بیتکوین پس از کاهش ۴۹ درصدی از اوج خود، هشت سیگنال از ۱۲ سیگنال تسلیم (capitulation) VanEck را فعال کرده است، اگرچه دادههای تاریخی این شرکت هیچ مزیت بازگشتی را در شش ماه نشان نداده است.
وناِک (VanEck) در گزارش «بررسی زنجیره بیتکوین» خود در اواسط آگوست اعلام کرد که سیگنالهای فعال، بیتکوین را در یک دوره استرس شدید بازار قرار میدهند، اما بکتست آن، انتظارات برای یک جهش سریع را تأیید نمیکند.
شاخصهای این مدیر دارایی شامل کاهش قیمت، وضعیت مالی ماینرها و سهم دارندگان بیتکوین با زیانهای تحققنیافته است. هر معیار برای شناسایی شرایطی طراحی شده است که در چرخههای بازار قبلی، فشار فروش به سطح شدیدی رسیده بود.
بر اساس گزارش VanEck، هر ۱۲ شاخص حداقل یک بار در طول سه ماه تحت پوشش گزارش، وارد مناطق تسلیم (capitulation zones) خود شدند. هشت شاخص در آخرین بررسی شرکت فعال باقی ماندند که نشان میدهد بازار ممکن است در اواخر روند نزولی فعلی باشد، بدون اینکه تأیید کند بیتکوین به پایینترین نقطه نهایی خود رسیده است.
نتایج تاریخی VanEck نشان داد که دورههایی با هشت تا ۱۲ سیگنال فعال، بازدهی غیرمعمول قوی در سه یا شش ماه بعدی ایجاد نکردهاند.
بر اساس این گزارش، زمانی که این تعداد شاخص فعال شد، بیتکوین به طور متوسط ۱۲.۸ درصد در ۹۰ روز بعدی افزایش یافت. متوسط بازدهی آن در تمام دورههای ۹۰ روزه مشابه، ۱۵.۲ درصد بوده که بالاتر است.
افزایش دوره نگهداری به ۱۸۰ روز، نتیجه مشابهی را به همراه داشت. VanEck میانگین سود ۳۲ درصدی را پس از خوشههای تسلیم (capitulation clusters) محاسبه کرد، در مقایسه با میانگین ۳۶.۳ درصدی بیتکوین در کل مجموعه دادههای خود.
این شرکت گفت، تنها دوره نگهداری یک ساله، بازدهی بالاتر از خط پایه تاریخی بیتکوین را ایجاد کرده است. VanEck هشدار داد که این نتیجه از ۱۱۵ روز مشاهده با همپوشانی زیاد به دست آمده است، به این معنی که نمونه فقط تعداد محدودی از رویدادهای بازار جداگانه را نشان میدهد.
بنابراین، این گزارش، این قرائتها را به عنوان راهنمایی برای موقعیت بیتکوین در چرخه خود در نظر گرفته است، نه ابزاری برای یافتن کف دقیق بازار. VanEck همچنین فاش کرد که به بیتکوین، از جمله از طریق محصولات سرمایهگذاری تحت مدیریت شرکت، دسترسی دارد.
بر اساس روش آن، بیشتر سیگنالها زمانی فعال میشوند که قرائتهای آنها در ۱۵ درصد پایینترین حد تاریخچه ثبت شده خود قرار گیرد. شاخصهایی که در آنها مقدار بالا نشاندهنده استرس بازار است، از حد بالای افراطی استفاده میکنند.
کاهش قیمت از یک قاعده جداگانه پیروی میکند. VanEck این شاخص را زمانی فعال میکند که بیتکوین بیش از ۳۵ درصد از اوج خود کاهش یافته باشد، حتی اگر این کاهش در مقایسه با بازارهای نزولی قبلی شدید نباشد.
بر اساس این گزارش، کاهش ۴۹ درصدی بیتکوین از رکورد اکتبر ۲۰۲۵، آستانه ثابت را برآورده کرده اما تنها در صدک ۳۵ از کاهشهای گذشته قرار گرفته است. این شرکت گفت: «اعمال همان تست صدک که برای سایر شاخصها استفاده میشود، ما را به جای ۸ از ۱۲، در ۷ از ۱۲ قرار میدهد.»
بر اساس گفته VanEck، بازارهای نزولی بزرگ قبلی بیتکوین، کاهشهای اوج به کف ۹۴%، ۸۵%، ۸۴% و ۷۸% را به همراه داشتند. این شرکت انتظار دارد که کاهش فعلی زودتر متوقف شود، زیرا بازار امروز شامل محصولات قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیتکوین آمریکا، سرمایهگذاران نهادی بیشتر، و شرکتهای بزرگ غیرقانونی کمتری است که شکست ناگهانی آنها میتوانست منجر به فروش اجباری شود.
VanEck یک کف (تrough) سطحیتر را به عنوان یک انتظار توصیف کرد؛ نه یک نتیجه تأیید شده. سقوطهای قبلی قبل از آن رخ داد که ETFهای اسپات بیتکوین آمریکا یک منبع تنظیمشده تقاضا ایجاد کنند، در حالی که کاهش سال ۲۰۲۲ نیز شامل فروپاشی وامدهنده کریپتو سلسیوس و صرافی FTX بود.
زمانبندی رکود فعلی بیشتر شبیه چرخههای قبلی است تا اندازه آن. VanEck چهار بازار نزولی تکمیل شده از سال ۲۰۱۱ را شمارش کرد و دریافت که کاهشهای آنها به طور متوسط ۱۱ ماه از اوج تا کف طول کشیده است.
این گزارش بیان کرد که حذف چرخه کوچکتر ۲۰۱۱، میانگین را به ۱۲.۷ ماه افزایش داد. بیتکوین در ماه آگوست وارد دهمین ماه کاهش خود از اوج اکتبر ۲۰۲۵ شد، که VanEck را بر آن داشت تا یک دوره انباشت احتمالی را بین سپتامبر و نوامبر، بدون انتخاب تاریخ مشخصی، قرار دهد.
بیتکوین در ساعات عصر آسیایی در ۱۹ آگوست نزدیک به ۶۴,۳۰۰ دلار معامله شد و از زمان بازیابی از کف خود در ۳۰ ژوئن نزدیک به ۵۸,۵۰۰ دلار، تقریباً بین ۶۲,۳۰۰ تا ۶۶,۵۰۰ دلار باقی مانده بود. یک بررسی اخیر قیمت نشان داد که بیتکوین نتوانسته است بالای ۶۵,۰۰۰ دلار مقاومت کند، زیرا مقاومت نزدیک به ۶۵,۴۰۰ دلار، تقاضای ضعیف اسپات و افزایش بازده اوراق قرضه ایالات متحده، بهبود آن را محدود کرده است.
در همین حال، بر اساس VanEck، نوسانات تحققیافته ۳۰ روزه به ۲۷.۲% سالانه کاهش یافته بود، در مقایسه با میانگین بلندمدت بیتکوین که حدود ۸۰% است. نوسانات کم همراه با کاهش مشارکت توسعه یافته است، به طوری که این شرکت حجم اسپات ۳۰ روزه را پس از کاهش ۲۷ درصدی، در صدک دهم تاریخچه ثبت شده خود قرار داده است.
تحلیل نقدینگی بیتکوین در ۱۸ آگوست نیز ۶۳,۲۰۰ دلار را به عنوان قیمت تحققیافته میانه شناسایی کرد که در آزمایشهای مکرر از بیتکوین پشتیبانی کرده بود. تحلیلگران بیتفینکس ۶۷,۱۷۶ دلار را به عنوان سطحی نام بردند که خریداران اخیر را به سود متوسط باز میگرداند، در حالی که از دست دادن ۶۳,۲۰۰ دلار میتواند به ۵۷,۸۰۳ دلار منجر شود.
بر اساس VanEck، ماینرهای بیتکوین برخی از شدیدترین فشارها را در چرخه فعلی متحمل شدهاند، زیرا قیمتهای پایینتر و کارمزدهای تراکنش ضعیف، درآمد حاصل از هر واحد قدرت محاسباتی را کاهش داده است.
این گزارش حاکی از آن است که درآمد روزانه در سراسر شبکه ماینینگ ۴۶% نسبت به یک سال قبل کاهش یافته است. دشواری استخراج نیز ۱۸.۳% از اوج خود در نوامبر ۲۰۲۵ کاهش یافت، زیرا اپراتورها ماشینهایی را که دیگر سودآور نبودند، خاموش کردند.
VanEck این کاهش دشواری را شدیدترین کاهش از زمانی که چین استخراج بیتکوین داخلی را در سال ۲۰۲۱ ممنوع کرد، دانست. این کاهش به شبکه اجازه میدهد تا با کاهش قدرت محاسباتی سازگار شود، اما همچنین نشان میدهد که برخی از ماینرها نتوانستهاند هزینههای برق و عملیاتی خود را پوشش دهند.
Crypto.news پیش از این گزارش داده بود که یک مجموعه داده جداگانه، کاهش دشواری را تا اواخر جولای ۱۹.۹% نشان میدهد، که آن را به سومین افت عمیق دوره سختافزارهای استخراج تخصصی تبدیل میکند. آن گزارش همچنین نشان داد که شرکتهای استخراج فهرست شده، قراردادهای مرکز داده هوش مصنوعی را گسترش داده بودند در حالی که درآمد استخراج بیتکوین تحت فشار باقی مانده بود.
قرائتهای VanEck نشان داد که استرس ماینرها همزمان با کاهش عرضه نگهداری شده توسط سرمایهگذاران بلندمدت رخ داده است. کوینهایی که برای بیش از یک سال دستنخورده باقی مانده بودند، طی ۳۰ روز ۳۵۶,۵۳۴ بیتکوین کاهش یافتند و به ۱۱.۸۴ میلیون بیتکوین رسیدند که برابر با ۵۹.۱% از عرضه در گردش است.
بر اساس این شرکت، هر شش گروه سنی بلندمدت کاهشهایی را ثبت کردند. کیف پولهایی که کوینها را برای یک تا دو سال نگهداری میکردند، بزرگترین کاهش را با حدود ۱۵۶,۰۰۰ بیتکوین به خود اختصاص دادند، در حالی که موجودیهای قدیمیتر از ۱۰ سال تقریباً ۴,۰۰۰ بیتکوین کاهش یافتند.
VanEck گفت که برخی از این جابجاییها میتوانند نشاندهنده انتقال بین کیف پولهای خصوصی به دلایل امنیتی باشند تا فروش. این شرکت اضافه کرد که برای تعیین اینکه آیا دارندگان قدیمیتر داراییها را به پلتفرمهای معاملاتی ارسال کردهاند یا خیر، نیاز به بررسی ورودیهای صرافی بر اساس سن کوینها خواهد بود.
تقاضا از طریق محصولات فهرست شده در ایالات متحده در طول دوره اندازهگیری ۳۰ روزه VanEck در جهت مخالف حرکت کرد. محصولات قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیتکوین حدود ۶۶۳ میلیون دلار دریافت کردند که معادل تقریباً ۱۰,۴۰۰ بیتکوین با قیمتهای استفاده شده در گزارش است.
بر اساس VanEck، این ورودیها بخشی از حدود ۲.۴ میلیارد دلار برداشت شده در ماه قبل را معکوس کردند. سرمایهگذاران آمریکایی میتوانند از طریق این محصولات، از جمله ETF HODL VanEck، بدون نگهداری مستقیم بیتکوین به بازار دسترسی داشته باشند.
تقاضای صندوق در خارج از پنجره اندازهگیری گزارش، ناهموار باقی مانده است. بر اساس دادههای SoSoValue، ETFهای اسپات بیتکوین آمریکا ۳۸۹.۷ میلیون دلار در هفته منتهی به ۱۴ آگوست از دست دادند.
در اوایل آگوست، صندوقها ۸۵۳.۵ میلیون دلار در پنج جلسه متوالی جذب کرده بودند، همانطور که در ۸ آگوست گزارش شد. دادههای Farside بعداً نشان داد که ۲۹۷.۵ میلیون دلار ورودی خالص در ۱۷ آگوست و ۱۸۹.۳ میلیون دلار دیگر در ۱۸ آگوست وجود داشته است، که مجموع دو روزه ۴۸۶.۸ میلیون دلار را تولید میکند.
