این تحلیل به هشت پروژه کریپتو با محصولات کاربردی، پذیرش قابل اندازه‌گیری، و مدل‌های توکن مبتنی بر کاربرد، در حالی که اصول بازار دوباره مورد توجه قرار می‌گیرند، می‌پردازد.

بسیاری از سرمایه‌گذاران هنوز زخم‌های چرخه آلت‌کوین قبلی را با خود دارند، زمانی که داستان‌های جسورانه بسیار جلوتر از توانایی واقعی فناوری حرکت می‌کردند. توکن‌ها وعده نوآوری در امور مالی را می‌دادند در حالی که محصولات پشت آن‌ها به سختی کار می‌کردند. آنچه لحظه کنونی را متمایز می‌کند این است که زیرساخت‌ها به سطح مورد نیاز رسیده‌اند. کاربران واقعی در حال جابجایی پول واقعی هستند، و اعداد را می‌توان به جای ایمان آوردن، به صورت زنجیره‌ای (on-chain) بررسی کرد.

این یک مرور کلی از بزرگترین کوین‌ها بر اساس ارزش بازار نیست. بیت‌کوین و اتریوم قبلاً در بیشتر پرتفوی‌ها قرار دارند، و داستان‌های آن‌ها به خوبی درک شده است. هشت پروژه زیر بر اساس اصول بنیادی مانند محصولات کاربردی، پذیرش قابل اندازه‌گیری، و مدل‌های توکنی که ارزش را به فعالیت به جای هایپ (تبلیغات بی‌اساس) گره می‌زنند، انتخاب شده‌اند. هر یک از آن‌ها گوشه‌ای متمایز از بازار را رهبری می‌کنند، از وام‌دهی بومی بیت‌کوین گرفته تا اوراق قرضه دولتی توکنیزه‌شده. اینجا جایی است که محتوا وجود دارد.

۱. استکس (Stacks)

بیت‌کوین با اختلاف زیادی بزرگترین دارایی کریپتو باقی مانده است، با این حال بخش عمده‌ای از آن بی‌کار است. دارندگانی که خواهان بازده هستند، به طور سنتی با یک معامله ناخوشایند روبرو بوده‌اند: رپ کردن کوین‌های خود، واگذاری حضانت، یا تحمل پیچیدگی بیشتر. استکس برای پر کردن این شکاف ساخته شد. این یک لایه بیت‌کوین است که به توسعه‌دهندگان امکان می‌دهد برنامه‌های وام‌دهی، قرض‌گیری و تجارت را بسازند که به زنجیره اصلی بیت‌کوین بازمی‌گردند.

کششی که ایجاد شده واقعی است. sBTC، مکانیزمی که بیت‌کوین را به لایه استکس منتقل می‌کند، طبق ارقام گزارش شده توسط Nansen و اسنپ‌شات فصلی خود شبکه، در سه ماهه اول سال ۲۰۲۶ به ۵۴۵ میلیون دلار ارزش قفل شده رسید و سپس در حدود ۴۳۷ میلیون دلار تثبیت شد. نظرسنجی توسعه‌دهندگان Electric Capital، استکس را در میان پنج اکوسیستم توسعه‌دهنده با سریع‌ترین رشد رتبه‌بندی کرد. از ژانویه ۲۰۲۱، این شبکه بیش از ۴,۲۰۰ BTC به دارندگانی که STX را برای کمک به امنیت آن قفل می‌کنند، پرداخت کرده است.

یک کاتالیزور بزرگتر در راه است: یک محصول استیکینگ بیت‌کوین خودحضانتی که به دارندگان اجازه می‌دهد BTC را در لایه اصلی قفل کنند، آن را با یک تعهد کوچک STX جفت کنند، و بازده بومی BTC را بدون واگذاری کوین‌های خود به دست آورند. این طراحی غیرحضانتی مستقیماً به آنچه نهادها برای به کار انداختن سرمایه بیت‌کوین خود نیاز دارند، اشاره دارد، زیرا واگذاری حضانت مانع اصلی برای نگهداری دارندگان بزرگ در حاشیه بوده است.

STX همچنین دارای دسترسی نهادی غیرمعمولی برای یک توکن با ارزش بازار متوسط است. این توکن در شاخص Coinbase 50 — تنها توکن لایه بیت‌کوین که چنین است — در کنار یک صندوق تراست Grayscale و یک محصول استیکینگ 21Shares ظاهر می‌شود، در حالی که نام‌های حضانتی مانند BitGo، Fireblocks و Circle این زنجیره را ادغام کرده‌اند.

تصویر عرضه آن نیز به طرز غیرمعمولی پاک است: با عدم وجود بازگشایی توکن برنامه‌ریزی شده برای سرمایه‌گذاران در آینده، STX از سنگینی عرضه‌های بزرگ توکن که بسیاری از پروژه‌های رقیب را تحت تأثیر قرار می‌دهد، جلوگیری می‌کند.

۲. پروتکل زست (Zest Protocol)

اگر استکس پلتفرم باشد، زست (Zest) اپلیکیشن شاخص ساخته شده بر روی آن است. زست یک بازار وام‌دهی است که به دارندگان بیت‌کوین امکان می‌دهد در برابر کوین‌های خود وام بگیرند یا از آن‌ها بازده کسب کنند، و به بزرگترین پروتکل دیفای در استکس تبدیل شده است. این پروژه گزارش می‌دهد که بیش از ۸۰۰ BTC سپرده شده، با اوج تقریبی ۱۰۰ میلیون دلار ارزش قفل شده، و بیش از ۱,۵۰۰ تسویه انجام شده بدون حتی یک مورد بدهی بد.

لیست پشتیبانان آن مانند فهرست بزرگان باورمندان به بیت‌کوین است: Draper Associates متعلق به تیم درپر، YZi Labs، Trust Machines، و میثم علی، از بنیان‌گذاران استکس. بنیان‌گذار تایکو اوناش و تیمش کاربران اولیه Aave در اولین رونق دیفای بودند و به این نتیجه رسیدند که بیت‌کوین رپ شده (wrapped Bitcoin) هرگز پتانسیل کامل این دارایی را آزاد نخواهد کرد. توکن ZEST در سال ۲۰۲۶ عرضه شد و اکنون در صرافی‌های بزرگ معامله می‌شود، که برای اولین بار به سرمایه‌گذاران راه مستقیمی برای پشتیبانی از پروتکل می‌دهد.

کاتالیزوری که ارزش توجه را دارد در می ۲۰۲۶، زمانی که زست "Bitcoin Collateral Vaults" را در اجلاس Draper رونمایی کرد، از راه رسید. این محصول به دارندگان اجازه می‌دهد BTC را در یک والت خودحضانتی در لایه اصلی بیت‌کوین قفل کنند و استیبل‌کوین‌ها را در زنجیره‌های دیگر قرض بگیرند، بدون اینکه وثیقه هرگز بیت‌کوین را ترک کند. حضانت دلیل اصلی بی‌کار ماندن بیت‌کوین توسط دارندگان بزرگ و نهادها بوده است، و حذف این مانع می‌تواند یک مجموعه سرمایه را باز کند که بازار هنوز آن را قیمت‌گذاری نکرده است.

۳. اوندو فایننس (ONDO)

دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه‌شده مانند اوراق خزانه، سهام و صندوق‌های منتقل شده به صورت زنجیره‌ای (on-chain)، به یکی از واضح‌ترین پل‌های کریپتو به امور مالی سنتی تبدیل شده‌اند، و اوندو فایننس (ONDO) پیشتاز این دسته است. این پروتکل در ژوئن ۲۰۲۶ از ۴ میلیارد دلار ارزش قفل شده فراتر رفت، که از ابتدای سال بیش از دو برابر شده است.

محصولات اوندو دو گروه مخاطب را هدف قرار می‌دهند. USDY، یک توکن با بازدهی که توسط اوراق خزانه کوتاه‌مدت ایالات متحده پشتیبانی می‌شود، حدود ۷۴۰ میلیون دلار عرضه دارد و سالانه حدود ۴.۶۵% بازدهی پرداخت می‌کند، که به دارندگان بازدهی می‌دهد که استیبل‌کوین‌های معمولی ندارند. OUSG، محصول خزانه نهادی آن، بخشی از آن توسط صندوق BUIDL توکنیزه‌شده BlackRock پشتیبانی می‌شود. این شرکت با نام‌هایی از جمله BlackRock، Goldman Sachs، Franklin Templeton و Mastercard همکاری می‌کند، و توکن‌های آن اکنون به عنوان وثیقه در ده‌ها پروتکل دیفای ظاهر می‌شوند، که یک مزیت توزیعی است که برای تازه‌واردان دشوار است تا آن را تکرار کنند.

سوال باز اینجاست که خود توکن ONDO چه می‌شود. بخش عمده‌ای از ارزش پروتکل به دارایی‌های زیربنایی جریان می‌یابد تا به دارندگان توکن، و بستن این شکاف چالشی است که اوندو هنوز نتوانسته آن را به طور کامل حل کند.

۴. اتینا (Ethena)

اتینا (ENA) قصد داشت دلاری بسازد که بازدهی خود را پرداخت کند، و بازار به آن پاسخ داده است. USDe، دلار مصنوعی آن، از ۱۳ میلیارد دلار عرضه فراتر رفته است، که اتینا را به یکی از بزرگترین ناشران استیبل‌کوین در صنعت تبدیل می‌کند. این توکن از نرخ‌های تامین مالی در قراردادهای آتی دائمی و اتریوم استیک شده، بازدهی تولید می‌کند که اغلب حدود ۱۱٪ است، در حالی که یک توکن همراه، USDtb، بر صندوق BUIDL بلک‌راک تکیه دارد تا زمانی که بازارها تغییر می‌کنند، کف قیمتی با ثبات و با کیفیت خزانه را فراهم کند.

برای بیشتر عمر خود، ENA یک توکن حاکمیتی با ادعای مستقیم کمی بر این فعالیت بود. این وضعیت با فعال شدن "سوئیچ هزینه" در اوایل سال ۲۰۲۶ تغییر کرد، که بخشی از درآمد پروتکل را به دارندگانی که توکن را استیک می‌کنند، هدایت می‌کند. یک برنامه بازخرید ۸۹۰ میلیون دلاری، که از طریق وسیله StablecoinX تأمین مالی می‌شود، با حذف توکن‌ها از گردش، تقاضای بیشتری را ایجاد می‌کند.

نقطه مقابل آن عرضه است. اتینا همچنان با بازگشایی‌های قابل توجه توکن در سال‌های آینده روبرو است، و تحلیل‌گران این سوال را مطرح کرده‌اند که آیا بازخریدها در سطوح درآمد فعلی به اندازه کافی بزرگ هستند تا این فشار را جبران کنند. با این حال، موتور بازدهی در شرایط مختلف بازار پایداری خود را حفظ کرده است، که چیزی بیش از آن است که بسیاری از آزمایش‌های استیبل‌کوین می‌توانند ادعا کنند.

۵. ونیز (Venice)

با ورود هوش مصنوعی به زندگی روزمره، حریم خصوصی به یک نگرانی واقعی تبدیل شده است، و ونیز (VVV) طرح خود را بر اساس آن بنا نهاده است. این پلتفرم، که توسط اریک وورهیس، چهره باسابقه کریپتو، تأسیس شده است، دسترسی به مدل‌های پیشرو هوش مصنوعی را فراهم می‌کند در حالی که دستورات (prompts) را به صورت محلی رمزگذاری کرده و چیزی را در سرورهای خود ذخیره نمی‌کند. کاربران می‌توانند متن، تصاویر و کد را بدون نیاز به حساب کاربری یا نظارت تولید کنند.

این یک توکن هوش مصنوعی نادر است که استفاده واقعی پشت آن وجود دارد، با بیش از دو میلیون کاربر، طبق گزارش شرکت. به جای پرداخت به ازای هر درخواست، کاربران VVV و عامل‌های خودکار، توکن را استیک می‌کنند تا سهمی از قدرت محاسباتی پلتفرم را ادعا کنند. توکن دوم، DIEM، این ظرفیت استیک شده را به یک اعتبار روزانه پایدار برای توسعه‌دهندگان و عامل‌ها تبدیل می‌کند. از نوامبر ۲۰۲۵، ونیز بخشی از درآمد خود را برای بازخرید و سوزاندن VVV استفاده کرده است و برای سفت‌تر کردن عرضه، انتشار توکن را کاهش داده است.

خطرات این پروژه همانند هر دارایی جوان و داستان‌محور است. VVV در اواسط سال ۲۰۲۶ به بالای ۲۱ دلار رسید و سپس به شدت عقب‌نشینی کرد، و هوش مصنوعی بدون سانسور سوالات نظارتی آشکاری را به همراه دارد. اما ترکیب کشش واقعی محصول و یک توکن که به تقاضای واقعی گره خورده است، آن را از اکثر همتایانش متمایز می‌کند.

۶. پاجی پنگوئن‌ها (Pudgy Penguins)

پاجی پنگوئن‌ها (PENGU) برند نادری است که از دل کریپتو متولد شده و به خرده‌فروشی اصلی راه یافته است. اسباب‌بازی‌های پنگوئن در بیش از ۱۰,۰۰۰ فروشگاه، از جمله بیش از ۳,۱۰۰ شعبه Walmart و از جولای ۲۰۲۶، بیش از ۱,۸۰۰ فروشگاه Target، با فروش تجمعی بیش از دو میلیون واحد به فروش می‌رسند. این شرکت برای سال ۲۰۲۶ درآمدی حدود ۱۲۰ میلیون دلار را هدف قرار داده است — یک جریان نقدی واقعی که تقریباً هیچ پروژه توکن دیگری نمی‌تواند با آن برابری کند.

ردپای فرهنگی عمیق‌تر از ارقام فروش است. استیکرها و میم‌های پاجی پنگوئن روزانه در میان افرادی که هرگز کیف پول کریپتو باز نکرده‌اند، دست به دست می‌شوند، نوعی دسترسی ارگانیک که بودجه‌های بازاریابی به ندرت می‌توانند آن را بخرند. این برند اکنون در حال گسترش به بازی از طریق Pudgy World و به Abstract، لایه اتریوم خود که توسط شرکت مادر Igloo Inc. ساخته شده و توسط Founders Fund پشتیبانی می‌شود، است. خریداران می‌توانند یک اسباب‌بازی فیزیکی را اسکن کنند تا آیتم‌های دیجیتالی را باز کنند، و خرید از فروشگاه را به یک نقطه ورود به Web3 تبدیل کنند.

PENGU پاداش‌ها و فعالیت‌ها را در سراسر این اکوسیستم تقویت می‌کند، و یک مدل مجوزدهی ۵٪ از درآمد خالص محصول را به دارندگان NFT که طرح‌های آن‌ها در قفسه‌ها ظاهر می‌شوند، بازمی‌گرداند. برند PENGU واقعی است؛ با این حال، جذب ارزش توکن هنوز در حال پیشرفت است.

۷. پلاسما (Plasma)

استیبل‌کوین‌ها بی‌سروصدا به یکی از بزرگترین موارد استفاده کریپتو تبدیل شده‌اند، اما بیشتر آن‌ها بر روی زنجیره‌هایی اجرا می‌شوند که هرگز برای پرداخت‌ها طراحی نشده بودند. پلاسما (XPL) یک بلاک‌چین لایه یک است که به طور خاص برای آن‌ها ساخته شده است و توسط Bitfinex و Founders Fund پیتر تیل پشتیبانی می‌شود. ویژگی برجسته آن، انتقال USDT بدون کارمزد است، با هزینه‌های شبکه قابل پرداخت با استیبل‌کوین‌ها به جای یک توکن گس جداگانه.

لایه محصول در ژوئن ۲۰۲۶ با Plasma One، یک نئوبانک بومی استیبل‌کوین و کارت ویزا که به کاربران امکان می‌دهد در بیش از ۱۵۰ کشور با دلارهای دیجیتال پس‌انداز، خرج و کسب درآمد کنند، به طور رسمی راه‌اندازی شد. این شبکه در سپتامبر گذشته با بیش از ۲ میلیارد دلار نقدینگی استیبل‌کوین راه‌اندازی شد، و حجم انتقال USDT آن در می ۲۰۲۶، طبق داده‌های زنجیره‌ای ذکر شده در پوشش صنعت، ۳۲۷٪ افزایش یافت.

چالش پلاسما در نمودار آن قابل مشاهده است. XPL بسیار پایین‌تر از عرضه اولیه خود در سپتامبر ۲۰۲۵ معامله می‌شود و تورم توکن با بازگشایی عرضه جدید در افق است.

پرداخت‌های استیبل‌کوین یک بازار وسیع است، و پلاسما از معدود زنجیره‌هایی است که از پایه برای خدمت به آن ساخته شده است.

۸. میپل فایننس (Maple Finance)

میپل (SYRUP) نزدیکترین چیزی است که دیفای به یک میز اعتباری نهادی دارد. این پروتکل شرکت‌های تجاری و بازارسازان را با وام‌دهندگانی که از بهره وام واقعی به جای انگیزه‌های توکنی بازده کسب می‌کنند، متصل می‌کند. تا اواسط سال ۲۰۲۶، این پروتکل ارزش قفل شده در محدوده چند میلیارد دلار را گزارش کرده و از زمان راه‌اندازی بیش از ۵ میلیارد دلار وام را تسهیل کرده است، با دارایی‌های تحت مدیریت که در نیمه اول سال به حدود ۴.۶ میلیارد دلار رسید.

مدل توکن برای پاداش دادن به این فعالیت بازسازی شد. میپل ۲۵٪ از درآمد پروتکل را به خرید SYRUP در بازار آزاد اختصاص می‌دهد و پاداش‌های تورمی استیکینگ رایج در جاهای دیگر را جایگزین می‌کند. تسهیلات وام‌دهی اخیر با Kraken، فهرست شدن در Revolut، و جایگاهی در لیست نوآوران کریپتو Fortune، همگی به پذیرش نهادی پایدار اشاره دارند.

اعتبار هرگز بدون ریسک نیست، و این همان نقطه ضعف میپل است. وام‌ها می‌توانند خراب شوند، و پروتکل عدم قطعیت قانونی مرتبط با اختلاف بر سر یکی از خطوط تولید خود را پشت سر گذاشته است. سابقه بازپرداخت وام آن قوی بوده است، اما وام‌دهندگان در نهایت به وام‌گیرندگان ضمانت می‌دهند، و رکودهای بازار این مدل را به سختی آزمایش می‌کنند.

مقایسه ۸ پروژه

نکته کلیدی

در میان این هشت پروژه، موضوعی که در قوی‌ترین موارد دیده می‌شود این است که یک توکن ارزش خود را از چیزی که مردم واقعاً استفاده می‌کنند، به دست می‌آورد. اوندو، اتینا و میپل نشان می‌دهند که چگونه اوراق خزانه توکنیزه‌شده، دلارهای مصنوعی و اعتبار نهادی، امور مالی سنتی را به صورت زنجیره‌ای (on-chain) می‌کشند. ونیز، پاجی پنگوئن‌ها و پلاسما هوش مصنوعی خصوصی، برندهای مصرف‌کننده و ریل‌های پرداخت را پوشش می‌دهند.

دو انتخاب که این لیست را به هم گره می‌زنند، بر روی بیت‌کوین قرار دارند. استکس زیرساخت‌هایی را فراهم می‌کند تا بزرگترین دارایی بی‌کار جهان را مولد سازد، و پروتکل زست بازار وام‌دهی است که قبلاً آن را به کار گرفته است. با ورود استیکینگ خودحضانتی بیت‌کوین و والت‌های وثیقه، هر دو مستقیماً بزرگترین منبع سرمایه استفاده نشده در کریپتو را هدف قرار می‌دهند، و برخلاف بسیاری از چرخه گذشته، محصولات زنده هستند و اعداد برای تأیید در زنجیره موجودند.

سوالات متداول

بهترین آلت‌کوین‌ها برای سرمایه‌گذاری در سال ۲۰۲۶ بر اساس اصول بنیادی کدامند؟

استکس، که پیشرو امور مالی بومی بیت‌کوین است و به بزرگترین دارایی بی‌کار اجازه می‌دهد بازده کسب کند؛ اوندو، پروتکل غالب دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه‌شده با بیش از ۴ میلیارد دلار قفل شده؛ و اتینا، یکی از بزرگترین صادرکنندگان دلار مصنوعی با عرضه USDe بالای ۱۳ میلیارد دلار. این سه نام برجسته هستند.

آیا برای سرمایه‌گذاری در آلت‌کوین‌ها در سال ۲۰۲۶ خیلی دیر است؟

این بستگی به آلت‌کوین‌ها و بازه زمانی دارد. تفاوت با چرخه‌های گذشته این است که روایت‌ها قبلاً ابتدا می‌رسیدند در حالی که فناوری عقب بود، در حالی که پروژه‌هایی که اکنون ارزش تماشا را دارند، محصولاتی دارند که از قبل کار می‌کنند و کاربرد آن‌ها در داده‌ها نشان داده می‌شود.

بهترین توکن اکوسیستم بیت‌کوین برای خرید کدام است؟

برای قرار گرفتن در معرض اقتصاد بیت‌کوین فراتر از صرفاً نگهداری BTC، استکس واضح‌ترین گزینه است. این توکن بومی لایه پیشرو بیت‌کوین است و دارندگانی که آن را قفل می‌کنند، بازده بیت‌کوین کسب می‌کنند. STX در مرکز مجموعه‌ای رو به رشد از برنامه‌ها قرار دارد، از بازارهای وام‌دهی پروتکل زست تا sBTC، با یک مدل استیکینگ خودحضانتی آتی که برای ایجاد تقاضای مستمر طراحی شده است.

کدام آلت‌کوین‌ها در سال ۲۰۲۶ پشتوانه نهادی دارند؟

سه پروژه در این لیست عمیق‌ترین ردپای نهادی را دارند. استکس در شاخص Coinbase 50 در کنار یک صندوق تراست Grayscale و یک محصول استیکینگ 21Shares ظاهر می‌شود، با BitGo، Fireblocks و Circle که با این زنجیره ادغام شده‌اند. اوندو مستقیماً با BlackRock، Goldman Sachs و Franklin Templeton همکاری می‌کند، و اتینا از صندوق BUIDL توکنیزه‌شده BlackRock برای پشتیبانی از استیبل‌کوین USDtb خود استفاده می‌کند.