بیت‌کوین روز سه‌شنبه نزدیک به 64,000 دلار باقی ماند، حتی در حالی که صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین 211.5 میلیون دلار خالص ورودی جذب کردند و وال استریت در 4 آگوست رکوردهای جدیدی را ثبت کرد. تحلیلگران این واگرایی را به عنوان بازاری می‌خوانند که به سکون فشرده شده است تا بازاری که خود را برای سقوط آماده می‌کند.

صندوق‌های ETF اسپات اتریوم نیز در همان روز 53.8 میلیون دلار جذب کردند. در واقع، S&P 500 با ثبت رکورد 7,737 بسته شد، در حالی که شاخص نزدک با 2.6 درصد افزایش به دلیل سودهای هوش مصنوعی و کاهش قیمت نفت برنت به زیر 80 دلار در بحبوحه کاهش تنش‌ها در تنگه هرمز، افزایش یافت. این اطلاعات به نقل از وینترمیوت است.

اینکه پیشنهادهای ETF بدون افزایش قیمت بیت‌کوین به نتیجه می‌رسند، نکته اصلی است. جاسپر دی مایره، معامله‌گر OTC وینترمیوت، استدلال کرد که خریدار حاشیه‌ای در بازار اسپات به طور کامل پوزیشن خرید ندارد. او ادامه داد که روایت بهبود تنها در صورتی معتبر است که بیت‌کوین (BTC) به طور قانع‌کننده‌ای در کوتاه‌مدت از 65,000 دلار عبور کند.

Expand Chart

هفته‌ای که بیت‌کوین کناره‌گیری کرد

گلس‌نود این سکون را معمای اصلی هفته توصیف کرد. این شرکت اعلام کرد که بازارهای جهانی رکوردهایی را شکستند، در حالی که بیت‌کوین به سختی حرکت کرد و بیش از چهار پوینت از S&P 500 عقب ماند.

در خبری دیگر، سرقت 594 بیت‌کوین از کیف‌پول‌های سخت‌افزاری Coldcard در 31 جولای، به ارزش حدود 38 میلیون دلار، باعث شد تا تقریباً 119,000 بیت‌کوین از حالت غیرفعال بودن (dormancy) حداقل یک ساله در طول سه روز بازیابی شود — 200 برابر مقدار سرقت شده — با این حال بازار اسپات هیچ فشار فروش قابل توجهی را ثبت نکرد.

گلس‌نود گفت: 'دارایی‌های دزدیده شده به ذخیره‌سازی سرد جدید منتقل شدند، نه به صرافی‌ها.' تنها حدود یک دهم از عرضه احیا شده به صرافی‌ها بازگشته است و سکه‌هایی که کمتر از یک ماه در کیف‌پول‌ها نگهداری شده‌اند، از آن زمان 40 درصد افزایش یافته‌اند.

K33 همین رویداد را از زاویه دیگری ردیابی کرد و گزارش داد که عرضه فعال هفت‌روزه بیت‌کوین به بالاترین حد خود در سال 2026 رسید، با حدود 890,000 بیت‌کوین که همزمان با گسترش اکسپلویت جابجا شدند. وتله لونده، رئیس تحقیقات، گفت که چنین افزایش‌هایی معمولاً در نزدیکی سقف‌ها و کف‌های محلی بازار اتفاق می‌افتند.

کف از طریق خستگی

تحلیلگران نشان می‌دهند که سیگنال‌های کف بازار در حال شکل‌گیری هستند، اما از طریق خستگی (exhaustion) به جای یک ریزش ناگهانی (flush).

ثابت خستگی فروشنده (Seller Exhaustion Constant) گلس‌نود در پایین‌ترین نقطه این چرخه قرار دارد، در منطقه‌ای که هر کف قبلی در آن شکل گرفته است، اما هنوز تقریباً یک سوم بالاتر از کف نهایی هر بازار خرسی گذشته است. این شرکت اعلام کرد که این شاخص در آستانه است، نه درون اتاق.

تحلیلگران بیفینکس نیز خط مشابهی را ترسیم کردند. حدود 155,000 بیت‌کوین بین 62,000 تا 65,000 دلار انباشته شده است که اکنون بزرگترین خوشه مبنای هزینه درون زنجیره‌ای بیت‌کوین و حدود 0.7% از عرضه در گردش است. این نشان می‌دهد که خریداران در حال جذب فروش هستند، حتی پس از آنکه قیمت با دو بسته شدن روزانه زیر 63,000 دلار، سیگنال نزولی خود شرکت را فعال کرد.

تحلیلگران بیت‌فینکس گفتند: 'با 54.6% از عرضه در سود در پایان روز 2 آگوست، هولدر متوسط عملاً در نقطه سربه‌سر قرار دارد.' آنها خاطرنشان کردند که این وضعیتی است که از لحاظ تاریخی نشان‌دهنده کف‌های چرخه بوده است، نه فروپاشی‌ها.

ریل‌ها همچنان برعکس حرکت می‌کنند

سمت تقاضا همچنان نقطه ضعف است. صندوق‌های ETF اسپات آمریکا و خزانه‌داری‌های شرکتی، که ریل‌های نهادی دو سال گذشته بودند، در سه ماهه گذشته به بازگرداندن کوین‌ها پرداختند، به طوری که این صندوق‌ها تنها در ماه ژوئن حدود 65,800 بیت‌کوین را بازگرداندند که بدترین ماه آنها در تاریخ ثبت شده است، این را گلس‌نود اعلام کرد.

هر آنچه که کف را تشکیل می‌دهد، باید بدون آن پیشنهاد ساختاری (structural bid) شکل بگیرد تا زمانی که تغییر جهت دهد.

قیمت‌گذاری شده برای هیچ

بازار آپشن‌ها دیگر برای حرکت در هیچ جهتی هزینه‌ای پرداخت نمی‌کند. گلس‌نود نوسانات ضمنی صعودی (upside implied volatility) را در پایین‌ترین سطح تاریخ خود، نزدیک به 23%، یافت، زیرا پیشنهاد خرید کال (call bid) ناپدید شد.

وینترمیوت، استردل یک‌روزه بیت‌کوین را در حرکت ضمنی 1.01% تا زمان انقضای چهارشنبه قرار داد، که تنگ‌ترین نرخ هفته بود و محدوده انتظاری تقریبی 63,454 تا 64,749 دلار را نشان می‌داد. در مقابل، احساسات ثابت نخواهد ماند.

انحراف یک‌هفته‌ای (one-week skew) گلس‌نود در یک جلسه بیش از هشت پوینت سقوط کرد، در روزی که بازار اسپات به سختی حرکت کرده بود؛ این تغییر ناگهانی تقریباً به طور کامل در آپشن‌ها رخ می‌دهد در حالی که فاندینگ پرپچوال به میانگین بلندمدت خود پایبند است.

این شرکت گفت که بازار یک هفته آرامش خریده و همچنان برای شش ماه ریسک هزینه می‌کند. تحلیلگران گلس‌نود نوشتند: 'قیمت‌گذاری شده برای هیچ و واکنش به هر چیزی، یک وضعیت پایدار نیست.'

Expand Chart

بازده واقعی حرکت بعدی را تعیین می‌کند

به نظر می‌رسد که منشأ حرکت بعدی به طور فزاینده‌ای یک سؤال کلان اقتصادی است.

تحلیلگران بیت‌فینکس گفتند: 'بیت‌کوین در حال حاضر بیشتر به شرایط کلان اقتصادی وابسته است تا تقاضای خاص کریپتو، و افزایش بازده واقعی و دفاع از محدوده 62,000 تا 65,000 دلار احتمالاً جهت حرکت را تعیین خواهد کرد.' برای بیت‌کوین، متغیر تعیین‌کننده، هزینه واقعی پول است، یعنی بازدهی که سرمایه‌گذاران پس از تورم کسب می‌کنند.

بر این اساس، این تحلیل کلان اقتصادی به روز جمعه اشاره دارد. کایل رودا، تحلیلگر ارشد بازار مالی در Capital.com، گفت که کاهش ریسک‌های ژئوپلیتیکی، کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره و درآمدهای قوی، همگی به طور همزمان از تمایل به ریسک‌پذیری حمایت می‌کنند، و اکنون توجهات به گزارش مشاغل ایالات متحده معطوف شده است.

به گفته رودا، احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر پس از داده‌های ضعیف‌تر مشاغل، به حدود 60% کاهش یافته است، در حالی که پیش از نشست FOMC هفته گذشته تا 100% بود. اقتصاددانان انتظار دارند که اقتصاد در ماه جولای 85,000 شغل اضافه کرده و نرخ بیکاری در 4.2% ثابت بماند.

گلس‌نود گفت: 'تاریخچه در مورد فشردگی‌های عمیق این چنینی، یک مسیر را نشان می‌دهد. وقتی نوسانات تحقق‌یافته یک‌ماهه (one-month realized volatility) به سطوح قابل مقایسه فشرده شده است، گشایش تقریباً همیشه به سمت بالا بوده است' – این سازنده‌ترین نکته داده در تحلیل آنهاست، و نکته‌ای که سنگین‌ترین هشدار را به همراه دارد.

فشردگی‌های گذشته عمدتاً با یک موتور تقاضا که در پس‌زمینه در حال کار بود، حل و فصل می‌شدند. این فشردگی با ریل‌هایی که به عقب حرکت می‌کنند و پایه‌ی خستگی (exhaustion leg) ناتمام در حال شکل‌گیری است.

بر اساس صفحه قیمت The Block، بیت‌کوین روز چهارشنبه حدود 64,600 دلار معامله شد، در حالی که اتریوم نزدیک به 1,900 دلار در نوسان بود.

Expand Chart