آرتور هیز، از بنیانگذاران BitMEX، در تاریخ ۱۱ اوت اظهار داشت که یکی از تسهیلات فدرال رزرو که به طور فزایندهای به عنوان بخشی از دفاع ژاپن از ین مورد بحث قرار میگیرد، میتواند در نهایت موجب تقویت نقدینگی برای بیتکوین، اتریوم و طلا شود.
هیز در آخرین مقاله خود استدلال کرد که ژاپن میتواند اوراق قرضه خزانهداری آمریکا را از طریق تسهیلات بازخرید (ریپو) مقامات پولی و مالی خارجی فدرال رزرو به عنوان وثیقه بگذارد، دلار دریافت کند و سپس آن دلارها را برای خرید ین بفروشد.
برخلاف نسخههای قبلی نظریه هیز درباره ژاپن، بخشی از چارچوب سیاستی اکنون تأیید شده است. وزارت دارایی ژاپن اعلام کرد که در ۳۱ ژوئیه با هماهنگی وزارت خزانهداری آمریکا، ین خریداری کرده و قصد دارد در آینده از FIMA استفاده کند. اسکات بسنت، وزیر خزانهداری، نیز به صورت عمومی فدرال رزرو را تشویق کرده است تا اندازه این تسهیلات را افزایش دهد.
FIMA به بانکهای مرکزی خارجی و مقامات پولی تایید شده اجازه میدهد تا اوراق قرضه خزانهداری نگهداری شده در فدرال رزرو نیویورک را به جای فروش مستقیم اوراق بهادار، به طور موقت با دلار مبادله کنند. قوانین فعلی فدرال رزرو تراکنشهای برجسته را برای هر طرف مقابل به ۶۰ میلیارد دلار محدود میکند. کمیته فرعی ارزهای خارجی میتواند این محدودیت و طرفهای مقابل واجد شرایط را تغییر دهد، در حالی که کمیته گستردهتر را در جریان امور قرار میدهد.
هیز استدلال میکند که حذف یا افزایش شدید این سقف میتواند به ژاپن اجازه دهد تا مداخلات بزرگتری را در ین انجام دهد بدون اینکه اوراق قرضه خزانهداری را به بازار سرازیر کند. او گفت "هرچه بیشتر چاپ کنند، بیتکوین بالاتر میرود" و هرگونه گسترش ترازنامه فدرال رزرو را به افزایش قیمت داراییهای پولی کمیاب مرتبط دانست. این رابطه، نظریه بازار هیز است، نه یک پیامد تضمینشده از استفاده از FIMA.
این سازوکار همچنین با تسهیل کمی (quantitative easing) معمول تفاوت دارد. تراکنش FIMA یک بازخرید (ریپو) کوتاهمدت و با وثیقه است که باید بازپرداخت شود، و فدرال رزرو اوراق بهادار خزانهداری آمریکا را به عنوان وثیقه میپذیرد. این تسهیلات تأمین مالی شبانه یا هفت روزه ارائه میدهد و به عنوان پشتیبان نقدینگی دلار طراحی شده است، نه یک برنامه خرید دائمی دارایی.
این تمایز برای سناریوی صعودی اهمیت دارد. افزایش موقت نقدینگی ذخیره به طور خودکار همان اثر بازاری را که خریدهای دائمی خزانهداری دارند، ایجاد نمیکند و واکنش بیتکوین نیز به موقعیت سرمایهگذاران، حرکات ارزی و مقیاس و تداوم هرگونه استفاده از FIMA بستگی خواهد داشت.
بیانیه رسمی ژاپن در ۳ اوت قویترین حمایت را برای استدلال هیز ارائه میدهد. ساتسوکی کاتایاما، وزیر دارایی، خرید هماهنگ ین در ۳۱ ژوئیه را تأیید کرد و گفت ژاپن "قصد دارد" در آینده از تسهیلات فدرال رزرو استفاده کند. این وزارتخانه همچنین امکان مداخله مشترک اضافی را باز گذاشت.
بسنت به طور جداگانه گفت واشنگتن آماده شرکت در مداخلات بیشتر خواهد بود و از یک تسهیلات نقدینگی بزرگتر فدرال رزرو حمایت کرد. رویترز گزارش داد که وزیر خزانهداری FIMA را راهی برای ژاپن میبیند تا بدون تحمیل فروش اوراق قرضه خزانهداری به بازار آزاد، دلار جمعآوری کند.
این موضوع پیش از این در تحلیلهای قبلی نقدینگی ین مطرح شده بود، زمانی که هیز در ژانویه استدلال کرد که حمایت فدرال رزرو از بازارهای ژاپن میتواند در نهایت از طریق نقدینگی دلار آسانتر، ارزهای دیجیتال را تقویت کند. پوششهای اخیرتر مربوط به معاملات کریترید ژاپن، خطر متفاوتی را نشان داد: بازدهی بالاتر ژاپن میتواند منابع مالی ارزان ین موجود برای معاملات پرخطر جهانی را کاهش دهد.
هیز تقریباً ۱.۳۷ تریلیون دلار وثیقه بالقوه خزانهداری را تخمین میزند که شامل داراییهای دولت ژاپن و حدود ۲۳۰ میلیارد دلار نگهداری شده توسط صندوق سرمایهگذاری بازنشستگی دولتی (GPIF) است. دادههای خزانهداری تأیید میکند که ژاپن در پایان ماه مه ۱.۱۴۳۱ تریلیون دلار اوراق قرضه خزانهداری در اختیار داشت. رویترز محاسبه کرده است که GPIF در پایان ماه مارس ۲۳۲.۱ میلیارد دلار دیگر را دارا بود.
با این حال، تمامی ۱.۳۷ تریلیون دلار را نمیتوان به عنوان وثیقه FIMA که بلافاصله در دسترس است، در نظر گرفت. مشارکت فعلی فدرال رزرو به حسابهای رسمی خارجی تأیید شده محدود میشود، در حالی که خود هیز میگوید واجد شرایط بودن باید گسترش یابد تا شامل نهادهایی مانند GPIF شود.
آخرین نتایج رسمی GPIF هنوز نشان میدهد که تخصیص اوراق قرضه خارجی آن در پایان ژوئن نزدیک به هدف سیاستی ۲۵ درصدی خود بوده است، و این مدرکی نیست که سبد اوراق قرضه خزانهداری آن قبلاً به سمت این تسهیلات هدایت شده باشد.
آخرین ترازنامه فدرال رزرو هنوز گسترش بزرگ FIMA را که هیز پیشبینی کرده است، نشان نمیدهد. انتشار H.4.1 فدرال رزرو در ۶ اوت نشان داد که تا ۵ اوت تنها ۱ میلیون دلار توافق بازخرید (ریپو) کلی برجسته وجود داشته است. این نشاندهنده تمامی بحثهای سیاستی در حال انجام نیست، اما هیچ مدرکی مبنی بر برداشت بزرگ از FIMA در آن مقطع زمانی ارائه نمیدهد.
بیتکوین نیز به همین ترتیب افزایش فوری مرتبط با این مقاله را نشان نداده است. BTC در روز سهشنبه نزدیک به ۶۳,۹۷۷ دلار معامله شد، در حالی که اتریوم حدود ۱,۶۲۵ دلار بود. این قیمتها استدلال هیز را رد نمیکنند، زیرا نظریه او به گسترش آتی FIMA وابسته است تا تنها به تسهیلات موجود.
بنابراین، محرک قابل اندازهگیری بعدی، تغییر فدرال رزرو در سقف ۶۰ میلیارد دلاری FIMA یا قوانین مربوط به طرفهای مقابل است، و سپس شواهدی از استفاده واقعی ژاپن در دادههای هفتگی ترازنامه فدرال رزرو. تا آن زمان، سناریوی صعودی بیتکوین، اتریوم و طلا، یک نظریه آیندهنگر هیز باقی میماند که بر اساس یک سازوکار سیاستی بنا شده که ژاپن تأیید کرده قصد استفاده از آن را دارد، اما فدرال رزرو هنوز به صورت عمومی آن را گسترش نداده است.
