MakerDAO سال‌ها پیش در استفاده از وثیقه خارج از بلاکچین پیشگام شد؛ این مدت‌ها قبل از آن بود که دی‌فای به این فکر بیفتد که آیا می‌تواند توکنی با پشتوانه یک دارایی خارج از بلاکچین را به شکلی کاملاً عمومی صادر کند یا خیر. تا سال 2026، دارایی‌های دنیای واقعی (Real World Assets یا RWA) به ابزار اصلی MakerDAO برای تولید درآمد تبدیل شده بودند، نه اینکه فقط یکی از راه‌های متعدد درآمدزایی باشند. اعداد و ارقام این موضوع را تأیید می‌کنند. MakerDAO تنها در اوراق خزانه آمریکا و اعتبارات شرکتی توکن‌شده، بیش از 1.5 میلیارد دلار دارایی دارد. کل TVL پروتکل تقریباً 6 میلیارد دلار است. حدود 14 درصد از ذخایر پروتکل با پشتوانه RWA هستند. بخش بزرگی از بودجه پروتکل (تقریباً 80 درصد از درآمد کارمزدها در برخی ماه‌های گزارش‌شده اخیر) از طریق RWAها تولید می‌شود.<a href="https://coinlaw.io/makerdao-statistics/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>درآمد پروتکل سالانه بیش از 80 میلیون دلار است. تنوع دیگر یک اصطلاح مناسب نیست؛ اکنون یک مدل کسب‌وکار است.<h2>چگونه MakerDAO واقعاً دارایی‌های دنیای واقعی را نگهداری می‌کند</h2>اکثر پوشش‌های خبری در بحث در مورد این سازوکار ضعیف عمل می‌کنند زیرا پیچیده است. MakerDAO نمی‌تواند مستقیماً اوراق خزانه آمریکا را نگهداری کند. همچنین، یک سازمان خودگردان غیرمتمرکز (DAO) که توسط دارندگان توکن اداره می‌شود، نمی‌تواند به CUSIPها دسترسی داشته باشد، حساب کارگزاری ندارد و شخصیت حقوقی ندارد. راه‌حل، معماری SPV نام دارد – معماری SPV شامل شرکت‌های با هدف خاص (Special Purpose Vehicles) تحت کنترل امین (trustee) است که به عنوان نهادهای حقوقی در حوزه‌های قضایی سنتی تأسیس شده‌اند. آنها مجاز به نگهداری دارایی‌های خارج از بلاکچین برای پروتکل هستند. هر نوع وثیقه دارایی دنیای واقعی (RWA) ساختار منحصر به فردی از خزانه‌ها (vaults) دارد. علاوه بر این، تمام سقف‌های بدهی از طریق رأی‌گیری‌های حاکمیتی تأیید می‌شوند. SPV دارایی پایه را خریداری می‌کند. سپس بازنمایی توکن‌شده به عنوان وثیقه در بلاکچین استفاده خواهد شد که منجر به ضرب (ایجاد) DAI در برابر دارایی توکن‌شده می‌شود. هرگونه بازدهی تولید شده توسط دارایی خارج از بلاکچین، مانند بهره وام یا کوپن پرداخت شده برای اوراق قرضه خزانه‌داری، از طریق SPV به عنوان درآمد کارمزد پایداری به پروتکل سرازیر می‌شود. به منظور ادغام پذیره‌نویسی اعتبار سنتی در پشته دی‌فای، BlockTower Credit و 6s Capital Partners خزانه‌هایی با هدف خاص برای وام‌های با پشتوانه RWA را مدیریت می‌کنند. این سیستم در حال کار است و شامل ریسک حضانت و ریسک طرف مقابل می‌شود که در وثیقه‌های صرفاً با پشتوانه رمزارز وجود ندارد.<h2>رابطه با Centrifuge</h2>شراکت MakerDAO با Centrifuge برای جمع‌آوری فاکتورها و مطالبات تجاری و تولید وثیقه DAI، هم منحصر به فرد و هم اساسی برای رابطه فعلی MakerDAO با شرکای RWA (مثلاً ONDO) بود. Centrifuge همچنان از نقدینگی DAI تأمین شده توسط MakerDAO برای ارائه راه‌حل‌های دی‌فای توکن‌شده قبل از تأسیس ONDO، ایجاد BlackRock BUIDL و موارد مشابه استفاده می‌کرد. این مثال پیچیدگی بازار اعتبارات سنتی توکن‌شده را نشان می‌دهد که در کنار بازار اعتبارات توکن‌شده اخیر در حال رشد است. شراکت بین MakerDAO و Centrifuge نقش حیاتی دارد زیرا یک راه‌حل دی‌فای ارائه می‌دهد که اعتبار سنتی را با دسته‌ای از دارایی‌ها مرتبط می‌کند که توسط محصولات اعتباری نهادی نادیده گرفته شده‌اند. محصولات اعتباری سنتی مانند اوراق خزانه آمریکا ساده، نقدشونده و دارای قیمت ثابت هستند. مطالبات مالی تجاری و وام‌های شرکت‌های کوچک و متوسط دوجانبه، غیرنقدشونده و نیازمند پذیره‌نویسی اعتباری خاص هستند. Centrifuge وام‌های مالی تجاری و SME را تولید و ساختاردهی می‌کند؛ MakerDAO نقدینگی DAI را به مجموعه این وام‌ها تأمین می‌کند. با وجود اختلافات بر سر پارامترهای ریسک، حاکمیت، انقباض بازار دی‌فای در سال‌های 2022/2023، رابطه بین MakerDAO و Centrifuge به دیدگاه اصلی خود وفادار مانده است، همانطور که حضور عملیاتی مداوم آنها گواه آن است.<h2>پروتکل Sky و تغییر نام تجاری Endgame</h2>اواخر سال گذشته، MakerDAO به Sky Protocol تغییر نام داد که شامل ارتقاء DAI به USDS (یک استیبل کوین جدید) با ویژگی‌های اضافی مانند مشوق‌های حاکمیتی و توزیع بازدهی قابل تنظیم بود.<a href="https://www.theblock.co/post/313235/makerdao-mkr-sky-dai-stablecoin-usds" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>توکن MKR اکنون با نسبت 1:24,000 به SKY قابل ارتقاء خواهد بود. سازماندهی مجدد Endgame از یک DAO یکپارچه به شبکه‌ای از Sky Stars (زیر-DAOها) عمودی‌های محصول خاصی را به هر Sky Star اختصاص می‌دهد، در حالی که مدیریت خزانه‌داری و نظارت بر RWA توسط پروتکل اصلی حفظ می‌شود. در حالی که تغییر نام تجاری به خودی خود استراتژی RWA را تغییر نداد، اما مرجع تصمیم‌گیری را تغییر داد. وثیقه RWA که پشتوانه DAI و USDS است همچنان مستقیماً توسط Sky Protocol اداره می‌شود؛ با این حال، هر Sky Star اختیار دارد محصولات خود را ایجاد کند، سرمایه خود را تأمین کند و وارد بازارهای جدید شود. این جدایی کلیدی است. ساختار Endgame به مهم‌ترین تصمیمات سیستمی (آنهایی که مستقیماً از استیبل کوین حمایت می‌کنند) اجازه می‌دهد تا در پروتکل اصلی متمرکز باقی بمانند، در حالی که پیچیدگی حاکمیت در سراسر Sky Stars توزیع خواهد شد.<h2>ریسک‌هایی که کسی علاقه‌ای به مطرح کردنشان ندارد</h2>مسائل ساختاری در مدل MakerDAO برای دارایی‌های دنیای واقعی وجود دارد. اتکا به USDC به عنوان وثیقه، MakerDAO را مستقیماً تحت تأثیر موقعیت نظارتی Circle قرار می‌دهد. این وابستگی با صرافی‌های منطقه اقتصادی اروپا که به دلیل مقررات MiCA در اتحادیه اروپا دسترسی به توکن DAI را رد کرده‌اند، بیشتر برجسته می‌شود. نتایج نظارتی می‌تواند پروتکل‌هایی مانند MakerDAO را تحت تأثیر قرار دهد که برای مقاومت در برابر سانسور ایجاد شده بودند. وقتی صحبت از مالکیت اوراق قرضه خزانه آمریکا از طریق یک شرکت با هدف خاص (SPV) می‌شود، 3 نوع ریسک مرتبط وجود دارد: ریسک طرف مقابل با امین، ریسک حقوقی در حوزه قضایی که اوراق قرضه در آن نگهداری می‌شوند، و ریسک تمرکز توسط یک خزانه که احتمالاً تعداد زیادی از اوراق قرضه خزانه آمریکا را نگهداری می‌کند. اولین "تست استرس" زمانی رخ داد که نکول Harbor Trade در سال 2023 برای MakerDAO اتفاق افتاد و این تست استرس زمانی وجود دارد که یک وام‌گیرنده نکول می‌کند و MakerDAO در نهایت وضعیت را مدیریت می‌کند. تست استرس نشان می‌دهد که ساختار حاکمیتی MakerDAO باید سریع‌تر از معوق شدن اعتبار عمل کند و اینکه ریسک‌های دارایی‌های دنیای واقعی واقعی هستند. چارچوب اکنون بسیار بهتر است، و ریسک اعتباری پایه همچنان پابرجاست. MakerDAO الگویی را ایجاد کرده است که همه پروتکل‌های دی‌فای که اکنون از وثیقه خارج از بلاکچین استفاده می‌کنند، از آن بهره می‌برند. این دستاورد مهمی است. حفظ TVL به ارزش 6 میلیارد دلار نیز به همان اندازه مهم است.

MakerDAO (که اکنون Sky Protocol نامیده می‌شود) از دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به‌عنوان وثیقه اصلی در دیفای استفاده می‌کند و با مدیریت ۶ میلیارد دلار ارزش کل قفل‌شده (TVL) از طریق شرکت‌های ویژه (SPV)، همکاری با Centrifuge و زیر-DAOهای Sky Stars، برای خزانه‌داری‌ها و اعتبارات توکنیزه شده ایالات متحده بهره می‌برد.

میکردائو و دارایی‌های واقعی (RWA) به‌عنوان وثیقه دیفای روی بلاکچین در سال ۲۰۲۶

/media/contribution/care730a226381a45a098827a8d57c9e2fd/fii_0330024447134.stxt

مالیات بر رمزارز در آفریقا در ۲۰۲۶: اشتباهات معامله‌گران در بازارهای نوظهور

/media/contribution/carb8b0146954c24b7a872d53bdf30d8eee/i02_0330024815700.stxt

سرمایه‌گذاری رقابت بر سر درآمد بیشتر نیست، بلکه رقابتی است بر سر طول عمر: قواعد بقا در مدیریت موقعیت که مبتدیان باید بیاموزند

/media/contribution/car71b7af50446c4d2abc0492ee8bb77ecb/yhe_0330023233106.stxt

مالک اولیه اتریوم که سکوت کرد اکنون دوباره به ارزش ۱۹.۵ میلیون دلار خرید می‌کند

/media/contribution/car31bf3936705049cd8d2ce5828e38da05/o4c_0330023735943.stxt

نامه رئیس هیئت‌مدیره لری فینک ۲۰۲۶: توکنیزه‌سازی و مبارزه با نابرابری مالی

/media/contribution/car5abe02d35a114fed9a810f7046df961d/1mb_0330031353646.stxt

سرمایه‌گذاران حرفه‌ای دوباره در حال خرید بیت‌کوین هستند: آنچه باید بدانید

/media/contribution/car512400a68d254db6996a436703079a36/bgo_0330022443661.stxt