کاهش یابد.

Bitcoin Magazine Pro گفت که درآمد پاداش بلاک به دلار BTC اخیراً به پایین‌ترین سطح روزانه خود در تاریخ رسیده است. این ادعا نیاز به زمینه دارد. کاهش صدور به دلار BTC عمدتاً نتیجه برنامه‌ریزی‌شده هاوینگ‌ها است، در حالی که تولید بلاک کندتر از حد هدف می‌تواند به طور موقت صدور روزانه را قبل از تنظیم سختی بعدی کاهش دهد.

درآمد دلاری همچنان می‌تواند با افزایش قیمت بیت‌کوین افزایش یابد. بنابراین، یک رکورد پایین اندازه‌گیری شده به BTC، به طور خودکار نشان‌دهنده بودجه امنیتی پایین در مقیاس دلاری نیست.

کارمزدهای تراکنش حمایت کمی ارائه می‌دهند. ماینرها در هفت روز منتهی به ۱۳ جولای، حدود ۲۰ بیت‌کوین کارمزد جمع‌آوری کردند که تقریباً برابر با ۲.۸۶ بیت‌کوین در روز است. این مقدار کمتر از یارانه ۳.۱۲۵ بیت‌کوین پرداخت شده توسط یک بلاک بود و تنها ۰.۶۹ درصد از کل پاداش‌های بلاک برای آن هفته را تشکیل می‌داد.

این مقایسه از نکته گسترده‌تر Bitcoin Magazine Pro حمایت می‌کند، اگرچه نتیجه دقیق بستگی به دوره اندازه‌گیری دارد. تقاضا برای کارمزد می‌تواند در طول ازدحام، راه‌اندازی توکن‌ها یا سایر دوره‌های رقابت شدید برای فضای بلاک به سرعت افزایش یابد.

در حال حاضر، کارمزدها بسیار دور از جایگزینی صدور هستند. با تقریباً ۱۴۴ بلاک در روز، شبکه در صورت رسیدن بلاک‌ها طبق برنامه، حدود ۴۵۰ بیت‌کوین یارانه روزانه ایجاد می‌کند. درآمد کارمزد کمتر از ۳ بیت‌کوین در روز تنها بخش کوچکی از این مقدار را پوشش می‌دهد.

این شکاف در طول دهه‌ها اهمیت دارد تا هفته‌ها. هر هاوینگ آینده صدور را کاهش می‌دهد و نیازمند ترکیبی از قیمت‌های بالاتر بیت‌کوین، تقاضای بیشتر برای کارمزد، بهبود کارایی استخراج یا مقدار کمتری از هش‌ریت پایدار اقتصادی است.

در پوشش خبری مرتبط، crypto.news گزارش داد که بحث بودجه امنیتی بلندمدت به چندین متغیر نامطمئن از جمله کارمزدهای آتی، کارایی سخت‌افزار، هزینه‌های انرژی و ارزش بازار بیت‌کوین بستگی دارد. ضعف فعلی کارمزدها ثابت نمی‌کند که شبکه با یک شکست امنیتی مواجه خواهد شد.

کاهش هش‌ریت یک بحران امنیتی فوری نیست

بیت‌کوین همچنان توسط صدها اگزاهش بر ثانیه قدرت محاسباتی تامین امنیت می‌شود. پروتکل همچنین سختی را هر ۲,۰۱۶ بلاک تنظیم می‌کند تا میانگین تولید بلاک را در هنگام ورود یا خروج ماینرها به سمت ده دقیقه بازگرداند.

سختی کمتر شرایط را برای ماینرهایی که باقی می‌مانند بهبود می‌بخشد. هر واحد هش‌ریت باقی‌مانده با قدرت محاسباتی کلی کمتری رقابت می‌کند و می‌تواند سهم بزرگ‌تری از پاداش‌های ثابت بلاک را به دست آورد.

این مکانیسم می‌تواند پس از تسلیم ماینر، شبکه را تثبیت کند. اپراتورهای ضعیف‌تر خارج می‌شوند، سختی کاهش می‌یابد و ماینرهای با هزینه کمتر سهم درآمد بیشتری کسب می‌کنند. بنابراین، کاهش ۱۹.۹ درصدی از اوج، نشان‌دهنده فشار صنعت است، اما همچنین نشان می‌دهد که مکانیسم تنظیم بیت‌کوین طبق طراحی عمل می‌کند.

با این حال، چرخه فعلی با انقباضات قبلی متفاوت است. برخی از سخت‌افزارها صرفاً به طور موقت خاموش نمی‌شوند. قراردادهای برق و سایت‌های مرکز داده وارد قراردادهای اجاره‌ای هوش مصنوعی می‌شوند که می‌توانند ۱۵ یا ۲۰ سال طول بکشند، که بازگشت آنها به استخراج بیت‌کوین را کمتر محتمل می‌سازد.

لوکسور این روند را "یک تغییر ساختاری، نه فقط یک کف چرخه‌ای" توصیف کرد. تحقیقات آن نشان داد که ماینرهای فهرست‌شده بیش از ۷۰ میلیارد دلار در قراردادهای هوش مصنوعی و HPC اعلام کرده‌اند، در حالی که هش‌ریت شبکه دومین کاهش سه‌ماهه متوالی خود را تجربه کرده است.

تنظیم سختی بعدی، که انتظار می‌رود حدود ۹ تا ۱۱ آگوست بسته به تولید بلاک باشد، یک نقطه کنترل دیگر برای شبکه فراهم خواهد کرد. کاهش بیشتر نشان می‌دهد که ماینرها پس از تنظیم مجدد ۲۵ جولای همچنان به خروج ادامه داده‌اند. سختی پایدار یا افزایشی نشان‌دهنده این است که انقباض شروع به کند شدن کرده است.

سرمایه‌گذاران همچنین نتایج سه‌ماهه دوم Hut 8 در ۴ آگوست، برنامه‌های جدید تحویل ظرفیت هوش مصنوعی و اینکه آیا ماینرها به فروش ذخایر بیت‌کوین ادامه می‌دهند را زیر نظر خواهند داشت.

سوالات متداول